公司：TechnipFMC (FTI) * 公司是一家领先的海底工程、技术和建设服务提供商，专注于通过集成项目（iEPCI）和Subsea 2.0架构为海上油气行业创造价值 [3][4] * 公司对2025年业绩感到自豪，并已在2023年10月发布了2026年指引，预计海底业务在收入和EBITDA利润率上将进一步增长，从而推动EBITDA美元金额的复合增长 [2] * 公司通过重组和重新设计自身，使海上领域重新对客户具有吸引力，其核心战略是持续追求缩短项目周期时间，为客户加速首次产烃时间并改善项目回报，同时使公司能分享更多所创造的经济价值 [3] * 公司约80%的业务是客户直接授予的，无需经过竞争性招标，这证明了其差异化和成功 [6][7] * 公司采用类似丰田的精益方法论，并将其融入公司文化，以持续寻求效率提升和成本节约，从而实现利润率扩张，并能在无需大规模资本支出或并购的情况下实现增长 [25][26] * 公司财务状况强劲，拥有投资级评级和净现金头寸，并承诺将70%的自由现金流通过股票回购和股息分配给股东，资本支出非常自律，维持在营收的3.5%至4.5%之间且实际低于下限 [42][44] 行业：海上油气（特别是海底领域） * 海上油气市场正经历结构性转变，其市场结构与过去不同，具有增长元素，资本正越来越多地流向海上市场 [8][9] * 海上油藏比陆上非常规资源更具产能，递减率更低，项目回报可观，公司认为其当前的经济性已优于美国非常规资源 [11][12] * 行业过去因项目经济性恶化而衰退，但通过公司等企业的创新（如集成项目和Subsea 2.0），正在恢复吸引力 [11][12] * 全球多个海上区域呈现活跃或增长态势： * **巴西**：除了现有盐下区域，赤道边缘区是一个全新的前沿增长极，潜力巨大 [13][14] * **圭亚那**：正成为一个成熟盆地，埃克森美孚取得了巨大成功，公司是其所有海底工作的承包商 [15] * **苏里南**：Block 58（现称GranMorgu）项目已启动，预计将有更多项目 [15] * **西非**：可能带来超预期的增量活动 [16] * **东地中海**：作为一个新兴实体持续走强，涉及以色列、塞浦路斯、埃及的天然气项目 [16] * **东非**：莫桑比克的天然气项目从一个增加到多个 [16][17] * **挪威北海**：为欧洲大陆供应天然气，保持活跃 [17] * **亚太**：印度尼西亚的天然气项目非常活跃，多个项目正在招标或进行中 [17] * **墨西哥湾**：古新统区域发展快于预期，公司已为多个客户执行项目，目前产量为2万桶/天，并刚获得BP的Tiber项目直接授标 [17][18] * **纳米比亚**：公司正在积极投标，预计将有多个项目 [18] * 行业技术演进： * **Subsea 2.0**：一种可配置的海底架构，基于预设计的子组件，将行业从“按需设计”转变为类似汽车行业的“装配测试”模式，大幅缩短周期 [4][5] * **全电动化**：正在从液压驱动转向电动驱动，特别是在碳捕集与封存（CCS）和棕色油田回接项目中，电动驱动能克服长距离液压摩擦损失，实现更远的回接距离 [38][39][40][41] * **现场服务创新**：通过先进机器人技术实现海底原位维修，将停产时间从大约9个月缩短至数天，为客户创造巨大价值 [35][36][37] 核心业务与运营要点 * **订单与指引**：公司对2026年约100亿美元的订单额指引具有高度信心，并认为存在上行空间，该水平具有可持续性 [2][23][24] * **Subsea 2.0采用率**：Subsea 2.0相关订单已超过总订单的50%，消耗约三分之一到40%的制造产能，采用率正接近100%，且具有高粘性（客户一旦采用就不会退回） [21][28][29] * **周期时间缩减**：公司认为在优化海底项目周期时间方面仍有很长的路要走，目前仅完成了约三分之一（用冰球比赛比喻为第一节结束），还有三分之二的机会存在于脐带缆立管、流动管线、船舶安装等“水柱”部分 [22] * **业务构成与增长**： * **绿地项目**：预计在2026年将继续占据授标的重要部分 [32] * **棕地项目**：预计2026年将开始看到增量授标，特别是在一些新兴市场地区 [32] * **全周期现场服务**：由于安装基数不断增长和老化，检查、维护和修理需求增加，该业务是整体利润率组合的重要组成部分，预计将随整体板块同步增长，并存在有机和无机增长机会 [32][33][34] * **市场可见度**：由于公司在项目前端（FEED或预FEED阶段）就与客户合作，有时比项目最终投资决策早两年，因此对十年后的市场都有很高的可见度 [24] * **地域业务分布**：北美市场仅占公司业务的10% [11] * **并购态度**：并购并非公司战略必需，只会考虑能显著缩短周期时间、进一步改善项目经济性和扩大市场的机会，大部分创新将通过内部研发预算完成 [43][44]