报告行业投资评级 - 报告对 GDS、VNET、SUNeVision 均给予“Buy”评级 [4] 报告的核心观点 - GDS C - REIT IPO 推动数据中心行业重新评级，其 166 倍超额认购且定价倍数较高，显示出行业未来重新评级潜力 [2] - 短期内 GDS 和 VNET 的产能交付计划和利用率增长已被市场充分理解，需新的大型批发订单或 GPU 限制缓解等催化剂来推动盈利预测上调 [2] - 偏好顺序为 VNET > GDS > SUNeVision，因 VNET 从中国 AI 需求增长中受益最大且估值便宜，GDS 有中国需求改善和估值上升潜力，SUNeVision 有望因 AI 推理热潮带来利用率更快增长 [3] 根据相关目录分别进行总结 GDS 部分 - **财务数据**：2024 - 2027 年预计营收分别为 103.22 亿、114.54 亿、129.44 亿、142.94 亿元，EBITDA 分别为 44.63 亿、59.55 亿、53.61 亿、59.54 亿元等，多项指标有一定变化 [9] - **估值调整**：采用 SOTP 估值法，将中国业务目标 EV/EBITDA 倍数从 13x 提高到 15x，目标价从 34.70 美元提高到 42.80 美元，维持“Buy”评级 [34][37] - **业务增长**：中国需求复苏，国际业务增长加速，有望支持重新评级 [34] VNET 部分 - **财务数据**：2024 - 2027 年预计营收分别为 82.59 亿、92.73 亿、109.94 亿、135.84 亿元，EBITDA 分别为 22.68 亿、28.40 亿、34.92 亿、42.93 亿元等，营收和利润有增长趋势 [17] - **估值调整**：目标 EV/调整后 EBITDA 倍数为 13x 不变，因调整后 EBITDA 估计和汇率变化，股权价值和目标价提高，维持“Buy”评级 [69][70] - **业务增长**：受益于中国 AI 需求增长，运营效率提高，有较大增长潜力 [70] SUNeVision 部分 - **财务数据**：2024 - 2027 年预计营收分别为 26.74 亿、32.80 亿、44.03 亿、53.87 亿港元，EBITDA 分别为 18.49 亿、23.43 亿、31.47 亿、38.58 亿港元等，多项指标表现良好 [25] - **估值方法**：采用 DCF 方法估值，假设多项参数不变，目标价维持 10.10 港元，维持“Buy”评级 [72][74] - **业务增长**：预计因 AI 推理热潮带来客户需求增加，利用率更快增长 [3]