**行业与公司** * 涉及行业：中国股市（MSCI China）的动量因子、行业板块（材料、信息技术、金融、可选消费、通信服务等）[1][3][33][34] * 涉及公司：摩根士丹利（Morgan Stanley）及其研究团队[5][9] **核心观点与论据** * **动量因子逆转尚未见底**：中国股市动量因子在不到三个月内上涨40%后，自2026年1月29日起已回调约10.5%，但历史模式表明此次回调在幅度和时间上均未结束[2][3][11][12] * **回调幅度与时间预期**：历史数据显示，类似强度的回调通常需要至少一个月（平均30个工作日，中位数23个工作日）才能触底，平均/中位数回撤幅度约为16.5%，而当前回调仅持续6天，幅度为10.5%，因此触底为时尚早[4][7][11][19][22][24] * **行业与因子配置影响**： * 材料板块将面临最大压力，因其在动量因子中净权重占比高达35.8%，且几乎全为多头头寸[4][11][25][27] * 信息技术板块是第二大权重板块（净权重7.5%），也将承压[4][11][25] * 价值因子（净多头金融，净空头信息技术/材料）最能从动量因子资金轮动中受益[4][11][26][32] * 可选消费和金融板块将是主要受益者[25] * **动量逆转不等于市场逆转**：动量因子的逆转主要集中于材料和信息技术板块，这两个板块在基准指数（MSCI China）中的总权重仅约13%，对整体指数影响有限[33] * **市场驱动因素**：当前阶段的动量逆转更多由市场情绪和资金流驱动，而非公司基本面，因此历史价格行为模式具有参考价值[13] **其他重要内容** * **历史极端水平**：动量因子在回调前40%的涨幅，在历史上属于极端水平，如此幅度和速度的上涨通常伴随着剧烈反转[14][16][17][18] * **情景分析**：即使在最佳情景下，动量因子也需要近一个月（18个工作日）才能重获上涨动力；在最差情景下，触底时间可能超过两个月，回撤幅度可能超过50%[20][30] * **指数构成**：MSCI中国指数主要由可选消费、通信服务和金融板块驱动，合计权重约68%[34] * **研究方法**：报告采用多因子量化研究方法，通过构建多空组合（做多前20%分位数股票，做空后20%分位数股票）并每月再平衡来计算因子收益[41]