核心观点 - 非美国股票相比美国股票提供了更好的投资价值 预计在2026年将继续跑赢美国市场 [1][3] 2025年市场表现对比 - 截至12月26日 非美国股票（以MSCI除美国外全球指数衡量）总回报率为33.1% 是标普500指数16.3%回报率的两倍以上 [2] - 非美国股票的优异表现部分归因于美元贬值 提升了以美元计价的回报 [3] 估值水平分析 - 即使经过2025年的强劲表现 非美国股票平均估值仍显著低于美国股票 [3] - 根据经周期调整的CAPE比率（席勒市盈率） 美国的CAPE比率高于巴克莱指数监测的其他二十多个国家 这些国家的平均CAPE比率仅略高于美国的一半 [4] - 作者跟踪的10个估值指标均显示出美国股市的极端高估 这些指标读数平均为98% 意味着当前市场比美国历史上大多数时期都更昂贵 [6][7]