黄金市场表现与机构观点 - 黄金一度下跌超过4% 触及每盎司4110.20美元 [2] - 股市下滑 债券收益率跳升 10年期美债收益率触及5.26% 为2007年以来最高水平附近 30年期触及5.57% [2] - 布伦特原油在特朗普拒绝伊朗重新开放霍尔木兹海峡的最新提议后维持在每桶100美元上方 [2] - Lyn Alden目前处于持有阵营 不出售黄金 尤其是实物黄金 [3] - Alden认为黄金是一项好资产 但涨势过快 更大的故事在华盛顿 [4] - 美国债务超过GDP的100% 加息对赤字的增加可能超过对贷款减少的效果 [4] - 两党都不愿削减支出 美联储被困于用并非为其设计的工具对抗通胀 [4] 黄金估值与后市展望 - 黄金在2000美元时 Alden认为其被严重低估 随后冲向5000美元并回落至4000美元区间 [5] - 黄金仍比1月28日创下的盘中历史高点5589.38美元低约四分之一 [5] - Alden表示黄金不像价格只有一半时那样是尖叫买入的机会 但仍结构性看涨 [6] - 如此快速的大幅波动造成了更加对称的局面 [6] - 个人持有黄金仍是有益的 自我托管方面非常重要 [6] - 价格上涨也提高了新开采黄金的美元价值 价格翻倍后 同样数量的新金属需要两倍美元购买 [6] - Alden的基本判断是黄金将进入一段时间的盘整 未给出时间表 上次盘整持续时间超出预期 [7] - 预计市场将保持震荡 直到更多投资者忘记黄金 然后可能真正开始另一轮上涨 [7] - 仅靠央行购买无法决定黄金价格 [7] 中国黄金需求与东西方流动 - 中国央行8月增持20.2吨黄金 为2023年10月以来最大月度购买量 也是连续第22个月购买 [8] - 中国金条和珠宝需求降温 上海黄金交易所提货量同比下降27% [8] - 宏观数据显示黄金仍从西方流向东方 中国显然是其中重要部分 [8] 美联储政策与财政困境 - 美联储9月16日加息25个基点 至3.75%至4%区间 为2023年以来首次加息 [10] - CME FedWatch显示10月28日会议再次加息的概率为68% [10] - Alden不确定美联储能否有效应对 认为这是财政驱动的通胀 叠加战争干扰 [11] - 8月消费者价格同比上涨3.4% 剔除食品和能源后上涨2.4% [11] - 沃尔克加息有效是因为针对了当时借贷繁荣和石油短缺的真正问题 当时政府债务约占GDP的35% [12] - 当债务超过GDP的100%时 加息导致利息支出增加的美元金额超过减缓银行放贷的金额 [12] - 净利息支出预计今年将超过1万亿美元 超过国防支出 [13] - 国会预算办公室估计2026财年前11个月赤字达到2.0万亿美元 [13] - 加息对不同人群影响不同 对持有货币市场基金和固定利率抵押贷款的富裕老年投资者而言相当于加薪 [14] - 真正感受到压力的是首次购房的年轻家庭和严重依赖债务的小企业 [14] - Alden用漏水的桶从船里舀水来比喻美联储的处境 [15] 财政政策与支出前景 - Alden认为财政方面将胜出 国会不会基于美联储的行动改变政策 [15] - 民主党和共和党少数共识之一是不削减社会保障或医疗保险 [15] - 选民基础 国会或总统目前都没有优先削减支出的意愿 尽管支出是通胀持续顽固的关键来源 [15] - 预计未来五年美国将运行约10万亿美元的赤字 [15] - Alden认为很多因素已经锁定 没有什么能阻止这列火车 [15] 埃及经验与通胀认知 - Alden在埃及待了数月 官方通胀率为15% 当地人视为正常 [16] - 许多投资者已适应2010年代的环境 可能未意识到高通胀能持续多久 [16] - 埃及医生在公寓中持有美元现金 因为货币挂钩可能破裂 当地银行美元难以取出 [17] - 对大多数美国人谈论自我托管听起来像在描述疯狂的麦克斯场景 [17] - 持有部分无交易对手风险的财富是合理的 具体数量因人而异 但零通常是错误的数字 [17] 国债市场与美联储干预 - 如果国债市场锁定 Alden预计美联储将介入 首个工具是常备回购便利 [19] - 如果不够 美联储可能直接收购国债 即使通胀仍高于目标 [19] - 可想象美联储主席Kevin Warsh经历几次尴尬的新闻发布会后称其为技术问题 [19] - 代价是更长期的货币贬值 [19] - 美联储已放缓资产负债表扩张 纽约联储的Roberto Perli表示 自8月中旬以来储备管理购买国债已降至零 因银行储备充足 [20] - 美联储仍将抵押贷款支持证券的本金支付再投资于国债 暂停仅涉及额外的储备管理购买 并非所有国债购买 [20] - Alden所写的渐进印钞仍在发生 只是速度更慢 在中期内将小于大印钞论者的预期 [21] 比特币 稳定币与个人资产配置 - Alden拥有比特币 是Ego Death Capital的普通合伙人 该风投公司专注于比特币 [22] - 近期反弹更多与流动性有关 而非更多人采用 快钱已经离场 [22] - 比特币周一交易价格约83000美元 8月20日约72660美元 [22] - 不认为未来三个月会出现大幅上涨 [22] - 花旗和Coinbase宣布花旗支付业务的商户将能接受稳定币 [22] - Alden认为稳定币在边际上略微增加对美元的整体需求 但这是比一些人所说的更小的故事 [22] - 与伊朗的战争未改变其投资组合 因为已为能源布局 [22] - 资产配置分为三部分 高质量股票 现金和短期债券 以及黄金 比特币和能源生产商等硬资产 [23] - 大部分操作是小幅调整 偏向便宜资产 减持略有过热的资产 [23]