财务数据和关键指标变化 - 第四季度净收益为7.51亿美元，摊薄后每股收益2.04美元，其中包括与自愿员工提前退休计划相关的0.14美元重组费用 [4][18] - 第四季度平均资产回报率为2.5%，有形普通股回报率为21.8% [4][18] - 2025年全年净收益为36亿美元，摊薄后每股收益9.28美元，平均资产回报率为3.0%，有形普通股回报率为25.8% [19] - 第四季度购买量达到创纪录的490亿美元，同比增长3% [4][19] - 期末贷款应收款下降1%至1040亿美元 [20] - 净收入为38亿美元，与去年持平 [20] - 净利息收入增长4%至48亿美元 [20] - 第四季度净息差同比增长82个基点至15.83% [21] - 第四季度零售份额安排为11亿美元，占平均贷款应收款的4.3%，同比增加1.75亿美元 [22] - 信贷损失拨备减少1.19亿美元至14亿美元 [22] - 其他费用增长10%至14亿美元 [22] - 第四季度效率比率为36.9%，同比上升约360个基点 [23] - 30天以上拖欠率为4.49%，同比下降21个基点 [24] - 90天以上拖欠率为2.17%，同比下降23个基点 [24] - 第四季度净核销率为5.37%，同比下降108个基点 [24] - 信贷损失拨备占贷款应收款的比例为10.06%，较第三季度下降约29个基点，较2024年第四季度下降38个基点 [25] - 期末一级普通股资本充足率为12.6%，一级资本充足率为13.8%，总资本充足率为15.8%，均同比下降约70个基点 [26] - 第四季度向股东返还11亿美元，包括9.52亿美元股票回购和1.06亿美元普通股股息 [27] - 2025年全年向股东返还33亿美元，包括29亿美元股票回购和4.27亿美元普通股股息 [27] - 公司预计2026年摊薄后每股净收益在9.10美元至9.50美元之间 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 数字平台购买量增长6%，由更高的每账户支出和客户对增强产品及更新价值主张的积极响应驱动 [4] - 多元化与价值平台购买量增长4%，主要反映了今年合作伙伴扩张的影响 [5] - 健康与保健平台购买量增长4%，反映了宠物和听力保健的增长，部分被化妆品支出下降所抵消 [5] - 生活方式平台购买量增长3%，反映了广泛的每账户支出增长，部分被平均活跃账户下降所抵消 [5][6] - 家居与汽车平台购买量下降2%，主要反映了家装领域的选择性支出和平均活跃账户下降，部分被强劲的每账户支出增长所抵消 [6] - 双品牌和联名卡占第四季度总购买量的50%，同比增长16% [6] - 合作伙伴外购买量中的可自由支配支出组合持续改善，电子、娱乐和旅游等类别表现强劲 [7] - 平均交易价值和平均交易频率在整个投资组合中持续增长，平均交易价值同比上升约30个基点，平均交易频率同比增长约3.7% [7] - 2025年公司新增超过2000万个新账户，与近7000万现有客户互动，为合作伙伴创造了超过1820亿美元的销售额 [8] - 第四季度新增或续签超过25个合作伙伴，包括Bob's Discount Furniture、RH和Polaris [8] - 过去一年新增或续签的合作伙伴总数超过75个，其中包括前五大合作伙伴中的两个和前20大合作伙伴中的七个 [9] - 公司已与超过50个商户和实践管理平台合作，以在健康与保健及家居与汽车市场提供无缝融资解决方案 [11] - Synchrony Pay Later现已提供给超过6200家商户，数据显示当同时提供Pay Later和循环信贷产品时，销售额平均至少增长10% [12] - 2025年，公司网站和应用的访问总量增长了18%，销售额增长了17% [14] - 数字钱包战略加速，已配置账户和数字钱包销售额较去年增长了一倍以上 [14] - 双品牌和联名卡的数字钱包渗透率提升了400个基点 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括：赢得新合作伙伴、多元化项目、产品和市场，以及提供一流的客户体验 [33] - 公司致力于通过周期和不断变化的消费者环境，以适当的风险调整回报推动可持续增长 [34] - 自2021年疫情后，公司已新增或续签超过300个合作伙伴，包括前20大中的16个，期末应收款平均增长率约为7%，平均资产回报率约为3%，平均有形普通股回报率约为25% [35] - 公司通过多产品策略（如Pay Later）增强产品效用和价值，推动合作伙伴的忠诚度和销售 [11][12] - 公司持续投资于数字能力和产品，以扩大覆盖范围、加深渗透并拓宽效用 [16] - 公司通过收购Versatile Credit加速其多源融资战略 [11] - 公司投资于人工智能（如JoyHunt搜索能力）和云迁移，以提高生产力和效率 [14][77] - 公司专注于在保持经济一致性的同时，提供运营杠杆并投资于增长和创新 [31] - 公司认为其模式旨在长期平均实现两位数的每股收益增长 [32] - 公司拥有强大的资本生成能力，能够继续投资于业务和增长机会，并在条件允许时向股东返还资本 [35] - 公司认为其技术、集成能力和专有承销模型（PRISM）在行业中处于领先地位，有助于赢得交易 [89] - 公司明确表示不会成为低成本供应商，而是专注于通过投资获得相应回报 [89] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为消费者具有韧性，未看到任何疲软迹象，信贷表现持续超出预期 [41] - 宏观环境仍然具有建设性，更大的退税可能在短期内有所帮助 [41] - 公司对2026年实现中个位数期末应收款增长持乐观态度 [29][41] - 公司预计2026年净核销率将符合其5.5%-6%的长期目标范围 [30] - 公司预计净利息收入将在2026年继续增长，因为产品、定价和政策变更的影响持续显现，且融资负债成本降低 [30] - 公司预计零售份额安排将因项目表现增强而增加，但将保持在平均应收款的4.0%-4.5%目标范围内 [30] - 公司预计其他费用（不包括2025年9800万美元特殊项目的影响）将与贷款应收款同步增长，反映对增长和创新的持续投资 [31] - 公司2026年的基线假设包括：无监管或立法变化、宏观经济环境稳定、通胀率无显著下降、全年GDP增长2%、年底失业率4.8%、年底联邦基金利率3.25%、全年存款贝塔值约65% [28] - 管理层对沃尔玛合作项目的早期进展感到满意，称其为有史以来增长最快的新项目 [42] - 管理层认为任何类似年利率上限的价格管制都不会使信贷更实惠，反而会减少信贷供应，尤其对低收入消费者和依赖信贷计划的小企业造成不成比例的负面影响 [48][49] - 管理层认为即将到来的退税季节可能是规模最大的之一，预计将给经济带来大量现金流入，可能对消费量或信贷损失产生积极影响 [105][110] 其他重要信息 - 公司被《财富》杂志和卓越职场评为2025年美国最佳工作场所第二名 [34] - 公司与Bob's Discount Furniture签订了独家多年协议，预计年中启动 [8] - 公司与Polaris续签了合作伙伴关系，建立在近二十年的合作基础上 [9] - 公司与Weave等超过10个商户和实践管理平台建立了合作关系 [10] - 公司第四季度发行了7.5亿美元三年期有担保公共债券，票面利率为4.06% [25] - 截至12月31日，存款占总融资的84%，有担保债务占9%，无担保债务占7% [26] - 总流动资产下降3%至166亿美元，占总资产的13.9% [26] - 公司预计Lowe's Commercial Co-Brand Credit Card计划将在第二季度转入其投资组合 [29] - 公司预计2026年应收款增长将遵循季节性规律，并在下半年加速 [29] - 公司预计2026年的增长展望不包括额外的广泛信贷政策调整 [29][45] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于中个位数应收款增长指引的构成部分，以及沃尔玛项目的早期表现和承销立场是否包含在指引中 [40] - 管理层对消费者和宏观环境感到鼓舞，消费量同比增长3%，四个平台环比改善，联名卡购买量增长16% [41] - 沃尔玛项目是增长的重要组成部分，是增长最快的新项目，公司对此感到满意 [42] - 健康与保健平台持续表现优异，预计明年将继续如此，Lowe's商业项目等也是增长动力 [42] - 指引中未假设额外的广泛信贷政策调整，这将取决于信贷表现 [45] - 增长动力分为三部分：核心业务的势头、2025年信贷政策调整的贡献、以及沃尔玛和Lowe's项目带来的增量 [45] 问题: 关于10%年利率上限提案的看法及合作伙伴的反馈 [47] - 管理层同意关注消费者负担能力很重要，但认为价格管制（如年利率上限）不会使信贷更实惠，反而会减少信贷供应，尤其影响低收入消费者 [48] - 年利率上限将对依赖信贷计划的商户（包括40万家中小企业）造成重大打击，对经济和商户非常不利 [49] - 合作伙伴对此提案表示非常担忧 [50] 问题: 关于信贷指引的解读，以及退税可能带来的好处 [58] - 第四季度净核销率为5.37%，比2017-2019年历史平均水平低12个基点，30天以上拖欠率低13个基点，90天以上拖欠率低7个基点，为2026年奠定了良好基础 [59] - 指引中包含了新投资组合（如沃尔玛）的早期损失以及2025年中后期信贷政策调整的影响，这些因素会给损失率带来上行压力 [60] - 模型假设失业率在年底前会上升，如果失业率保持稳定，损失率可能会有利 [61] - 管理层未在指引中给出具体点位，将取决于宏观经济发展 [61] 问题: 关于指引中隐含的净息差展望及影响因素 [62] - 预计净利息收入将继续增长，净息差可能更倾向于上升 [63] - 产品、定价和政策变更将继续对利息和费用线产生有利影响，尽管速度会放缓 [63] - 利率环境下降（如最优惠利率下降）、核销率对滞纳金的影响、投资组合收益率和商户折扣率是其他影响因素 [64] - 支付率预计将保持高位，但如果大额消费回升或信贷组合变化，支付率可能放缓，从而对净息差产生上行影响 [65] 问题: 关于产品、定价和政策变更的进展及对净息差的后续影响 [71] - 产品、定价和政策变更的进展略超预期，因为支付率升高导致受保护余额偿还更快 [71] - 年利率变更的进展基本符合预期，纸质账单费用线已趋于平稳 [72] - 总体而言，产品、定价和政策变更的表现符合预期 [73] 问题: 关于与应收款同步增长的支出指引所包含的投资内容，以及2026年后的运营杠杆展望 [74] - 最大的投资体现在拨备线上，源于资产增长（如沃尔玛、Lowe's及新项目） [75] - 支出方面的投资包括新项目启动成本、转换成本、营销投资以及为应对增长而增加的人员配置 [76] - 资本支出有所增加，主要投资于人工智能、云迁移以及加速健康与保健业务增长 [77] - 这些增长投资会影响损益表的各个项目，在资产成熟初期可能表现为较低的收益率等，但都是为长期发展奠定基础的积极投资 [78][79] 问题: 关于“先买后付”产品带来的提升，以及其他可能影响2026年投资组合的增长领域 [83] - 多产品策略（包括“先买后付”）非常成功，吸引了增量客户，合作伙伴对此表示欢迎 [84] - “先买后付”客户是新增的，未对私人品牌卡或联名卡造成蚕食 [85] - 公司可以利用“先买后付”作为起点，随着对客户支付行为的了解，逐步将其升级为私人品牌卡或更高额度的联名卡 [85][86] 问题: 关于新项目的机会和市场现状 [87] - 公司在所有平台都有强大的合作伙伴渠道，去年新增或续签了75个合作伙伴，续签了前20大中的7个 [88] - 公司能够赢得想要赢得的交易，其技术、集成能力和专有承销模型有助于保持竞争优势 [89] - 公司明确表示不会成为低成本供应商，而是通过投资提供最佳价值并获得相应回报 [89] 问题: 关于拨备率接近CECL首日水平，以及对2026年拨备率趋势的看法 [94] - 拨备率已下降，且相对于已实现的损失率有所下降 [94] - 展望2026年，模型假设失业率在年底前上升，且定性拨备覆盖保持不变 [94] - 如果宏观环境趋于稳定，定性拨备可能下降，从而给拨备率带来下行压力，但具体时间尚不确定 [94] - 尽管拨备率可能有下行倾向，但由于中个位数增长，拨备的美元金额预计会增加 [94] 问题: 关于“先买后付”产品的进展，以及从大型合作伙伴（如Lowe's、Amazon） rollout中获得的经验 [95] - “先买后付”产品在所有已推出的合作伙伴中表现良好，公司对此感到满意 [96] - 密切跟踪数据显示，该产品未蚕食私人品牌卡或双品牌/联名卡的交易量，吸引的是新增客户群 [97] - 这验证了多产品策略的有效性，使公司能够吸引新客户并后续提供其他产品 [97] 问题: 关于每股收益指引中是否假设了因定性拨备下降导致的拨备率下降，从而抵消沃尔玛增长带来的更高拨备 [102] - 管理层此前讨论的是拨备率的长期轨迹，并未在9.10-9.50美元的指引中给出具体假设 [102] - 希望拨备率下降能抵消部分增长影响，但这将取决于实际情况 [102] - 指引中的宏观经济假设并未变得更好，而是保持稳定 [103] 问题: 关于退税对支付率的潜在影响 [104] - 预计本次退税规模可能是最大的之一，这将给经济带来大量现金流入 [105] - 退税福利可能影响收入较高的人群，他们可能倾向于储蓄或偿还债务；而中等收入消费者可能更倾向于消费 [106][107] - 无论是刺激消费还是偿还债务，对公司都是积极的结果，将推动购买量增长或降低信贷损失 [110] 问题: 关于指引中每股收益持平但仍有回购、零售份额安排上升至疫情前水平以及效率比上升的原因，这是否与新项目前期投入有关，以及2027年效率比是否会恢复正常 [114] - 从增长持平或略负转向中个位数增长，会带来早期投资组合的动态变化，如较高的拨备率、较低的初期资产收益率等 [115] - 新项目在早期阶段通常不产生零售份额安排 [116] - 预计随着时间的推移，各项指标将更接近长期框架，目标是实现双位数每股收益增长 [116] - 2026年的投资为中长期发展奠定了良好基础 [117] 问题: 关于上述影响是否主要与CECL会计处理下贷款增长的前期拨备时间差有关 [118] - 管理层认为CECL要求在实际资产收益产生之前就预提损失，这在一定程度上扭曲了业务的真实表现 [119] 问题: 关于“先买后付”产品从漏斗顶端到贷款增长的转化，与传统产品是否有不同，例如是否更倾向于一次性购买或单次交易金额较小 [124] - “先买后付”确实更倾向于一次性购买，但公司也看到了良好的重复使用率 [125] - 公司的目标是将客户迁移至循环信贷产品，以便进行生命周期营销 [125] - 公司也将在客户下次购买时继续向其提供“先买后付”产品 [125] - “先买后付”产品的平均期限主要在6-12个月，周转率与私人品牌卡更相似，对公司整体增长率的贡献相对有限，因为票面金额较小，但作为整体产品组合的一部分非常重要 [127][128][141][142] 问题: 关于当前信贷政策姿态的更新，以及既然已处于目标核销率范围内，为何不进一步放宽信贷 [133] - 2023-2024年的信贷调整针对特定类型（如学生贷款、个人贷款），2025年的调整并非简单逆转这些措施，而是增加了销售或扩大了信贷准入 [134] - 指引中包含了2025年底的调整，但未假设2026年有额外的广泛调整 [135] - 所有信贷等级的概率违约仍高于历史标准，公司受益于其额度结构和较低的违约风险暴露控制能力 [135] - 公司正在密切关注所有信贷等级的违约概率，特别是在650-700分数段、受负担能力影响较大的客户 [136] 问题: 关于“先买后付”产品对远期贷款增长的潜在贡献程度，以及亚马逊合作项目的最新情况 [138] - “先买后付”产品是战略的重要组成部分，已包含在中个位数增长指引中 [140] - 该产品适合特定购买类型和金额，较大额交易通常不会使用这种封闭式分期产品，因此其对整体增长率的推动作用相对有限，但对于扩大在合作伙伴的渗透率很重要 [141][142] - 管理层对亚马逊项目的具体进展不予置评，但对该产品在所有合作伙伴中的表现感到满意 [140] 问题: 关于今年指引改为提供每股收益区间而非详细分项数据的原因 [146] - 提供每股收益区间是为了帮助分析师更好地理解和评估公司价值，因为即使提供了分项指引，不同模型的构建方式也存在很大差异 [148] - 此举旨在引导市场更准确地思考公司2026年的业绩表现，而非纠结于五个分项数据的准确性 [149] 问题: 关于中个位数贷款增长更多体现在下半年，上半年应关注哪些关键指标以判断进展 [150] - 需要关注的关键指标是购买量和平均活跃账户的增长情况 [150] - 支付率将体现在投资组合周转率和期末应收款上，月度拖欠率报告也能提供平均贷款和期末情况的