罗伯特·清崎的核心投资哲学 - 作者罗伯特·清崎认为投资者无需过度关注黄金、白银、比特币或以太坊的短期价格波动 其核心观点是真正的风险在于美元购买力的持续缓慢侵蚀[1] - 清崎将美元购买力下降归因于美国联邦债务的不断攀升 并指出美国联邦政府当前债务高达38.45万亿美元 同时美元指数在发布时已跌至两周低点98.30[2] - 基于此 清崎的投资策略是持续买入黄金、白银、比特币和以太坊 因为他相信随着美元贬值 这些资产的价值将会飙升[5] 主要资产价格表现 - 黄金价格在1月23日创下每盎司4,967.03美元的历史新高 并正瞄准5,000美元大关[3] - 白银价格同样在1月23日创下每盎司100.29美元的历史新高[3] - 比特币在撰稿时交易价格为88,866.80美元 远低于去年10月初超过126,000美元的高位[3] - 以太坊在撰稿时交易价格为2,915.86美元 较去年4月底达到的历史高点4,953.73美元下跌了40%[4] 对经济管理层的批评 - 清崎以典型的直率风格批评了管理美联储、财政部和美国政府的所谓“无能、高学历”的博士们 认为他们正在重复导致法币随时间推移而弱化的相同错误[5] 市场情绪与投资者行为 - 清崎的观点呼应了投资者中日益增长的一种情绪 即认为通货膨胀、债务和货币贬值是破坏性力量 而投资于硬资产是唯一的避风港[6]

基金产品概况 - Bitwise资产管理公司在NYSE Arca交易所推出了Bitwise Proficio Currency Debasement ETF，交易代码为BPRO，于1月22日上市 [1] - 该基金将比特币与黄金及其他贵金属相结合，并投资于矿业股，旨在从政府发行货币购买力下降中获益 [1] - 基金始终保持至少25%的黄金配置，年管理费率为0.96% [1] 基金管理与合作伙伴 - Bitwise管理着超过150亿美元的客户资产，并与Proficio Capital Partners合作管理该基金的贵金属策略 [2] - 合作伙伴Proficio Capital Partners是一家波士顿投资公司，截至2025年12月管理着约50亿美元的客户资产 [3] - Proficio联合创始人Bob Haber曾担任富达投资加拿大公司首席投资官12年，其管理的基金曾获得表彰顶级业绩的Lipper奖项 [3] 投资理念与市场背景 - Bitwise首席投资官Matt Hougan将基金描述为结合了黄金的历史稀缺性与比特币的现代数字稀缺性，并指出随着政府增发货币，传统的股债组合正面临挑战 [4] - 根据Bitwise/VettaFi在1月13日发布的调查，在299名财务顾问中，有22%将政府发行货币贬值担忧列为2026年的关键关注点 [4] - 该基金进入市场时，已有类似主题的竞品存在，例如Quantify Funds于2024年10月推出的BTGD，以及21Shares自2022年起提供的BOLD产品 [5] 产品差异化与公司动态 - BPRO的差异化在于其包含了额外的贵金属和矿业股，且基金经理会根据市场状况调整持仓，而非像一些竞争对手那样保持固定的比特币-黄金组合 [6] - BPRO的0.96%费用率低于竞品BTGD的1.05%年费 [5] - Bitwise近期产品动作频繁，于1月14日推出了Chainlink ETF，并在2025年12月下旬提交了另外11只加密货币ETF的申请 [6] 市场环境与资产表现 - 基金推出之际，投资者日益将黄金等实物资产视为对冲货币贬值的工具 [7] - 围绕央行独立性的争论以及比特币作为避险资产的潜力，推动黄金价格近期创下每盎司超过4900美元的历史新高 [7]

财务数据和关键指标变化 - 公司2025财年第四季度净亏损为1560万美元，较上年同期增加470万美元，主要原因是Donlin金矿现场活动增加以及一般及行政费用上升 [35] - 2025财年全年净亏损为9470万美元，其中包括一项3960万美元的非现金、非经常性费用，用于为支持Donlin金矿交易而发行的认股权证 [35] - 若不考虑上述一次性费用，2025财年的一般及行政费用与上年基本持平，而Donlin金矿支出因2025年现场计划增加了900万美元 [35] - 公司2025财年末的现金储备为1.151亿美元，较年初增加了1390万美元 [36] - 2025财年，公司通过公开发行和私募配售筹集了净收益2.596亿美元，并在第三季度初以2.101亿美元的对价和交易成本收购了Donlin金矿额外10%的权益 [37] - 2025财年公司现金支出为4120万美元，比全年指引低80万美元 [38] - 2026年预计支出约为9850万美元，其中7880万美元用于公司占60%权益的Donlin金矿支出，1970万美元用于公司一般及行政费用 [38] 各条业务线数据和关键指标变化 - Donlin金矿项目是公司唯一的核心资产，2025年在现场完成了18,000米的钻探计划，安全记录良好，并雇佣了超过80%的员工来自矿场周边村庄 [39] - 钻探结果将用于完善地质建模、资源量转化以及为项目设施设计提供支持的地质技术钻探 [39] - 公司最近更新了技术报告以满足监管要求，该报告展示了Donlin矿化的稳健性 [39] - 已知资源量为4500万盎司，仅占8公里长矿化带中3公里的范围，而该矿化带本身只占整个土地包面积的5% [33] - 矿体在走向和深度上都是开放的，在8公里长的含金系统中，仅对3公里进行了轻度勘探，勘探潜力巨大 [42] - 2025年的钻探计划中获得了超过26克/吨的品位结果，展示了资源的质量和未来勘探发现高品位的潜力 [45] - 项目平均年产量将超过100万盎司，矿山寿命近30年，最初10年年产量约为130万盎司 [42][44] - 资源平均品位为2.25克/吨，约为行业平均品位（接近1克/吨）的两倍，这赋予了项目极具竞争力的现金成本 [45] - 剥采比略有上升，这主要是由于部分区域放缓了边坡坡度以及对贫化率采取了略有不同的看法 [56] 各个市场数据和关键指标变化 - 项目位于美国阿拉斯加州，该州是美国第二大黄金生产州，拥有完善的负责任的采矿传统和良好的监管环境 [43][46] - 根据弗雷泽研究所指数，阿拉斯加的矿业投资吸引力在全球排名第三 [46] - Donlin金矿位于由两家原住民公司拥有的私人土地上，公司与这两家公司签订了矿山寿命期协议，它们是项目的坚定盟友和倡导者 [46] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过交易，将Donlin金矿的权益从50%提高至60%，并与新合作伙伴Paulson集团（持有40%权益）达成一致，结束了此前与巴里克黄金的非协同时期 [8] - 公司认为，与Paulson集团的合作带来了战略深度、行业专长以及强大的融资渠道，包括可能吸引日本、韩国、阿联酋、沙特阿拉伯等承诺在美国投资超1万亿美元的国家的主权财富基金 [11][13][14] - 公司正在推进可研报告的编制，预计在未来几周内宣布承担该工作的工程公司，整个研究预计需要18个月完成 [48] - 公司已聘请具有丰富经验的项目经理，并将探索项目未来融资方案 [48] - 公司已与Glenfarne集团签署了一份不具约束力的意向书，以推进关于从北坡向库克湾输送天然气管道的供应协议讨论，该管道项目已获许可，将沿现有跨阿拉斯加输油管道铺设 [47][54] - 公司认为Donlin金矿在规模、品位和区位上在行业中独树一帜，将是未来建成的最大的新金矿，与其他年产量低于50万盎司的开发项目相比具有明显优势 [44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为，在低于每盎司2000美元的黄金价格环境下，公司价值被低估，而当前金价环境已完全不同，公司价值将迎来重大重估 [7][9] - 董事长Thomas Kaplan长期看涨黄金，其最初的均衡目标区间为每盎司3000-5000美元，并认为当前是黄金牛市的早期阶段，基本面非常强劲 [16][22][25] - Kaplan认为，黄金作为一种资产类别已经复兴，受到央行购买（尤其是中国和印度需求）、新投资者入场以及地缘政治不确定性（如2022年俄乌冲突）等多重因素支撑 [19][20][21][22] - 他强调，投资黄金并不需要美元走弱，黄金和美元可以同步上涨 [30] - 公司认为，Donlin金矿项目提供了对黄金价格的高杠杆敞口，且位于能够保留这种杠杆收益的优越司法管辖区（阿拉斯加） [10][32][34] - 项目已基本完成州级许可，并已完成联邦许可程序，尽管联邦许可因法院要求进行一项小型补充研究而被发回重审，但该补充环境影响报告已纳入FAST-41计划，以确保机构按时完成工作 [40][41] - 尾矿坝设计为下游式岩石结构，锚固在基岩中并带有全衬里，设计已最终确定并提交给州政府，预计不会有任何变更 [66] 其他重要信息 - 公司前十大股东持有近三分之二的流通股，拥有强大的机构支持 [47] - 公司在阿拉斯加团队与更多村庄最终确定了共享价值声明，总数达到20个 [40] - 公司在Snow Gulch完成了一项修复计划，并有一名员工因此获得同事认可 [40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于与Glenfarne集团的意向书，公司理想的协议结构是怎样的 [51] - 讨论是全新的开始，Glenfarne有兴趣为项目建造和运营天然气管道，公司认为这是项目中可以剥离出去的一个合理部分，将密切关注Glenfarne未来一个月左右在管道融资方面的进展 [54] 问题: 关于可研报告招标，工程公司的团队能力和容量如何 [51][52] - 公司在招标过程中非常挑剔，只考虑有能力和经验承接此类规模项目的公司，并选择了拥有足够人员容量的公司，预计几周内公布消息 [55] 问题: 技术报告中剥采比上升的原因是什么 [53] - 剥采比略有上升，主要受两个因素驱动：部分采场区域边坡坡度略有放缓，以及对贫化率的看法略有不同，这些将在推进可研报告模型时重新审视 [56] 问题: 2026年Donlin金矿7880万美元预算如何分配，是单年预算还是覆盖整个可研期间 [59] - 2026年Donlin的工作将非常活跃，可研报告是其中主要部分，此外还包括针对项目特殊部分（如高压釜、天然气管线等）的单独合同，以及增加的社区活动预算，可研报告预计需要18个月完成 [60][61][62] 问题: 随着项目推进，公司将如何利用巨大的勘探潜力，勘探会与可研同时进行吗 [63] - 去年已沿已知矿化趋势进行了广泛的土壤采样，目前首要任务是启动可研报告，待该项工作顺利开展后，将把注意力转向勘探，已知矿体周边存在近期勘探潜力 [63] 问题: 尾矿坝设计是否已最终确定，是否存在重大变更风险 [66] - 尾矿坝设计为下游式岩石结构，锚固在基岩中并带有全衬里，是最稳定的坝型，设计已最终确定并提交给州政府，预计不会有任何变更 [66] 问题: 可研报告的目标项目经济指标（净现值和内部收益率）是多少 [67] - 经济性将在可研报告的敏感性分析中体现，参考近期技术报告，在金价约2100美元时已有两位数的回报率，当前金价远高于此，项目现金流生成能力惊人，且对金价上涨有巨大杠杆 [67] 问题: （致Thomas Kaplan）看到黄金预测成真，感觉如何 [69] - 重点不在于预测正确的满足感，而在于基于宏观观点和顶级团队，为保护家族财富做出了正确的资本配置决策，对黄金的信念从未动摇，当前环境更强化了这一信念 [69][70][71][72][73][74]

贵金属市场 - 黄金价格表现强劲 在2026年前三周内上涨9% 过去12个月累计上涨75% 分析师认为这反映了市场对财政稳定性、货币贬值及全球地缘政治风险加剧的担忧 [2][11] 制药行业 - 诺华制药首席执行官表示 公司与中国达成的生物技术交易数量超过欧洲 并已与美国政府达成协议 预计可使公司免受关税影响 [3][11] 能源行业 - 国际能源署预测 由于供应充足 石油和天然气价格将面临数年的下行压力 这表明生产商将持续面临挑战 而消费者可能获得缓解 [4][11] 加密货币市场 - 加密货币市场普遍下跌 Coinbase Global下跌4.4% Bitfarms下跌7.5% MicroStrategy下跌5.5% 反映了数字资产领域当前的市场波动 [5][11] 欧洲经济与市场情绪 - 德国ZEW投资者信心指数预计将连续第二个月改善 这一积极情绪出现在特朗普关税威胁重燃及欧美贸易争端加剧的背景下 [6][11] - 欧洲央行11月经季调经常账户盈余为86亿欧元 较前值257亿欧元显著下降 意大利11月经常账户赤字为13.33亿欧元 [9] 科技与出行行业 - Uber首席执行官宣布 伦敦预计将在今年或明年引入自动驾驶出租车 但未来3-5年内自动驾驶车辆的使用将受限 其相信机器人驾驶员可以比人类驾驶员更安全 [7] 并购与公司动态 - 贝恩资本据悉正聘请花旗集团和摩根大通处理一项涉及Bridge Data Centres的交易 [8] - 俄罗斯诺瓦泰克公司报告其2025年天然气凝析油和原油产量为1790万吨 [8] 宏观经济与政策观点 - 微软首席执行官强调 人工智能必须推动经济增长 而不仅仅是增加支出 其益处需要均匀分布以防止人工智能泡沫 [9] - 日本财务大臣在达沃斯表示 应摆脱成本削减型经济 转向增加投资以创造更多税收并维持财政可持续性 [9] - 日本央行1月20日日元指数为73.90 略低于前值74.02 [9] 金融市场表现 - 美国股指期货延续跌势 纳斯达克100指数期货下跌2% [9]

核心观点 - 资深市场评论员Jim Cramer将Agnico Eagle Mines Limited (AEM)列为其首选黄金股 强调其极低的勘探成本是重要优势 [1] - 黄金价格在2024年创下历史新高 首次突破每盎司4000美元 年内涨幅达54% [1] - AEM公司股价年内表现远超黄金价格本身 涨幅高达117% 主要得益于其多个低成本矿山即将投产 [1] 公司业务与优势 - 公司主要从事贵金属的勘探、开发和生产 核心产品为黄金 同时涉及白银、锌和铜 [1] - 公司被提及的核心竞争优势在于其极低的勘探成本 这使其在黄金价格高企时能获得丰厚利润 [1] - 公司有多个低成本矿山将在不久的将来投产 为未来增长提供动力 [1] 行业与市场背景 - 黄金被视为对冲通胀、货币贬值或经济动荡的保险工具 其价格在2024年出现显著上涨 [1] - 在黄金牛市中 部分金矿开采商的股价表现远超黄金现货价格的涨幅 [1]

公司客户在Mercado Bitcoin的持仓概况 - 企业客户（主要是中小企业）占Mercado Bitcoin托管总资产的10%至15% [1] - 这些公司在任何给定时间内移动的持仓量很少超过10%，其策略是长期持有而非交易 [1] - 企业主要使用比特币来保护其现金储备免受全球波动性影响，原因是对通胀、货币贬值和地缘政治不稳定的担忧日益增长 [1] 企业采用比特币作为国库资产的趋势 - 这一趋势随着MicroStrategy（MSTR）等公司开始采用比特币作为公司国库资产而增长 [2] - MicroStrategy目前持有639,835枚BTC，使其成为全球最大的企业比特币持有者 [2] - 上市公司整体持有超过100万枚BTC，但中小企业的持有量尚不明确 [2] 巴西市场的具体情况 - Mercado Bitcoin未透露企业客户持有的具体数字 [3] - 巴西在加密货币采用方面排名全球第五，但目前只有一家上市公司Méliuz持有BTC [3] - OranjeBTC即将在巴西B3交易所上市，其国库持有4亿美元加密货币，将成为巴西最大的公开交易企业持有者 [3] 企业客户的资产配置策略 - 企业客户并非追求收益或尝试山寨币，而是专注于BTC以及USDT、USDC等稳定币来管理其国库 [4] - 这些持仓服务于保守的现金管理目的，而非投机性操作 [4] 机构活动对市场的影响及未来展望 - 机构活动的增加产生了副作用：降低了加密货币市场的整体波动性 [5] - 波动性降低使得比特币对财务主管更具吸引力，尽管巴西的企业领域才刚刚开始采用加密货币 [5] - 巴西最大城市圣保罗主要金融区Faria Lima的大型机构尚未入场，一切仍在等待发生 [5]