公司：中国巨石 (China Jushi, 600176.SS) * **公司评级与目标价**：摩根士丹利给予公司“增持”评级，目标价为19.20元人民币，截至2025年10月24日收盘价为15.77元[6] * **2026年产能规划**：2026年产能增加有限，包括淮安20万吨新产能预计2026年中投产、桐乡生产线从12万吨升级至18万吨带来6万吨增量、淮安10万吨电子纱新产能也将在2026年投产[2] 成都20万吨产能将于2025年底或2026年初开始建设[2] 总体供应增量有限，部分被桐乡18万吨生产线检修及埃及基地可能的一条生产线检修所抵消[2] * **高端产品进展**：高端电子纱可能于2026年第一季度开始商业化生产，第一代产品已完成取样并正处于客户认证阶段[3] 进一步的产能扩张将取决于2026年第一季度的运营结果[3] * **2025年第三季度财务表现**：第三季度单吨净利润环比下降至800元人民币/吨以上，原因是欧美市场的盈利贡献下降[4] 成本在第三季度下降，主要得益于技术升级和创新，而非管理费用的削减[8] * **2025年第三季度销售表现**：纱线销量同比增长10%至80.97万吨[5] 电子布销量同比大幅增长73%，环比增长24%，达到2.94亿米[5] 海外销量占比略微下降至总销量的约三分之一，主要由于欧盟需求疲软[5] * **价格走势**：纱线和电子布价格同比分别上涨6%和5%，但环比小幅下降，原因是行业供应增加[8] 公司计划在2026年继续提价，以应对可能上升的成本，包括劳动力、原材料价格和更高的关税[8] 行业与市场动态 * **太阳能组件需求**：来自太阳能组件的需求正在增长，但速度较慢[4] 公司预计2026年该领域需求将超过3GW，而今年约为2GW[4] 需求增长缓慢是由于与铝框生产商的激烈竞争，特别是考虑到铝的可回收性[4] * **风险因素**：上行风险包括需求优于预期、原材料价格下降以及超过预期的工厂检修[11] 下行风险包括全球需求放缓、原材料价格上涨和行业产能过剩[11] * **估值方法**：公司估值采用贴现现金流法，关键假设为加权平均资本成本7.1%和稳态增长率4%[9]