报告行业投资评级 - 对集装箱航运子行业持谨慎态度，将马士基列入负面催化剂观察名单，给予马士基、ZIM和赫伯罗特减持评级 [1][16] 报告的核心观点 - 市场高度不确定，近期需求趋势不明朗，中国出口预订量下降，供应持续增长，市场失衡加剧 [1] - 德鲁里下调2025年需求预测，预计集装箱吞吐量下降1%，供应增长5.4%，2025年和2026年运费将分别下降15%和18%，摩根大通预计2025年和2026年运费分别下降30%和45% [1] - 集装箱航运公司可能下调2025年业绩指引，行业前景疲软且不断恶化，与新冠时期无可比性 [1] 根据相关目录分别进行总结 专家会议反馈 - 摩根大通与德鲁里咨询主管举行专家会议，讨论全球集装箱航运业动态，美亚航线占全球集装箱贸易约17%，美国贸易政策不确定增加市场波动性 [1] - 市场对近期需求趋势高度不确定，中国出口预订量下降，赫伯罗特称近几周中美预订量同比下降30%，供应增长使市场失衡加剧 [1] 供需展望 - 德鲁里预计2025年集装箱港口处理量下降1%，为历史第三次下降，主要受北美和中国需求下降影响，2026年全球需求有望反弹至2%以上 [1] - 供应方面，预计2025年增长5.4%，未来几年供应过剩压力逐渐增大，尽管预计拆船量增加，但订单交付速度较快 [1] - 闲置航次虽有增加，但运费仍下降，且闲置航次会损害船期可靠性和网络完整性，实施难度较大 [1] 运费预测 - 德鲁里预计2025年全球运费同比下降15.4%，2026年进一步下降18%，若苏伊士运河重新开放，运费可能面临更大压力 [5] - 摩根大通预计2025年运费下降30%，2026年下降45%，假设2026年苏伊士运河恢复运力 [1] 关税不确定性 - 关税不确定性可能导致供应链转移，但短期内难以抵消中国出口疲软，建议托运人考虑向土耳其、印度、巴西、越南和波兰等国家转移生产 [5] - 短期内中国出口预订量下降25 - 30%，可能被东盟其他国家出口增长暂时抵消，但新产能难以快速从中国转移 [5] 美亚航线签约季 - 美亚航线签约季逐渐结束，现货价格自年初以来下降，合同价格上升，但托运人不愿提前结束投标季，目前运费正在调整，部分承运人提供折扣以维持或赢得市场份额 [5] - 合同价格通常比现货价格低16 - 20%，近年来与托运人的合同逐渐向指数挂钩合同发展，欧洲承运人更积极，亚洲承运人尚未提供此类合同 [5] 美国贸易代表办公室对中国造船业收费政策 - 美国贸易代表办公室4月17日更新对中国造船业收费政策，收费将基于净吨位，对中国运营商和船东适用，非中国运营商的中国建造船舶也将受影响 [5] - 德鲁里建议客户抵制接受“中美船舶”附加费，预计该成本仅适用于跨太平洋和跨大西洋航线非中国承运人船队的一小部分 [5] 摩根大通观点 - 摩根大通预计集装箱航运公司将下调2025年业绩指引，对行业前景更加谨慎 [7] - 美国运输团队报告显示，美国进口悬崖尚未出现，数据影响可能从5月中旬开始显现 [7] - 远东至欧洲和北美航线利用率在2025年2月大幅下降 [7]