财务数据和关键指标变化 - 2025年总收入（不含特殊项目）增长12%至164亿英镑，总运营费用增长1.4%至83亿英镑，税前营业利润为77亿英镑，归属于普通股东的利润为55亿英镑[12] - 每股收益增长27%至0.68英镑，每股股息增长51%至0.325英镑，每股有形净资产增长17%至3.84英镑[4] - 净息差上升21个基点至234个基点，主要受存款增长和息差扩大的推动[13] - 成本收入比改善4.8个百分点至48.6%[3] - 普通股权一级资本比率（CET1）为14%，有形股本回报率（ROTE）为19.2%[4] - 贷款减值率为16个基点，减值费用为6.71亿英镑[4][12] - 2025年资本生成252个基点，风险加权资产增加101亿英镑至1933亿英镑[27] - 2026年指引（不含Evelyn Partners影响）：收入（不含特殊项目）在172亿至176亿英镑之间，其他运营费用约82亿英镑，贷款减值率低于25个基点，有形股本回报率大于17%[15][37] - 2028年目标：有形股本回报率大于18%，成本收入比低于45%，资本生成（分配前）超过200个基点，同时将CET1比率目标从13%-14%下调至约13%[42][44][56] 各条业务线数据和关键指标变化 - **零售银行**：客户基础增长超过5%，客户资产和负债增长4%至4210亿英镑，成本收入比从50%降至45%[5][9] - **私人银行与财富管理**：超过5万名客户首次投资，净新增管理资产流入增长41%，管理及行政资产增长20%至585亿英镑，成本收入比下降10个百分点至64%[6][9] - **商业与机构银行**：贷款余额增长10%或140亿英镑，外汇收入增长约20%，成本收入比从52%降至49%[7][10] - **全集团客户资产与负债**：2025年增长4.6%，过去7年年均增长4.6%[16] - **收购Evelyn Partners的影响**：将增加690亿英镑的管理及行政资产，使私人银行与财富管理业务占集团客户资产与负债的比例从13%提升至约20%，并立即增加近20%的费用收入[33][40][50] 各个市场数据和关键指标变化 - **抵押贷款市场**：首次购房者的流量份额从10%增长至12%，购房出租市场份额从3%增长至6%[6] - **无担保贷款市场**：存量份额从6.4%增长至7.2%，其中信用卡份额从9.7%增长至10.6%[6] - **英国社会住房领域**：贷款46亿英镑，提前完成75亿英镑目标，并宣布了新的2028年100亿英镑目标[7] - **气候与转型金融**：为2030年2000亿英镑的目标提供了190亿英镑融资，其中160亿英镑来自商业与机构银行[7] - **外汇平台**：Agile Markets用户数量增长13%[7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **三大战略重点演进**：1) 追求有纪律的增长，关注关键客户群、提升客户参与便利性、拓宽产品方案；2) 利用简化，投资于AI以推动增长、提高生产力和客户体验；3) 积极管理资产负债表和风险，重新配置资本以提高回报，并更强调动态定价[42][43] - **增长目标**：目标是到2028年，客户资产与负债年增长率超过4%，相当于资产负债表增长超过1200亿英镑[44][49] - **简化与科技投资**：2025年实现约6亿英镑的总成本节约，并计划在2026年通过技术和流程简化再创造1亿英镑的投资能力[8][51] - **人工智能战略**：部署生成式AI以提升数字助理Cora的能力，使12,000名软件工程师能使用AI辅助生成代码，旨在成为领先的提供个性化客户方案的银行[9][51][52] - **收购Evelyn Partners的战略意义**：旨在打造英国领先的私人银行和财富管理机构，为集团增加第三个增长引擎，并带来收入协同效应和成本协同效应[33][40][89] - **行业环境与机遇**：英国宏观经济环境被认为具有支持性，住房市场利率下降，政府设定雄心勃勃的建设目标，代际财富转移正在进行，FCA的咨询指导边界审查为更多人获得财务建议创造了机会[41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **宏观经济假设**：2026年基准情景假设为温和增长，失业率在2026年达到可接受的高峰，通胀下降速度略快，预计终端银行利率在2026年底达到3.25%[24] - **信贷损失准备**：预期信贷损失为36亿英镑，覆盖率83个基点，对第三阶段贷款占比1.1%感到满意[25] - **结构性对冲的顺风**：预计2026年对冲总收入将比2025年高出约15亿英镑，2027年将比2026年高出约10亿英镑，总收入将达到约72亿英镑，预计收益率将从2025年的2.4%升至2026年的约3.1%[21][22] - **资本与巴塞尔协议III最终版**：预计巴塞尔协议III最终版将于2027年1月实施，将使风险加权资产增加约100亿英镑，主要由于操作风险以及取消中小企业和基础设施支持因子[29] - **未来展望**：基于强劲的业绩记录，公司对未来增长和回报能力充满信心，并设定了更高的2028年目标[32][42] 其他重要信息 - **股东回报**：2025年向股东的总分配额为41亿英镑，包括15亿英镑的回购和26亿英镑的股息，支付比率约为50%[4] - **客户增长**：2025年新增100万客户，目前三大业务共服务超过2000万客户[3][5] - **Sainsbury's Bank交易整合**：成功整合了约100万个来自Sainsbury's Bank的新客户账户[6] - **运营韧性提升**：关键事件数量从2021年的9起减少至2025年的1起[52] - **资本管理行动**：通过资本管理减少风险加权资产109亿英镑，包括5笔重大风险转移和一笔20亿英镑的零售银行抵押贷款证券化[10] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2025年的成本节约来源、2026年成本节约展望以及未来成本增长预期，客户资产与负债增长目标在不同业务线的分解预期[60] - **回答**：2025年约6亿英镑的成本节约来自广泛措施，包括科技投资驱动的数字化和自动化、应用停用、平台整合、变革效率提升以及业务简化（如物业整合、组织简化）[63][64]。2026年预计运营费用约为82亿英镑，将继续严格管理成本，每年实现正 jaws（收入增长快于成本增长），成本收入比目标为低于45%（2025年为48.6%），且预计2028年后该比率将进一步改善[65][66]。关于客户资产与负债增长目标，公司不提供精确的业务线分解，但对整体实现超过4%的年增长率充满信心，增长将涵盖贷款、存款和管理资产等所有方面，不同领域增速会有差异，例如管理资产历史增速较高[67][68][69]。 问题: 关于2025年19%的有形股本回报率中哪些因素可能在2026年变得不利，以及结构性对冲收入强劲增长的假设是否有变化[76] - **回答**：2026年有形股本回报率指引大于17%，公司对实现这一指引有信心。回报率会受到平均有形股本增长（由盈利、资产负债表增长和对冲储备 unwind 驱动）的影响，这会使回报率略有下降。此外，巴塞尔协议III最终版将带来约100亿英镑的额外监管资本要求[78][79][80]。关于结构性对冲，其久期保持稳定（产品对冲2.5年，权益对冲5年）。公司持续动态监控并对冲工具进行审查，例如将部分到期的10年期利率互换再投资于10年期国债以获得更高收益，这在2025年带来了约5000万英镑的额外收入。预计对冲收益率和名义余额的增长将推动收入持续增长至2030年[81][82][83][84]。 问题: 为何选择收购Evelyn Partners而非其他财富管理机构，AI对财富管理及银行业的风险与影响[88] - **回答**：选择Evelyn Partners是基于其战略契合度，能一举打造英国最大的私人银行与财富管理联合体，显著扩大规模并带来关键能力（如直接面向客户的平台Bestinvest、英国最大的受雇财务顾问网络）[89]。AI在财富管理领域，拥有规模和数据的公司将成为赢家。NatWest拥有2000万客户，能利用AI加速发展。客户需求是混合模式，即AI驱动的数字财富建议与复杂财务决策的人力专家结合[91][92]。AI更广泛地影响银行业，将改变客户互动方式，拥有大规模客户群、长期关系和数据的机构将更具优势[93]。 问题: 关于2026年约200个基点的资本生成目标是否包含巴塞尔协议III最终版影响，以及13%的CET1比率目标是硬性下限还是运营区间[98] - **回答**：2026年约200个基点的资本生成目标不包括2027年1月巴塞尔协议III最终版的影响，预计该影响将使风险加权资产增加约100亿英镑[100]。13%的CET1比率目标是“大约13%”，并非硬性下限[100]。2028年大于200个基点的资本生成目标是在资产负债表持续增长的背景下设定的，需要考虑到增长对资本的消耗[101]。 问题: 关于风险加权资产预期，以及在对冲收入预测中假设的再投资利率[109] - **回答**：未来风险加权资产的主要驱动因素是贷款增长。风险密度保持稳定，但贷款量增加会推高风险加权资产。2026年可能仍有少量CRD4模型影响，并预计会继续进行风险加权资产管理，但规模可能不及2025年[111]。关于对冲再投资利率，当前经济假设中，5年期平均利率互换再投资利率为3.5%，10年期国债再投资利率为4.5%。对冲名义余额预计将从2025年的1980亿英镑增长至2026年的约2000亿英镑，并随后稳步增长[113]。尽管当前市场利率可能高于这些假设，但公司对直至2030年的对冲顺风效应仍有信心[114][115]。 问题: 关于2026年收入指引中除英国央行降息外的其他不利因素，以及AI提升编码效率后对编码人员数量的展望[123][124] - **回答**：2026年收入指引（172-176亿英镑）对应5%-7%的顶线增长。除英国央行降息（预计在4月和10月各一次，累计影响约5亿英镑）外，其他因素包括：抵押贷款息差压力、储蓄产品持续竞争性定价、以及风险加权资产管理行动带来的额外成本（约1亿英镑）[127][128]。关于编码人员，公司拥有约12,000名工程师，目前约35%的代码由AI生成。AI正在带来变革性生产力提升（在某些试点中达10倍）。未来，工程师的职责构成将发生变化，公司将在加速产品交付与获取效率收益之间做出选择[130][131]。 问题: 关于收购Evelyn Partners的执行风险、收入协同效应信心以及人员流失风险[139][141] - **回答**：对整合Evelyn Partners有高度信心，源于对其业务、平台和文化的深入了解，以及双方团队在并购整合方面的经验[143]。收入协同效应机会巨大：1) 将Bestinvest平台推广给现有大量客户；2) 利用Evelyn的财务规划能力服务高净值客户；3) 向Evelyn客户提供集团的全套银行产品。基于Evelyn自身超过7%的管理资产增长记录以及这些协同机会，对价值创造充满信心[145][146][147][148]。关于人员流失，公司认识到保留关键人才和客户的重要性，并将采取战略行动来确保稳定[142]。 问题: 关于2028年有形净资产预期，以及对冲中是否将部分权益对冲转为国债及其对收益率的影响[156] - **回答**：收购Evelyn Partners与股份回购是资本配置选择，因此不影响2028年有形净资产的计算。有形净资产增长可参考约4%的客户资产与负债增长率作为代理[158]。在权益对冲中，已开始将部分投资从利率互换转向国债以获得更好回报，这在2025年带来了额外5000万英镑收入。这种转变将继续，但不会在产品对冲中进行[160]。2028年结构性对冲的赎回收益率略低于4%，且是峰值，随后在2029-2030年下降。尽管2028年赎回收益率可能高于再投资收益率约30-40个基点，但这被2026-2027年对冲再投资的复合收益以及预期对冲名义余额的增长所完全抵消[161][162]。 问题: 关于2026年净利息收入预期是否保守，以及利率敏感性披露中存款传导率的趋势[170][171] - **回答**：建议从三大业务线而非净利息收入/非利息收入角度看待收入指引。预计非利息收入在2026年也将增长[177]。利率敏感性变化主要反映了资产负债表规模的增长，存款传导率仍假设为60%，这是一个合理的参考指标[178][179]。2026年收入考虑了2025年降息的全年影响以及2026年两次降息（累计拖累约5亿英镑），但对冲将带来15亿英镑的增长，因此整体增长依然强劲[180]。 问题: 关于2026年收入指引中“资本行动成本”的具体假设，以及AI等技术投资为何未带来银行业单位成本的显著下降[185][186] - **回答**：2026年资本管理行动带来的额外成本约为1亿英镑[192]。这些行动在2025年减少了109亿英镑风险加权资产，类似规模的多期交易部分会延续至2026年，并会有新的交易[194][196]。关于成本效率，公司的成本收入比已显著下降，绝对成本增长远低于通胀和工资通胀。目标是将成本收入比降至45%以下，成为英国效率最高的大型银行。虽然单位成本（成本/资产）是另一个有用视角，但随着收入增长和成本严格控制，该比率预计也将改善。公司认为成本效率的飞轮运转良好，并看到了2028年后进一步改善的机会[197][198][199]。