行业与公司 * 行业为基本金属（Base Metals），重点关注铜（Copper）[1] * 公司涉及高盛（Goldman Sachs）分析师团队，包括Eoin Dinsmore、Aurelia Waltham等[1] 核心观点与论据 **关税政策影响** * 美国政府对半成品铜及铜密集型衍生品征收50%关税（8月1日生效），但精炼铜（refined copper）和铜精矿（concentrate）豁免[2] * 豁免意义重大：美国50%的国内铜需求依赖精炼铜进口，而半成品（如线材、管材等）净进口仅占需求的7%[2] * 2026年中期将决定是否在2027年对精炼铜征收15%进口关税[2] **价格预测与市场动态** * 维持LME铜价预测：8月低点9,550美元/吨，12月升至9,700美元/吨[2] * COMEX铜合约价格下跌20%至4.46美元/磅（9,830美元/吨），COMEX-LME价差缩窄至约150美元（隐含关税2%，此前超30%）[2] * 市场需考虑25%概率特朗普政府在2027年（或更早）实施15%关税，这将使COMEX价格至少与LME持平[2] **供应链与库存** * 50%半成品关税对交易所价格影响有限[2] * 美国要求25%高品位废铜和精矿留在国内，与现状一致[2] * 高库存下，精炼铜可能流入美国LME仓库[2] 其他重要内容 **政策意图分析** * 关税豁免显示美国政府仍关注铜的供应安全，未来可能转向海外矿产协议或逐步加税[2] * 此前因“矿产外交”交易风险，已平仓COMEX-LME多头交易建议[2] **数据与单位换算** * 1磅=0.4536千克，4.46美元/磅≈9,830美元/吨[2] * 价差单位：150美元/吨（COMEX-LME）[2] **风险提示** * 2027年15%关税可能性未被市场充分定价[2] * 精炼铜再出口美国可能性低，但库存压力或推动LME仓库流入[2] （注：文档3-26为合规披露及免责声明，未包含实质性行业或公司信息）