文章核心观点 - Simplify Managed Futures Strategy ETF (CTA) 是一种旨在提供与传统股债市场低相关甚至负相关回报的主动管理型基金，其通过在全球大宗商品、货币和固定收益期货市场进行多空趋势跟踪交易来实现这一目标 [1] - 该基金在2022年熊市中证明了其分散化价值，当时股票和债券同时下跌，而CTA基金逆市取得了正收益，但其在持续牛市中的表现通常落后于股票指数 [1] - 该策略存在结构性权衡，即在趋势明确的市场中表现出色，但在市场频繁震荡反转时可能表现不佳，且其费用和分红的不稳定性是投资者需要考虑的因素 [1] 基金策略与特点 - CTA基金采用主动管理，在全球大宗商品、货币和固定收益期货市场进行多空交易，目标是获得与股票和债券走势独立的回报 [1] - 该基金运用趋势跟踪方法论，通过识别全球市场的方向性趋势，在趋势上升时做多，下降时做空，从而能在股市持续下跌时盈利 [1] - 该策略历史上主要为机构对冲基金所用，但现在以ETF形式向投资者提供 [1] 历史表现分析 - 在2022年熊市中，当标普500指数大幅下跌时，CTA基金在2022年6月、7月和8月各实现了约3.5%的收益 [1] - 自2022年3月成立以来，CTA基金的总回报率约为50%，而同期SPY（跟踪标普500指数的ETF）的回报率约为80% [1] - 该基金在压力时期与股票的相关性较低，但在持续的牛市中对股票回报存在滞后性，这是趋势跟踪策略固有的权衡 [1] 基金现状与投资者结构 - 自2022年推出以来，该基金资产规模已增长至超过11亿美元 [1] - 该基金的管理费率为0.75% [1] - 多家机构投资者将其作为投资组合中的主要头寸持有 [1] 策略的权衡与考量 - 该策略在趋势市场中能创造价值，但在方向频繁逆转的横盘年份可能遭受严重损失 [1] - 0.75%的费用比率会带来拖累，与被动投资替代品相比，长期复利影响显著 [1] - 基金的分红并不稳定，例如2024年底分红为0.74美元，而2023年底为1.64美元，这反映了策略回报的可变性，而非可靠的收益流 [1]

“准百亿”私募行业概览 - 截至2025年12月底，中国“准百亿”私募（管理规模50亿-100亿）共有122家，较2025年三季度末的110家有所增加 [3] - 按投资模式划分，主观私募有66家，量化私募有35家，“主观+量化”并行的私募有18家 [3] - 按核心策略划分，股票策略私募有69家，多资产策略私募有19家，债券策略与期货及衍生品策略私募各有10家 [3] - 从地域分布看，上海聚集了54家“准百亿”私募，数量最多；北京有29家，深圳有16家 [3] 代表性“准百亿”私募机构 - 洛书投资：成立于2015年，办公地位于上海，采用量化投资模式，核心策略为期货及衍生品，员工108人 [4] - 深圳凯丰投资：成立于2011年，办公地位于深圳，采用“主观+量化”投资模式，核心策略为多资产，员工77人 [4] - 千惠资产：成立于2016年，办公地位于深圳，采用量化投资模式，核心策略为多资产，员工80人 [4] - 涵德投资：成立于2013年，办公地位于北京，采用量化投资模式，核心策略为期货及衍生品 [4] 2025年整体业绩表现 - “准百亿”私募旗下376只产品在2025年的收益均值为29.44% [5] - 其中正收益产品有346只，正收益产品占比高达92.02% [5] - 2025年收益排名前十的“准百亿”私募依次为：盛麒资产、云起量化、喜世润投资、望正资产、新思哲投资、睿扬投资、同犇投资、千朔投资、天算量化、鸣熙资本 [5] 细分策略业绩表现 股票策略-主观多头 - 50-100亿私募旗下110只有业绩显示的主观多头产品，2025年收益均值为36.28% [8] - 收益前三的产品分别来自喜世润投资、彤源投资和盛麒资产 [8] - 喜世润投资关歆管理的“喜世润聚源1号”在2025年领跑该策略 [9] - 彤源投资薛凌云管理的“彤源同裕1期C类份额”收益位居第二 [10] 股票策略-量化多头 - 50-100亿私募旗下77只有业绩显示的量化多头产品，2025年收益均值高达48.95% [11] - 该策略产品2025年的超额收益均值为18.38% [11] - 超额收益前三的产品分别来自量魁私募、上海合骥私募和安子基金 [11] - 量魁私募梁涛管理的“量魁中证1000指数增强一号A类份额”夺得超额收益榜首 [13] 期货及衍生品策略 - 50-100亿私募旗下53只有业绩显示的CTA策略产品，2025年收益均值为16.65% [14] - 收益前三的产品分别来自会世私募、宏锡基金和洛书投资 [14] - 会世私募张议夫管理的“会世元启CTA1号B类份额”收益领衔 [15] - 上榜产品中量化CTA占9只，主观CTA仅1只，为嘉鸿基金高嘉彬管理的“嘉鸿合盈10号” [14][16] 股票市场中性策略 - 50-100亿私募旗下30只有业绩显示的股票市场中性产品，2025年收益均值为8.23% [17] - 收益前三的产品分别来自量魁私募、念空私募和悦海盈和基金 [17] - 量魁私募梁涛管理的“量魁湘水麓山六号B类份额”收益居首 [20] - 念空私募王丽管理的“念空优恒1号”收益位居第二 [20] 多资产策略 - 50-100亿私募旗下70只有业绩显示的多资产策略产品，2025年收益均值为17.58% [21] - 收益前三的产品分别来自喜世润投资、洛书投资和昌都凯丰投资 [21] - 喜世润投资关歆管理的“喜世润黄金增强1号A类份额”收益领衔 [22] - 洛书投资谢冬管理的“洛书裕和嘉泰”收益位居第二 [22] 领先机构与人物聚焦 - 盛麒资产以突出收益位列2025年“准百亿”私募业绩榜首，其创始人曾文凯公开看好黄金行情，公司管理规模于2025年10月初跃升至50-100亿 [7] - 云起量化以优异收益位列2025年业绩第二，该公司成立于2021年2月，发展迅速，目前管理规模已超50亿元，核心策略包括多因子选股等 [7] - 量魁私募在量化多头和股票市场中性两个策略中均有产品摘得收益冠军，展现了其量化策略的全面实力 [13][20] - 念空私募的关联公司念空科技在量化投资之外，还成立了AI公司并向国际顶会投递大模型研究论文，是第二家开展大模型底层理论研究的私募机构 [20]

行业规模与现状 - 2025年中国私募证券资产管理规模历史性突破7万亿元 [1] - 行业展现出蓬勃活力 百亿私募阵营稳步扩大 行业盈利效应显著增强 产品备案数量也实现显著增长 [2] - 市场稳步上行与策略创新双轮驱动行业进阶 [1] 行业发展趋势与挑战 - 行业将朝着更加多元、成熟的方向发展 展现出更为稳健与可持续的增长态势 [2] - 市场与行业结构不断细分 行业内竞争日趋激烈 [1] - 全球大环境不稳定 AI技术普及带来行业变革冲击 [1] 量化投资发展趋势 - 公募量化规模增速高于主动 [2] - “量化固收+”是未来增长大方向 具有承接十万亿元理财市场转移的潜力 [2] - 主动与量化相结合是趋势 公募相比私募拥有更庞大的主观团队支持 在量化基础上做主观更容易准确挑选具有真正Alpha的公司 [2] 2026年市场展望与投资机会 - 2026年股票和黄金可能都会继续上涨 [2] - 2026年货币政策延续适度宽松基调 基本面见底可能性较大 有望吸引更多场外资金进场 [2] - 如果未来A股出现一轮牛市 可能会比历史上的任何一波都要大 [2] - 看好电池链 市场只看到了AI对电力的需求 忽视了全球变暖会加剧全球缺电 [2] - 黄金还在牛市中 黄金ETF需求增加有望和全球央行购金形成共振 [2] CTA策略配置价值 - CTA策略凭借与传统资产的低相关性 成为资产配置组合中的重要“稳定器” 关注度持续攀升 [3] - 2026年流动性预期依然比较宽松 整个CTA策略应该仍有不错的表现 [3] - 商品期货的标的覆盖面会逐步扩大 AI在CTA策略上的应用前景广阔 [3] - 多策略、多资产的量化宏观策略未来会是在投资者资产配置中起到重要支撑的核心策略 [3] - 目前全球处于美联储降息周期 大宗商品波动率持续在中高位震荡 [3] - CTA投资覆盖黑色、有色、能化、贵金属、金融、农产品等板块 是做二级市场投资相对较好的分散配置工具 [3] - 中国的期货市场为量化CTA提供了较好的土壤 [3] 黄金资产观点 - 对黄金而言 2018年是明显的分水岭 2018年之后逆全球化愈演愈烈 [3] - 在逆全球化背景下 黄金可以发挥避险作用 [3] - 逆全球化过程中生产效率会降低 全球经济增速降低 各国自建生产链会推高通胀 黄金可以发挥保值增值的作用 [3] - 黄金是安全资产之一 是不依赖交易对手的资产 [3]