纪要涉及的行业或者公司 - 行业：殡葬服务行业 - 公司：Service Corporation International (SCI)，是全球最大的殡仪馆和墓地运营商，拥有1500家殡仪馆、约500座墓地，年收入约45亿美元，年息税折旧摊销前利润约14亿美元，每年服务约70万个家庭 [4] 纪要提到的核心观点和论据 1. 新冠疫情对业务的影响及未来展望 - 核心观点：公司目前处于新冠疫情拉动效应的正常化阶段，今年葬礼业务量预计与去年持平，短期内业务量将缓慢增长，长期来看，婴儿潮一代将为行业带来积极的人口统计学影响 [7][8] - 论据：新冠疫情期间的两年内，公司额外提供了约13万场葬礼服务，这些业务量是从未来年份提前拉动的；婴儿潮一代的老龄化将在4 - 5年后为行业带来业务量增长 [6][8] 2. Q1业务量情况及影响因素 - 核心观点：Q1业务量增长1.8%，高于预期，但可能受流感季节影响，存在业务量在季度内提前拉动的情况，因此公司暂不调整年度指导 [13][14] - 论据：与现场管理人员沟通后发现，流感季节可能是业务量增长的一个因素，但需要进一步观察后续季度情况，以确定流感影响的程度 [14] 3. 保险供应商合同变更 - 核心观点：更换保险供应商带来了更高的代理佣金率，增加了现金流和收入，预计核心业务将在今年年中实现业绩增长，但SEI Direct业务的转型需要更长时间 [20] - 论据：新合同下代理佣金率从之前的28% - 30%提高到了30%以上；SEI Direct业务的销售人员需要接受保险产品销售的培训和许可，转型过程较为漫长 [19][20][21] 4. 墓地销售业务情况 - 核心观点：墓地销售业务可分为核心业务（价格低于8万美元，占比85%）和大型销售业务（价格高于8万美元，占比15%），两者都受宏观经济因素影响，但影响方式不同；公司有信心在今年实现低个位数增长，长期有望实现中个位数增长 [26][33][38] - 论据：核心业务部分具有一定的 discretionary 性质，可能受能源、食品等价格影响；大型销售业务主要面向高净值家庭，受股票市场和房地产市场影响；葬礼业务量的增长将带动墓地预销售业务，公司拥有500座墓地的独特资产，具备定价能力 [27][29][31][33] 5. 关税对公司的影响 - 核心观点：公司大部分供应链受长期供应合同保护，且至少60%的支出为国内采购，因此关税对公司影响较小，公司有能力灵活应对 [42][43][44] - 论据：公司在供应链管理方面有经验，可通过从不同国家采购来应对关税变化；目前公司对2025年的指导没有因关税问题进行调整 [45][47] 6. 各业务板块利润率情况 - 核心观点：墓地和葬礼业务板块均具有60% - 70%的固定成本结构，随着业务量的增加，将实现利润率扩张；墓地业务利润率目前在20% - 30%之间，长期有望达到30% - 40%；葬礼业务利润率目前在20% - 21%之间，未来有望提高到25%左右 [49][50][52] - 论据：婴儿潮一代对墓地预销售业务的影响已经显现，推动了墓地业务利润率的提升；葬礼业务需要在提供服务后才能确认收入，因此婴儿潮一代对其影响还需要几年时间才能体现 [49][51] 7. 公司收购和房地产购买情况 - 核心观点：公司每年在收购方面的目标支出为7500万 - 1.25亿美元，目前收购倍数没有压力，内部收益率在12% - 15%之间；房地产购买是机会性的，主要用于建设殡仪馆和墓地 [56][59] - 论据：公司有强大的收购管道，但收购决策受家族企业出售意愿影响；公司有团队每天寻找合适的房地产项目，但建设墓地的机会较少 [57][59] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司资产负债表上有160亿美元的递延收入积压，是年营收的四倍，这为未来的葬礼需求提供了保障 [9] - 纽约州法律规定不能销售保险来支持预安排葬礼产品，必须使用信托基金机制 [23] - 公司在2024年加速了收购支出，达到1.8亿美元，同时在房地产方面支出6000万美元 [55]