涉及的公司与行业 * **公司**：小米集团 (Xiaomi Corp., 1810.HK) [1][8][9] * **行业**：新能源汽车 (NEV)、智能手机、消费级AIoT (人工智能物联网) [9] 核心观点与论据 * **产品动态**：小米已向工信部申报新款YU7 GT车型，该车型是YU7系列的高性能、高速版本，预计将于2026年中正式发布，以丰富产品线 [1][7] * **产品规格**：尺寸为5015/2007/1597mm，采用双电机（供应商为深圳汇川技术和小米），电机功率达738kW，马力超过1000匹，最高时速300km/h [1] * **定价与销量预期**：预计起售价在人民币40万至50万元之间，低于SU7 Ultra车型（起售价53万元），预计将推动更强的销量（对比2025年SU7 Ultra交付量16,000辆），并提高YU7系列中非基础版车型的销售占比 [7] * **竞品对比**：从消费者认知角度看，最接近的竞品是特斯拉Model Y Performance版（2021-24年中国版起售价35万至41.8万元），但YU7 GT在尺寸、性能（Model Y Performance：电机功率357kW，最高时速250km/h）和续航方面可能领先；其他在详细规格上更可比但价格高得多的竞品包括路特斯Eletre 900、保时捷Cayenne Turbo GT、奥迪RS Q8 Performance等 [7] * **产品发布节奏**：预计2026年新产品发布密集，包括3月底的新SU7改款、2026年中的YU7 GT，以及可能在2026年第三季度末发布的全尺寸增程式电动SUV（第三款车型），预计每2-3个月推出一款新改款/变体/车型，以维持品牌势头和消费者兴趣 [7] * **投资评级与目标价**：对小米集团给予“买入”评级，12个月目标价为47.5港元，较2026年2月6日收盘价35.18港元有35.0%的上涨空间 [8][10] * **投资主题**：认为小米作为全球第三大智能手机品牌和领先的消费AIoT/新能源汽车平台，其“人车家全生态”战略下的多年生态系统扩张仍处于早期阶段（预计2024-27年收入/每股收益复合年增长率为21%/23%）[9] * **长期竞争力**：相信小米稳健的资产负债表、强大的生态系统整合能力，以及因规模和深入参与电动汽车供应链而获得的成本优势，将增强其在电动汽车领域的竞争力和吸引力，并有望利用其互联的消费终端打造全球最大的消费者实体智能生态系统之一 [9] * **财务预测**：预计公司收入将从2024年的3659.1亿元人民币增长至2027年的6510.9亿元人民币；每股收益预计将从2024年的1.07元人民币增长至2027年的1.87元人民币 [10] * **估值方法**：目标价基于分类加总估值法得出：1）小米核心业务按18倍目标12个月前瞻企业价值/税后净营业利润估值；2）小米汽车业务基于现金流折现法估值为520亿美元（加权平均资本成本12%，永续增长率3%）；3）控股公司折价10% [8] 其他重要内容 * **主要风险**： * **竞争与市场份额**：全球智能手机行业竞争加剧，市场份额增长弱于预期 [8] * **利润率压力**：智能手机/电动汽车业务毛利率面临更大压力 [8] * **执行风险**：小米品牌高端化及电动汽车业务执行不及预期 [8] * **宏观与监管**：宏观经济环境疲软、智能手机/IoT需求减弱、地缘政治风险加剧和监管不确定性 [8] * **汇率风险**：汇率波动 [8] * **并购可能性**：在覆盖范围内，小米的并购排名为3（低概率，0%-15%），因此未纳入目标价考量 [10][16] * **利益冲突披露**：高盛在过去12个月内从小米集团获得了投资银行服务、非投资银行服务等相关报酬，并与小米存在多种客户关系，包括做市 [19]