核心观点 - 公司2025年每股收益增长7%至85丹麦克朗，远超60-73丹麦克朗的原始预期，主要得益于业务量增长、客户流入、严格的成本管理、有利的金融市场和稳健的信贷质量 [1] - 基于2025年的积极业绩，集团监事会将提议派发有史以来最高的每股股息，并启动迄今为止规模最大的股票回购计划 [1] - 公司对2026年业绩作出指引，预计净利润在43亿至51亿丹麦克朗之间，对应每股收益在71至85丹麦克朗之间 [7][22] 财务业绩摘要 - **每股收益**：2025年增长7%至85丹麦克朗（2024年：80丹麦克朗）[7] - **核心收入**：2025年为136.54亿丹麦克朗，与2024年的136.93亿丹麦克朗基本持平 [7] - **核心支出**：2025年为65.91亿丹麦克朗（2024年：64.02亿丹麦克朗）[7] - **贷款减值损失**：2025年为200万丹麦克朗，较2024年的2100万丹麦克朗大幅下降 [7] - **资本比率**：2025年末总资本比率为21.5%，其中普通股一级资本比率为16.1%（2024年分别为23.1%和17.6%）[7] - **股东回报**：监事会提议派发每股25.0丹麦克朗的股息，并宣布了规模高达30亿丹麦克朗的股票回购计划，预计最晚于2027年1月29日完成 [7][21] 业务运营与战略执行 - **战略进展**：公司于2024年底宣布的“更多潜力”集团战略在2025年执行势头强劲，所有既定举措均取得良好进展 [3] - **客户增长**：在优先的个人和企业客户领域均实现了客户数量和活跃度的增长，数字解决方案、改进的咨询服务及相关合作创造了更高客户价值 [10] - **资产管理**：过去十年，公司管理资产规模以年均10%的速度持续增长 [5] - **抵押贷款业务**：旗下Jyske Realkredit的贷款规模在2025年增长了4% [13] - **租赁业务**：旗下Jyske Finans保持了在租赁市场的强势地位，并完成了Opendo租赁投资组合的整合 [14] 客户与员工 - **客户满意度**：2025年客户满意度持续提升，在Voxmeter调查中，公司在大型企业客户中排名第一，并连续第十年被评为“最佳私人银行” [4] - **员工满意度**：年度员工调查显示，员工的工作满意度和忠诚度均有所提高，达到公司有史以来最高分 [7][8] - **组织强化**：2025年，公司在哥本哈根Kalvebod Brygge的“玻璃立方体”汇聚了950名员工，以强化专业环境和跨职能协作，并巩固了在全国的地位 [9] - **高管任命**：Ingjerd Blekeli Spiten于2025年6月1日就任个人银行与财富管理主管，并成为集团执行董事会新成员 [15] 品牌、市场与风险 - **品牌建设**：公司在2025年底推出了新的视觉形象和品牌平台，以强化其作为丹麦领先银行的定位 [6] - **风险管理**：2025年公司优化了风险管理流程，加强了控制机制和治理结构，以提升应对宏观经济不确定性和监管变化的能力 [12] - **资本状况**：即使在实施巴塞尔协议IV导致风险加权资产增加后，资本基础依然强劲，资本比率显著高于监管要求和公司更新后的目标（普通股一级资本比率约15%，总资本比率约20%）[20] 气候与社会责任 - **气候转型计划**：2025年公司发布了首个全面的气候转型计划，为集团内更系统化地处理气候问题设定方向 [11] - **绿色信贷**：2025年，公司对有助于应对气候变化的活动的贷款增加了108亿丹麦克朗，年末此类贷款总额达1387亿丹麦克朗，约占集团贷款总额的27%（不包括回购贷款）[11] 宏观经济与行业背景 - **丹麦经济**：丹麦经济和就业正在增长，房地产市场活动增加，通胀得到控制，经济周期前景平衡 [2] - **利率影响**：2025年净利息收入因丹麦国家银行存单利率平均较2024年下降1.5个百分点而下降，但有利的金融市场发展、客户对投资产品的需求以及更高的活跃度抵消了低利率的影响 [17][18]

基金概览与核心差异 - 两只ETF均提供全球股票敞口，但侧重点不同：SPDR MSCI ACWI Climate Paris Aligned ETF (NZAC) 叠加了以气候为重点的ESG筛选，而SPDR Portfolio MSCI Global Stock Market ETF (SPGM) 则强调广泛、低成本地覆盖全市值范围的全球股市 [2] - SPGM以其更广泛的多元化和更大的管理资产规模脱颖而出，而NZAC则倾向于以气候为重点的ESG筛选，并略微提高了科技板块的敞口 [3] 成本与规模对比 - NZAC的总费用率为0.12%，而SPGM的总费用率更低，为0.09% [4] - NZAC的资产管理规模为1.778亿美元，远低于SPGM的13亿美元 [4] - 两只基金的股息收益率相近，NZAC为2.9%，SPGM为2.8% [4] 表现与风险指标 - 截至2025年11月28日，SPGM的1年总回报率为16.36%，高于NZAC的13.51% [4] - SPGM的贝塔值为0.91，NZAC为1.04，表明NZAC的价格波动性略高于SPGM [4] - 过去5年，SPGM的最大回撤为-23.68%，大于NZAC的-18.01% [8] - 初始1000美元投资在5年后的价值，SPGM为1570美元，NZAC为1550美元 [8] 投资组合构成 - SPGM是一只宽基市场追踪基金，拥有约2890只持仓，历史约13.8年，其投资组合反映全球股市，无主题倾斜或筛选 [9] - SPGM的前三大板块为科技(26%)、金融服务(17%)和工业(12%)，前三大持仓为英伟达、苹果和微软 [9] - NZAC应用了专注于气候转型风险和机遇的ESG筛选，遵循巴黎协定基准标准，拥有687只持仓 [10] - NZAC的前三大板块为科技(31%)、金融服务(17%)和工业(11%)，前三大持仓同样为英伟达、苹果和微软 [10] 基金定位与适用性 - SPGM是一只低成本宽基ETF，覆盖几乎所有可投资领域，包括发达和新兴市场的大、中、小盘公司，适合作为投资组合的核心基础持仓 [13][16] - NZAC规模更小、目标更明确，投资于符合环境基准的公司，旨在超越“巴黎协定基准”的最低标准，适合关注ESG原则或认为有益于气候的实践也有益于业务的投资者 [14][16] - 尽管规模差异巨大，但两只基金过去一年表现相似，主要因为其前三大持仓是相同的科技巨头，这些公司在过去几年很大程度上推动了市场表现 [15]