伯克希尔哈撒韦的投资组合调整 - 自2024年7月以来，公司已减持超过4.27亿股美国银行股票 [1] - 在连续四个季度里，公司持续增持一家具有明确竞争优势的大型周期性股票 [1][5] 沃伦·巴菲特即将退休 - 公司首席执行官沃伦·巴菲特将在不到两个月后退休，并将日常运营管理权移交格雷格·阿贝尔 [2] - 自1965年接手以来，公司A类股累计回报率超过5,750,000% [2] 对美国银行的大幅减持 - 截至2024年中期，美国银行是公司第二大持仓，持股量超过10.3亿股 [6] - 在过去四个报告季度中，公司减持了427,584,631股美国银行股票，相当于截至2024年6月底持股量的41% [8][9] - 减持原因可能包括锁定收益以享受有利的企业所得税率，以及美国银行对利率变化高度敏感，而美联储已进入降息周期 [10][11][12] - 美国银行股票的估值已从2011年8月相对于账面价值折价68%，变为溢价39%，不再像过去那样是显而易见的廉价标的 [13][14] 对Pool Corp的持续增持 - 公司已连续四个季度增持Pool Corp股票，具体为：2024年第三季度增持404,057股，第四季度增持194,632股，2025年第一季度增持865,311股，第二季度增持1,994,885股，总持股量达到3,458,885股 [17][18] - Pool Corp作为泳池及相关设备分销商，属于周期性行业，但受益于经济扩张期远长于衰退期的特点 [19] - 该公司能产生重复性销售收入和可预测的运营现金流，并且通过Pool360在线平台等创新方式试图提升利润率 [20][21] - 自1995年10月中旬首次公开募股以来，包括股息在内，Pool Corp股价累计上涨超过42,400% [22]

股价表现 - 过去五年间 Fluor 股价上涨约365% 复合年增长率达36% 是股市长期平均水平的3倍以上 [1] - 股价上涨主要源于估值倍数的大幅提升 市销率从2020年的007上升至047 增幅近480% [3][4] 财务表现与估值驱动 - 公司营收自2020年以来仅增长66% 毛利润增长36% 远低于股价涨幅 [3] - 公司盈利能力发生根本转变 从2020至2024年平均利润率约为0% 转变为最近12个月实现25%的利润率 [4] - 盈利能力提升源于成本、合同和执行管理的改善 以及在小堆业务中已实现和未实现的利润 [4] 业务模式与历史特征 - Fluor 是一家服务于油气、采矿和发电等多个领域的工程建筑公司 负责大型基础设施项目的全流程 [2] - 工程建筑行业具有强周期性 存在巨大波动 成本超支可能在需求强劲时仍对公司财务造成冲击 [5] - 公司股价在历史上经历过多次剧烈的双向重估 [5] 新业务的影响 - 近期业绩表现受到新业务 ventures 的推动 特别是对 NuScale Power 的投资 [7][8] - 自2011年起 Fluor 投资数亿美元设计小堆技术 并将其整合至2022年独立上市的 NuScale Power 中 [7] - 由于 Fluor 仍持有 NuScale 多数股权 其业绩合并入 Fluor 财务报表 对净利润产生巨大影响 [7] 投资前景分析 - 公司近期优异表现更多与 NuScale 的成功和股票重估相关 而非核心公司基本面的显著改善 [10] - 小堆模块化反应堆业务可能带来未来数十年的增长机会 [11]

文章核心观点 - 标准普尔500指数旨在代表美国更广泛的经济，成分股由委员会挑选 ，纽柯公司作为指数成分股，虽股价从2024年初高点下跌超40%，但因其长期发展策略、独特商业模式和稳健财务状况，当下可能是买入时机 [1][2][12] 分组1：标准普尔500指数相关 - 标准普尔500指数股票由委员会挑选，目标是代表美国更广泛的经济，而非仅代表股票市场 [1] - 该指数包含大型重要公司，是寻找股票投资的有趣起点 [2] 分组2：纽柯公司概况 - 纽柯公司是北美最大钢铁制造商之一，属于标准普尔500指数成分股 [3] - 钢铁行业高度周期性，需求和价格影响公司营收和利润，当前需求和价格下降致投资者抛售其股票 [3] 分组3：纽柯公司长期策略 - 公司着眼长期，视行业低迷为增长机会，正推进100亿美元资本投资计划，目标是提升底线业绩 [5] - 公司是股息之王，连续50年提高年度股息，显示其在好坏市场中均能有效执行的强大商业模式 [6] 分组4：纽柯公司商业模式优势 - 公司采用电弧迷你轧机炼钢，大量使用废钢，比传统高炉更灵活，能随需求调整产量以维持利润率 [8] - 公司努力转向高利润率产品，除生产商品钢外，还制造高附加值、低周期性的钢铁制品，有助于提高整体利润率和抵御行业低迷 [9] 分组5：纽柯公司财务状况 - 公司资产负债表稳健，2024年末债务权益比率约为0.33倍，在同行中最低，有更多应对逆境的空间和维持资本投资计划的能力 [11] 分组6：纽柯公司投资时机 - 对于周期性股票，最佳买入时机通常是在华尔街不受青睐时，纽柯公司目前股价回调幅度与过去50年最深跌幅相当，虽可能继续下跌，但不应错过买入机会 [12]

文章核心观点 - 美银证券分析师约书亚·尚克将前进保险（Progressive Corp）评级从买入下调至中性，目标价从300美元降至287美元，虽盈利预测高于市场共识但预计2026年盈利增长将放缓，基于公司可能处于周期性“利润率峰值”等因素需采取更谨慎立场 [1][2][4] 评级调整 - 分析师约书亚·尚克将前进保险评级从买入下调至中性，目标价从300美元降至287美元 [1] 盈利预测 - 分析师对前进保险2025 - 2027年每股收益预测分别为18.35美元、18.80美元和20.40美元，较当前市场共识估计高出18% - 21% [3] - 预计2026年盈利增长将“减速”，虽分析师预测仍高于市场共识但不再是同行中最乐观的 [2] 公司表现 - 截至2024年过去十年中前进保险营收实现15%的复合年增长率，主要通过内生增长，股份数量变化极小，小额收购如ARX和Protective使用现金而非股权完成 [5] - 同期运营每股收益年增长率达22%，远高于保险行业典型增速 [5] 影响因素 - 虽关税可能比预期更负面影响利润率，但分析师认为这不是评估前进保险的主要因素，强调业务的周期性，长期增长轨迹才是最重要考虑因素 [6] 股价表现 - 周五前进保险股价收跌10.23%，报257.64美元 [7]