财务数据和关键指标变化 - 公司第二季度净收入创下历史新高，达到2.175亿美元 [4][22] - 调整后EBITDA为840万美元，去年同期为900万美元 [4][27] - 报告的反向股票分割调整后每股收益（EPS）亏损为0.02美元 [4] - 调整后现金营业利润为600万美元 [4] - 季度净亏损为4350万美元，同比改善49%（去年同期为8530万美元），每股净亏损为0.41美元（去年同期为0.99美元）[26] - 经营活动现金流为-850万美元，同比大幅改善3220万美元（去年同期为-4070万美元），主要与营运资本减少有关 [27] - 季度毛利润为5750万美元，毛利率为26% [25] - 季度末现金及现金等价物、有价证券总额为2.916亿美元，数字资产为80万美元 [27] - 季度末净现金头寸接近3000万美元，较上一季度约400万美元的净债务状况显著改善 [5][27] - 公司重申2026财年调整后EBITDA指引为6200万至7200万美元 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 **大麻业务** - 全球大麻收入增至6750万美元 [22] - 高利润的国际大麻业务收入同比增长36%，环比增长51%，达到2000万美元，是迄今为止最强劲的国际季度之一 [9][22] - 加拿大成人用大麻收入（扣除消费税）为4600万美元，同比增长6% [12][22] - 大麻业务毛利率从去年的35%提升至39%，主要得益于高利润国际销售占比增加，但被加拿大成人用市场中低价竞争品类（如电子烟和预卷）的销售所部分抵消 [25][26] - 公司在加拿大第二季度发货量超过550万单位，为两年来最高季度发货量 [13] - 公司大麻年种植能力提升至200公吨 [13] - Tilray Medical（医疗大麻）年化收入运行率约为1.5亿美元，提供超过200种医疗大麻产品，服务全球超过50万注册患者 [8][51] **饮料业务** - 饮料业务净收入为5010万美元 [23] - 饮料业务毛利率为31%，较去年同期暂时性下降 [25] - 公司在上半年实现了2700万美元的年化成本节约，并有望在2026年第四季度实现3300万美元的节约目标 [15][25] - 公司在加拿大THC饮料市场占有超过45%的份额 [17] **分销业务（Tilray Pharma）** - 分销业务净收入同比增长26%，环比增长15%，达到8530万美元，创历史最高季度记录 [11][24] - 分销业务毛利率从去年的12%提升至13% [26] - 增长由竞争性定价、产品组合优化以及增加对医疗器械销售的关注所驱动 [11] **健康业务** - 健康业务净收入为1460万美元，与去年同期持平 [24] - 健康业务毛利率从去年的31%提升至32% [26] - 业务由高蛋白超级种子、健康早餐产品、健康零食以及Hiball清洁能量饮料的成功所驱动 [20] **收入构成** - 大麻业务收入占总收入的31% [24] - 饮料业务收入占23% [24] - 分销业务收入占39% [24] - 健康业务收入占7% [24] 各个市场数据和关键指标变化 **国际市场（欧洲等）** - 国际大麻业务表现强劲，收入达2000万美元，同比增长36%，环比增长51% [9][22] - 欧洲，特别是德国、英国和波兰，代表了显著的增长机会 [10] - 公司正在扩大在葡萄牙和德国的种植设施利用率，并利用加拿大设施支持国际增长 [10] - 公司计划在2026财年将其在德国的医疗大麻分销覆盖范围扩大三倍 [10] **加拿大市场** - 加拿大成人用大麻收入（扣除消费税）为4600万美元，同比增长6% [12][22] - 公司在干花、非注入预卷、饮料、油和巧克力食品等领域保持领先市场地位 [12] - 公司重新进入高增长领域，如电子烟和注入预卷，并专注于提升利润率 [12] - 公司完成了安大略省Cayuga重启的室外大麻种植的首次收获，THC含量超预期 [13] **美国市场** - 公司是美国第四大精酿啤酒商 [6] - 公司通过全国零售商合作伙伴关系，以5毫克和10毫克规格提供Fizzy Jane Happy Flower hemp-derived THC饮料 [17] - 公司认为美国大麻重新分类（从附表I到附表III）是行业几十年来最重要的监管转变之一，并已为此准备多年 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司定位为多元化的全球平台，业务涵盖大麻、饮料和健康产品 [7] - 在美国大麻重新分类的背景下，公司专注于通过Tilray Medical U.S.进入联邦合规的医疗大麻框架，而非州层面的娱乐市场 [7][78][84] - 公司计划利用其在欧洲的医疗运营和分销（Tilray Pharma）经验，拓展美国医疗市场 [11][78] - 在饮料业务方面，公司致力于整合与优化（Project 420），通过成本节约和产品组合调整实现长期成功 [15][23][25] - 公司寻求通过与领先的美国和国际品牌建立战略合作伙伴关系，扩大其区域、国家和全球影响力 [17] - 公司认为其强大的资产负债表（净现金头寸）和流动性是在快速变化的监管环境中的战略优势 [5][28] - 公司呼吁加拿大政府进行监管现代化（包括消费税改革、营销灵活性等），以保持其全球大麻领导地位，避免投资和知识产权外流 [14][15] - 公司拥有大量大麻遗传基因库，用于支持内源性大麻素系统研究和推进医疗大麻科学 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2026财年下半年及以后的轨迹充满信心，原因包括多元化的可扩展平台、基本面的改善、强劲的流动性以及全球监管的顺风 [21] - 尽管面临许可挑战、葡萄牙和德国的监管过渡以及持续的价格压力（尤其是花卉），国际大麻业务仍表现强劲 [9] - 饮料业务受到精酿啤酒品类整体逆风和公司自身产品组合优化努力的影响，但预计春季零售商产品重置将有助于缓解行业趋势 [23] - 管理层认为分销业务将继续补充和加强国际大麻业务 [24] - 对于美国可能于2026年后实施的醉人汉麻（intoxicating hemp）禁令，公司正与国会议员、游说者合作，以期延长截止日期或修改法规 [32][33] - 管理层认为美国大麻重新分类将促使许多其他国家重新审视大麻的合法性和医疗益处 [86] - 公司看到了中东、印度等国际市场的增长机会 [85] 其他重要信息 - 公司经营着40多个品牌，业务遍布20多个国家 [5] - 公司是加拿大按收入计算的第一大大麻生产商 [6] - 公司在北美品牌汉麻健康产品市场领先，其高蛋白汉麻食品组合占有近60%的市场份额 [6] - 公司的汉麻食品业务完全不受拟议的汉麻THC法规影响，因为这些产品不含THC [21] - 公司在本季度完成了市场ATM（按市价发行）计划 [27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于美国醉人汉麻（intoxicating hemp）产品禁令，行业可以做些什么来改善监管结果？[31] - 公司正在与国会议员、游说者合作，争取延长截止日期或修改法规，例如设定受监管的毫克含量（5或10毫克）并在全国销售 [32][33] - 公司认为除了麦康奈尔参议员及其支持者外，没有人反对这些产品，禁令将导致大量工作岗位流失 [33][35] 问题: 关于公司扣留供应并转向国际市场的评论，这是否意味着本季度的销售只是延迟了？能否量化扣留了多少？[36] - 公司扣留了向加拿大批发市场的供应（去年约为500万美元），以将库存重新部署到利润率更高的欧洲市场 [37] - 这是为了将销售重新分配到能获得更高利润的欧洲市场，而不是在利润率较低的批发市场销售，有时甚至是卖给竞争对手 [38] 问题: 加拿大成人用大麻6%的增长中，多少是销量增长 vs 价格/组合变化？是否获得了市场份额？[43] - 增长主要来自需求和新产品推出，而非价格因素，实际上不列颠哥伦比亚省的罢工对公司造成了影响 [44] - 公司获得了一些市场份额，但不多，增长主要来自需求、新产品和充足的供应 [45] - 公司本季度在加拿大销售了550万单位，为历史最高，且目前没有看到价格压缩，需求持续增长 [45] 问题: 是什么推动了分销（CC Pharma/Tilray Pharma）销售的大幅增长？本季度是否有任何时间性收益？[43] - 增长得益于公司在德国的团队认识到可以利用其药房网络销售大麻，同时凭借采购能力在常规药品上获得了更好的利润 [46] - 这是CC Pharma有史以来最大和最盈利的季度之一，公司正在研究如何将该业务模式扩展到其他国家 [46][47] 问题: 关于Tilray Medical达到1.5亿美元收入运行率的预期时间？以及德国监管变化和价格压力对2026年的风险有多大？[51] - 目前年化运行率已达到1.5亿美元，主要来自国际市场 [52] - 不担心欧洲和德国的监管变化，实际上欢迎德国政府的举措，需求在增长 [52][53] - 价格压缩确实存在，因为更多公司（包括加拿大LP和以色列公司）向德国销售产品，但Tilray凭借其质量、垂直整合（种植、销售、分销）和与医生的紧密关系占据优势 [54] 问题: 对加拿大市场增长的预期是什么？增长放缓是否导致公司将产品转向国际市场？[56] - 公司实现了6%的增长和最高的单位销量，增长放缓的说法不准确 [57] - 公司目标是实现中高个位数增长，并专注于推出高附加值和高利润产品 [57] - 将产品转向国际市场的决定是为了追求更高利润，而非因为加拿大增长放缓，公司有充足的供应能力（约200公吨/季度）支持国内外市场 [58][59] 问题: 关于CC Pharma业务，能否提供更多细节？之前提到覆盖13000家药房，现在说要将分销覆盖范围扩大三倍，如何理解？如果德国新规停止送货，CC Pharma的覆盖范围是否会成为巨大资产？是否会销售其他公司（非Tilray品牌）的产品？[64][65] - 公司自2019年收购CC Pharma后，一直在进行现代化和技术投资，降低成本，并通过优化采购提高利润率 [66] - 目标是利用Tilray Pharma的销售组织向更多药房销售更多医疗大麻 [67] - 德国新规要求患者必须去药房，这为公司带来了更大机会 [68] - 原则上不反对销售其他公司的产品，如果有利可图且患者有需求，但这并非当前重点，需要进一步研究 [68] 问题: 饮料业务本季度表现不佳，利润大幅下降，是什么原因？为何将希望寄托于春季产品重置？长期来看，啤酒业务如何与大麻战略协同？[69] - 公司定位为多元化的快速消费品公司，饮料业务是其中一部分 [70][71] - 啤酒业务整合（从1个工厂到10个，再到8个；从1个品牌到18个品牌）需要时间，且收购的品牌本身表现不佳 [71][72] - 对饮料业务有信心，因为啤酒不会消失，且公司拥有制造、品牌、分销和销售基础设施 [72] - 长期协同在于，如果美国联邦层面允许THC饮料，公司凭借在加拿大的领先地位（超45%份额）和现有饮料基础设施，将处于有利地位，潜在市场规模可观 [73] - 春季重置只是增长计划的一部分，公司还在便利店、即饮渠道等寻求份额增长 [75] 问题: 关于美国大麻重新分类，公司的理解是这将导致联邦层面的医疗框架，而非州级项目？[77] - 公司专注于医疗大麻，计划利用其在Tilray Medical（1.5亿美元业务）和欧洲分销平台的经验，通过与FDA、医院合作，进行临床研究，并可能战略结盟制药公司来进入美国市场 [78][79] - 不关注州层面的娱乐市场 [78][84] 问题: 美国重新分类是否会改变公司对州合法大麻业务（如过去对MedMen的投资）的潜在投资方式？[84] - 不会改变对州层面业务的看法，但Tilray的承诺是投资于研究、临床试验，并与FDA/DEA合作开发获批的大麻药物，完全从医疗角度出发 [84] 问题: 除了德国，目前主要的国际市场有哪些？预计今年是否有其他国际市场会出现类似德国2024年4月以来的监管变化和增长？[85] - 主要市场包括波兰、意大利、英国，并正在研究法国和西班牙的油类市场 [85] - 中东地区在CBD/THC方面有很多活动，印度也在测试汉麻和汉麻注入的THC产品 [85] - 美国重新分类促使许多其他国家重新审视大麻的合法性和医疗益处，预计会有更多国家跟进 [86]

公司财务与运营 - Curaleaf Holdings, Inc. 报告了2025年第二季度符合预期的财务业绩 [1] - 公司宣布将开始将其国际业务扩展至土耳其 [1] 行业与市场背景 - 欧盟近期发布了相关公告（具体内容未在文中详述） [1]