行业与公司 * 行业：中国血液制品行业 [2] * 公司：未具体提及上市公司名称，但讨论了行业内的领先企业与小型参与者 [4][18] 核心观点与论据 行业现状与近期压力 * 2025年第四季度，生产商大量发货导致渠道库存显著上升 [2] * 以白蛋白为例，部分小型经销商库存超过6个月，而静脉注射人免疫球蛋白库存约为2个月 [2] * 2025年底DRG/DIP政策全面推行后，白蛋白的院内使用受到严格控制 [2] * 白蛋白院内销量在DRG政策全面推行后下降了30-40% [3] * 尽管部分需求转向院外渠道，但院外销量也下降了10-20% [3] * 白蛋白院内价格下降约10%，院外价格因激烈竞争下降幅度更大 [3] * 2024/2025年国内与进口白蛋白批签发量分别约为9800万/1.1亿瓶，其中进口占比超过60%，进口量同比增长约15% [13] * 国内白蛋白份额从35%下降至33% [13] 2026年展望 * 由于渠道库存高企，预计2026年第一季度生产商发货量将同比承压，第二季度可能出现环比回升 [2] * 考虑到进口量逐年增加以及DRG/DIP政策影响，预计2026年全年行业将持续面临压力 [2] * 从国家医保基金角度看，上半年可能略好于下半年 [9] * 进口增长在2026年需求疲软的情况下也可能放缓 [13] 产品细分：白蛋白 vs 静脉注射人免疫球蛋白 * 静脉注射人免疫球蛋白的院内销量表现略好，下降约20% [3] * 静脉注射人免疫球蛋白的院外需求收缩，目前院外与院内挂牌价无显著差异 [3] * 静脉注射人免疫球蛋白因其应用科室广泛，受DRG影响有限，长期增长潜力良好 [3] * 中国人均静脉注射人免疫球蛋白使用量仅为海外的约四分之一，显示长期潜力 [3] * 目前超过70%的静脉注射人免疫球蛋白销售在院内完成 [11] * 拥有自营销售队伍的公司可能获得更多市场份额 [11] 血浆采集与生产 * 近年来血浆采集量维持5-10%的年化增长 [4] * 新浆站审批仍然严格 [4] * 在血液制品供应充足背景下，部分公司正在储存血浆 [4] * 行业领先企业因技术领先，单位血浆能生产更多血液制品，相比小企业具有成本优势 [4] * 行业领导者正在控制产量 [12] * 尽管血浆采集量增长，但生产和销售量相对稳定 [12] * 成品血液制品的平均保质期约为2至3年，冻干粉保质期更长 [12] 行业整合趋势 * 并购可能成为主要趋势 [4] * 预计行业将从目前20多家公司进一步集中，长期来看公司数量将不超过10家 [4][18] 进口与国产产品 * 国产与进口产品在疗效上没有差异 [14] * 外资公司因多年深耕院内渠道，在经销商和医院的渗透率更高 [14] * 海外公司主要通过院内渠道销售白蛋白，而国产产品院外销售占比较高 [10] * 理论上，若国内白蛋白产能完全利用，供应仍存在约25%的缺口，需要进口 [15] * 未来若实现自给自足，存在限制进口的可能性 [15] 带量采购展望 * 白蛋白更有可能被纳入带量采购 [19] * 带量采购可能分层或按区域进行 [19] * 进口产品在早期可能被纳入带量采购，但随着国内产量增加可能受到影响 [19] * 带量采购深化可能对白蛋白价格产生显著影响 [19] * 静脉注射人免疫球蛋白也可能被纳入带量采购，而需求较低的产品纳入可能性较小 [19] 其他重要内容 * 新产品的绝对销量仍然很小，尽管增长迅速 [17] * 其中，重组凝血因子VIII对凝血因子VIII影响较大，其他重组产品对现有血液制品影响有限 [17] * 浆站贡献方面，90%的增长来自成熟浆站，新浆站的采集量增长不稳定且需要时间提升 [16] * 经销商在面临资金压力时，即使盈亏平衡或轻微亏损也可能继续发货 [8] * 院内销售份额已从约60%下降至约50% [10]