财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收为31.9亿美元，同比增长59%，处于公司指引的高端 [10][12][13] - 第一季度非GAAP营业利润率为6.0%，同比增长40个基点，连续第二个季度达到6%水平 [10][12][14] - 第一季度非GAAP摊薄后每股收益为2.38美元，同比增长66.1%，超出公司指引 [10][12][14] - 第一季度非GAAP毛利润为2.98亿美元，占营收的9.3%，同比增长30个基点 [13] - 第一季度非GAAP营业费用为1.06亿美元，占营收的3.3%，同比下降10个基点 [14] - 第一季度非GAAP其他收支净额为净支出1910万美元，比指引低390万美元 [14] - 第一季度经营活动现金流为1.79亿美元，资本支出为8700万美元，自由现金流为9200万美元 [10][20][21] - 第一季度末现金及现金等价物为14.2亿美元，无循环信贷借款，流动性约为36亿美元 [17][18] - 第一季度末库存（扣除客户预付款）为22亿美元，同比增长74%，主要受ZT Systems收购推动 [18] - 第一季度非GAAP税前投资回报率为32.1%，远高于加权平均资本成本，较去年同期的23.5%大幅改善 [19] - 净杠杆率为0.8倍，长期目标为1.0-2.0倍 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - **集成制造服务 (IMS)**: 营收为27.9亿美元，同比增长72% [15] 非GAAP毛利率为8.7%，同比增长80个基点，得益于有利的产品组合（包括ZT Systems的贡献）和运营效率提升 [16] - **组件、产品及服务 (CPS)**: 营收为4.34亿美元，同比增长4.3% [17] 非GAAP毛利率为12.9%，同比增长40个基点，但低于近期水平，原因是支持新项目的投资上线以及部分项目过渡 [17] - 公司预计CPS的近期投资将在未来带来利润率提升的增长 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - **通信网络、云和AI基础设施**: 合计占第一季度总营收的62% [28] 其中，Sanmina核心业务在该领域同比增长约20% [28] ZT Systems业务贡献了19.64亿美元营收，处于指引高端 [28] - **工业、能源、医疗、国防与航空航天、汽车及运输**: 合计占第一季度总营收的38%，即12.26亿美元，同比下降约3% [28] - **通信网络与云基础设施**: 需求强劲，公司参与高密度、高性能网络，在高速交换机和企业存储方面看到强劲需求，并正在扩展先进光封装产品业务，产品涵盖400G、800G，并已开始出货1.6T系统 [29] - **云与AI基础设施**: 需求强劲，增长机会巨大，新项目渠道稳固，预计将推动2026年下半年及2027年之后的增长 [30] - **工业与能源**: 客户基础稳固，为支持AI数据中心的产品需求强劲，安全监控设备需求稳定，新项目渠道稳固 [30] 公司正在德克萨斯州休斯顿扩建新的能源业务工厂，专注于中压变压器、电网规模变压器和电池储能系统 [30][31] - **医疗**: 业务多元化，开始复苏，预计药物输送设备将在2026及2027财年增长 [32] - **国防与航空航天**: 未来几年需求持续强劲，项目渠道稳固 [33] - **汽车**: 业务趋于稳定，拥有良好客户基础，新项目将推动未来增长 [33][50] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略重点**: 聚焦客户、保持技术领导力、把握ZT Systems机遇、推动盈利和可持续增长 [35][36] 目标是扩大和深化客户伙伴关系，增加新的市场领先客户 [35] - **技术优势**: 技术是高技术市场的竞争优势，公司具备从设计到大规模全系统集成的能力，并计划在未来做更多 [35] - **ZT Systems整合与AI机遇**: ZT Systems的整合按计划进行，对公司每股收益有立即增厚作用，其利润率与Sanmina核心业务一致 [34] 公司预计AI相关机会将在2027日历年带来超过160亿美元的收入 [34] 公司正在追求AI领域的垂直整合机会，其AI数据中心能力（从组件、液冷机架到大规模全系统集成）处于行业领先地位 [34] - **增长目标**: 目标是在未来两年内使公司营收翻倍 [34] 公司对达成2026财年约140亿美元的营收共识预期有良好信心 [52] 长期目标是构建更强大、规模更大的Sanmina，最大化股东价值 [36] - **制造与投资**: 制造足迹与客户需求保持一致，在美国有强大布局 [38] 正在美国、印度和墨西哥进行有针对性的产能和技术投资，以推动所有终端市场的增长和利润率扩张 [21] 预计2026财年核心Sanmina业务将实现高个位数增长 [24][38] - **资本配置策略**: 优先投资业务以推动长期有机增长和利润率扩张；其次评估符合投资回报预期的战略收购和合作伙伴机会；第三是审慎管理资产负债表和流动性，目标获得投资级评级；最后是在保持强劲资产负债表和流动性的前提下，通过股票回购向股东返还资本 [22][23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **整体前景**: 2026财年开局良好，预计将是一个增长年份 [15][25] 公司对未来的机会感到兴奋 [10][25] - **需求趋势**: 多数重点终端市场呈现非常积极的趋势 [29] 现有业务需求稳定，新项目渠道强劲 [29] 预计AI硬件需求将在2026日历年下半年、2027年直至2028年保持强劲，由新平台和新技术项目驱动 [38] - **通信市场**: 需求非常强劲，预计第一季度强势将持续至整个财年，尽管存在内存和某些专用ASIC的短缺 [55] - **短期展望**: 第二季度营收指引为31-34亿美元，中值32.5亿美元，同比增长62% [23][24] 第二季度非GAAP营业利润率指引为5.7%-6.2%，取决于业务组合 [24] 第二季度非GAAP摊薄后每股收益指引为2.25-2.55美元，中值2.40美元，同比增长66.7% [25] 第二季度资本支出预计约为9500万美元 [25] - **利润率展望**: 短期预测营业利润率在5.7%-6%之间，长期目标是从6%提升至7%以上 [36] 其他重要信息 - 第一季度回购了51.6万股股票，价值约7900万美元，以抵消年度稀释，当前股票回购计划剩余约1.6亿美元额度 [21] - 公司预计第二季度其他收支净额约为2600万美元净支出，因包含新债务结构的完整季度影响 [24] - 公司预计第二季度非GAAP有效税率在21%-23%之间 [24] - 关于与克罗地亚公司KONAR合作设计定制中压变压器的能源项目，已获得客户的长期承诺，预计2026年末开始发货少量产品，2027日历年实现全面生产 [32] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于第二季度营收指引的构成分析，以及传统Sanmina、ZT非加速计算业务和ZT NVIDIA业务之间的趋势 [41] - 管理层表示，第二季度业务整体在改善，核心Sanmina业务将实现环比和同比双位数增长，ZT Systems业务也将环比增长 [42][43] - 由于业务处于过渡期，不能简单地将ZT两个月的业绩按比例折算为三个月 [42] - 公司对第一季度的业绩感到满意，核心Sanmina和ZT Systems业务均处于各自指引范围的高端 [44] 问题: 关于ZT Systems业务构成（非加速计算、加速计算、传统NVIDIA业务）以及向AMD平台过渡的速度 [46] - 管理层重申，收购时预期的50-60亿美元营收运行率基本符合预期，目前过渡正在进行中，旧平台已基本退出 [47] - 加速计算机会巨大，是当前重点，相关需求预计在2026日历年后期到来 [48] - 与AMD的合作机会巨大，公司正在投资以支持未来需求 [49] - 公司对指引感到满意，并看到未来在Sanmina和ZT双方均有利润率扩张的机会，以及AI数据中心的垂直整合机会 [49] 问题: 确认对2026财年约140亿美元营收共识预期的看法 [52] - 管理层表示，根据首次收购电话会议时的信息，公司相信有很好的机会达到140亿美元 [52] 问题: 通信市场（光网络等）的库存修正状况及第一季度表现和未来展望 [54] - 管理层表示当前需求非常强劲，尽管存在部分材料短缺，预计第一季度强势将持续至第二季度及全年 [55] 问题: 关于营业利润率保持在高位（约6%）的原因及影响因素 [63] - 管理层表示利润率表现得益于有利的产品组合、两个业务板块（IMS和CPS）的运营效率提升、SG&A成本结构的优化，以及对整体利润率有提升作用的业务的增长 [64] - 在CPS领域的前期投资带来了短期压力，但长期将带来利润率提升的增长 [65] - 公司正将投资导向能够带来更高利润率的业务，以实现可持续的利润率改善 [67] 问题: 关于“产品组合”具体是指组件、产品和服务之间的组合，还是不同市场之间的组合 [68] - 管理层澄清，此处主要指的是组件、产品和服务的组合 [68] - 核心战略未因收购ZT Systems而改变，仍是专注于在所有项目中持续改进，优化成本结构，并扩大CPS在整体业务中的占比 [68] 问题: 关于ZT Systems在下半年赢得新业务的信心来源，以及这些业务的性质 [70] - 管理层认为制胜关键在于执行力、强大的客户关系以及应对复杂系统的技术能力 [71] - 机会众多，问题在于时机和兑现对客户的承诺 [71] - ZT业务包含多个部分，公司对所有部分都感兴趣并进行了投资，其中加速计算部分增长潜力最大 [72] - 团队在保留客户方面做得很好，有信心现有客户将增长，并将增加新客户 [73] - 资本支出（第一季度8700万美元，第二季度预计9000万+美元）大部分是为2027和2028年的需求做准备 [74][75] 问题: 工业、医疗、汽车和国防领域中具体哪些部分表现疲软 [81] - 管理层表示，过去几个季度汽车和运输业务存在疲软，但正在趋于稳定，主要由即将到来的新项目驱动 [82] - 医疗业务开始良好复苏，国防和航空航天业务稳定，工业业务表现良好 [82] - 该板块整体预计将在2026财年下半年实现更多增长 [83] 问题: 关于现金周转天数，第二季度是否会下降 [84] - 管理层解释，第一季度库存周转天数的计算因包含ZT全部库存但仅包含其两个月的销售成本而有所扭曲，现金转换周期和营收计算也类似 [84] - 核心Sanmina的库存周转得到改善，ZT业务在一个完整季度纳入计算后，将能更真实地反映情况 [84][85] - 优化运营资本始终是关注重点 [85]