报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 日本企业资本支出自2022年进入扩张周期，尽管美国关税政策等带来不确定性，但2025财年企业仍计划将资本支出同比增加3% [4][5] - 过去在小泉政府和安倍经济学时期，资本支出增加带动资本存量扩张，进而推动经济增长，企业利润率和资产回报率也随之上升 [4][25] - 到2024财年，企业净利润率和资产回报率已升至历史高位，随着2023年开始的企业改革推动资产负债表改善，预计资产回报率增速将加快 [27][28] - 预计机械、房地产、零售和汽车等行业资本支出将加速，基于筛选，日立建机、双日、日本邮船、卡普空、SCREEN控股和东京电子等公司未来利润率和资产回报率有望因投资增加而提升 [4][48][63] 根据相关目录分别进行总结 资本支出持续扩张 - 尽管盈利前景因美国关税政策等因素存在不确定性，日本企业仍有资本支出计划，2025财年计划同比增加3%，自2022财年开始的扩张周期仍在持续 [5] - 2024财年，半导体、自动化、输配电和入境旅游等领域投资取得进展，制造业引入人工智能和加速数字化推动半导体产能扩张，非制造业在多个领域也有投资 [7][8] 过去投资扩张阶段的利润率和资产回报率增长 - 过去在2003 - 2007财年小泉政府时期和2013 - 2019财年安倍经济学时期，资本支出周期扩张，企业利润率和资产回报率也随之增加 [25] - 小泉政府时期，资本支出增加扩大资本存量，提高潜在增长率；安倍经济学时期，资本支出增加使资本存量上升，但生产率下降导致潜在增长率降低 [26] 创纪录的利润率，企业改革将推动资产回报率进一步提高 - 企业净利润率自2008财年（不包括新冠疫情期间）稳步增长，目前处于历史最高水平，资产回报率也创历史新高，但自2007财年以来，因企业资产负债表上积累过剩资金，总资产周转率下降，资产回报率改善步伐受阻 [27] - 2023年以来的企业改革使企业资产负债表得到显著且不可逆的改善，总资产周转率停止下降，预计将继续改善，这将与资本支出带来的利润率提升共同推动资产回报率上升 [28] 资本支出增加且利润率扩大的行业 - 在过去两个资本支出周期性扩张时期，机械、汽车、化工、钢铁、批发/零售、建筑、服务和IT及服务等行业积极投资，这些行业在小泉政府和安倍经济学时期资本支出年均平均增长7% [45] - 在这些行业中，机械、化工、钢铁、建筑、批发/零售和IT及服务等行业的投资增加带来了高效的资产回报率改善 [46] 资本支出有望加速的行业 - 预计日本将在半导体和电气化、输配电、入境旅游相关生产扩张以及节省劳动力等方面进行投资，基于2025财年资本支出指引，石油/煤炭、造船/重型机械、零售、汽车、金属制品、化工、加工行业、生产机械和钢铁等行业资本支出增长计划较为突出 [47] - 近年来（2022 - 2024财年），商业机械、通用机械、房地产、运输与物流、批发与零售、电力和汽车等行业资本支出加速，IT及服务行业也有强烈的投资意愿，认为这导致了机械、房地产、零售和汽车行业资本支出加速的循环 [48] 资本支出扩张周期中的有前景公司 - 近年来公司层面资本支出扩张周期加速，通过投资扩大利润率的公司如日立建机、双日、日本邮船、卡普空、SCREEN控股和东京电子等，2025财年有强劲的资本支出增加计划，预计未来利润率和资产回报率将因此提高 [63]