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Golub Capital BDC's NAV, Valuation, And Dividend Versus 11 BDC Peers - Part 1 (Includes Recommendations As Of 5/30/2025)
Seeking Alpha· 2025-06-05 03:29
Golub Capital BDC Inc (GBDC) 业绩分析 - GBDC 2025年第一季度净资产值(NAV)为15.04美元/股,较2024年第四季度下降0.59%,主要由于两家非应计投资组合公司的重组导致轻微净实现损失 [11] - 公司2025年第一季度经济回报率为1.98%,过去12个月经济回报率为11.77%,略高于12家BDC同行的平均水平 [11] - GBDC投资组合中92%为高级担保第一留置权贷款,第二留置权贷款和次级债务占比均低于1%,信用风险结构优于多数同行 [16] - 截至2025年3月31日,GBDC投资组合的公允价值(FMV)与成本比率为0.9941x,略低于同行均值1.0106x [17] - 公司非应计贷款占比为1.2%(成本基础)和0.7%(FMV基础),低于同行3.5%和1.9%的平均水平 [18] BDC行业比较分析 - 研究覆盖12家BDC公司,包括Ares Capital(ARCC)、Blackstone Secured Lending(BXSL)等主要行业参与者 [2] - 行业平均经济回报率为11.21%,GBDC的11.77%表现优于平均水平 [5] - 行业平均FMV与成本比率为1.0106x,非应计贷款平均占比为3.5%(成本)和1.9%(FMV) [14] - 行业平均油价和天然气行业风险敞口为1.45%,GBDC仅为0.08%,显著低于同行 [20] - 行业平均资本化PIK利息收入占比为6.87%,GBDC为6.88%,与行业水平基本持平 [22] 估值与投资建议 - GBDC当前股价15.21美元(2025年5月30日),较估计NAV溢价1.74%,低于行业平均10.89%的溢价水平 [24] - 基于估值方法,GBDC当前被评估为"合理估值",对应持有评级,买入区间为14.60美元以下,卖出区间为16.05美元以上 [34] - 研究覆盖的12家BDC中,目前有8家评为持有,3家评为卖出,1家评为强烈卖出,行业整体估值处于合理至略高估水平 [37] - GBDC管理费自2023年7月起从1.375%降至1.00%,为外部管理BDC中最低水平,收入激励费上限也从20%降至15%,有利于股东回报 [27] 投资组合与风险特征 - GBDC长期累计实现损失为每股0.44美元,优于同行平均每股0.82美元的损失水平 [19] - 公司投资组合结构稳定,2025年第一季度各资产类别占比与上季度相比无明显变化 [15] - 油价和天然气行业风险敞口极低,仅0.08%,显著低于行业1.45%的平均水平 [20] - 资本化PIK利息收入占比接近行业平均水平,为潜在负面因素,但过去两年保持相对稳定 [28]