涉及的行业与公司 * 公司：华虹半导体（Hua Hong，股票代码：1347 HK）[1][7][18] * 行业：半导体行业，特别是晶圆代工、半导体设备、材料及设计等全产业链[1][2] 核心观点与论据 * 对华虹半导体持积极看法，主要驱动因素是其向40纳米及28纳米技术的迁移以及持续的产能扩张[1] * 中国正在政策与补贴支持下构建更完善的半导体生态系统，中国集成电路产业投资基金三期规模达470亿美元，已开始投资，例如投资了专注于沉积设备以及3D集成键合与量测检测设备的拓荆科技子公司[1][2] * 受益于国内无晶圆厂客户需求的增长以及本土设备公司更全面的产品供应，公司拥有可持续的增长潜力[1] * 基于对中国政策及基金支持将惠及公司下游客户及本土设备供应商的更乐观展望，略微上调了2028-2029年的营收预期，2028年和2029年净利润预期分别上调0.2%和0.6%[3] * 采用贴现市盈率估值法，目标市盈率从45.7倍上调至51.5倍，反映中国半导体公司的持续价值重估，12个月目标价上调13%至87.0港元，维持买入评级[7][15][18] * 目标价87.0港元较当前股价68.25港元有27.5%的上涨空间[18] 财务与估值数据 * 2025年至2027年的盈利预测基本保持不变[3][7] * 营收预测：2025年24.44亿美元，2026年32.20亿美元，2027年40.03亿美元，2028年45.84亿美元（上调0.0%），2029年52.42亿美元（上调0.1%）[7] * 净利润预测：2025年0.82亿美元，2026年2.67亿美元，2027年3.56亿美元，2028年4.80亿美元（上调0.2%），2029年6.11亿美元（上调0.6%）[7] * 毛利率呈现上升趋势，从2025年预估的10.9%升至2029年预估的22.2%[7] * 估值基于2028年目标市盈率51.5倍，贴现回2026年，资本成本假设为13.1%[7][15] 其他重要内容 * 技术迁移路线图：2025年对应40纳米，2027年对应28纳米[12] * 关键下行风险包括：终端市场需求弱于预期、12英寸晶圆厂产能爬坡慢于预期、中美贸易关系的不确定性[16] * 公司的并购概率评级为3（低概率，0%-15%）[18][24] * 高盛与华虹半导体存在投资银行业务关系，并在过去12个月内曾为其提供投资银行服务[28]