核心观点 - 邮轮股近期大幅下跌超过20% 但摩根大通认为这是基于恐慌情绪而非基本面恶化的错误定价 行业需求依然强劲且定价坚挺 市场预期过低反而可能为上行惊喜创造条件 [1][2][3][7] 市场表现与情绪 - 自9月下旬以来 嘉年华、挪威邮轮和皇家加勒比等邮轮股股价下跌超过20% 投资者纷纷抛售 [1] - 当前主导市场的恐惧情绪基于两个推测性担忧：2026年潜在的消费者放缓以及加勒比海运力增加带来的压力 [3] - 这种担忧在交易台间蔓延 但摩根大通认为其主要是理论性的 并未出现需求减弱的实质性迹象 [3] 需求与预订状况 - 尽管市场担忧加勒比海“供应过剩” 但预订情况已几乎售罄至明年第一季度 [4] - 定价在黑色星期五和Wave季节销售期检查中保持稳定 [4] - 存在显著脱节：股价图表看似崩坏 但预订曲线显示健康 [4] - 对新船的需求强劲 对私人岛屿目的地的兴趣激增 以及大量首次邮轮乘客 共同支撑了行业的定价能力 [5] 财务与运营前景 - 行业管理层可能对2026年给出谨慎指引 但由于预期已被压低 反而可能带来上行惊喜 [5] - 2026年存在多个宏观顺风因素：更强的退税、无选举年噪音干扰 以及与去年预订波动期相比更轻松的同比基准 这些都可能强化行业势头而非破坏它 [6] 投资逻辑 - 邮轮公司当前交易表现如同行业正在沉没 但摩根大通的观点恰恰相反：没有冰山、没有放缓、也没有能见度的崩溃 [7] - 投资者可能将短期波动误认为长期趋势 这种认知脱节可能是市场尚未察觉的机会 [7]