涉及的行业与公司 * 行业为北美地区的硬线零售 宽线零售 食品零售 [1][7] * 报告覆盖了该行业内的多家上市公司 包括 FIVE AZO BBY W ORLY TGT DLTR HD LOW TSCO DKS ASO OLLI AAP WSM ULTA DG WMT GOLF COST FND ARHS MODG BJ RH KR ACI 等 [4][10][66][68] 核心观点与论据 * 尽管多数公司已采取措施使其供应链关系多元化 减少对中国的依赖 但 substantial exposure remains 显著的风险敞口依然存在 [1][3] * 美国当前对中国进口商品征收的关税包括 根据301条款在2018-2019年设立的25%关税 根据IEEPA于03/03设立的20%关税 以及04/02设立的初始互惠关税10% [2][9] * 当前的10%互惠关税阈值自05/14生效 除非在11/10之前积极延长24个基点的暂停期 否则将自动增加24个基点至34% [2] * 各公司对中国采购的估计敞口差异很大 从FIVE的45%最高到ACI的0%最低 [4][10] * 多家公司提供了降低中国采购比例的具体进展 例如TGT从2017年的60%降至当前的25% 并计划在明年末降至低于25% AZO表示自2016年第一轮关税以来已显著降低该数字 BBY表示中国采购比例已从55%降至30%-35% [10] 其他重要内容 * 报告显示 截至2025年1月至7月 美国从中国的进口额（以十亿美元计）呈下降趋势 同时有效关税率（百分比）有所波动 [12] * 摩根士丹利对该行业的观点为In-Line 即预期其覆盖的行业在未来12-18个月的表现将与相关基准（如标普500）一致 [7][39] * 报告包含大量合规披露信息 表明摩根士丹利与所覆盖的许多公司存在业务关系（如投资银行业务 做市） 分析师持有部分公司股票 且摩根士丹利受益持有部分公司1%或以上的普通股 [8][18][19][20][21][22][23][24][25][26]