纪要涉及的行业和公司 - 行业：汽车行业 [3][4][6] - 公司：Cars.com（CARS） [1] 核心观点和论据 行业趋势 - 汽车行业具有韧性，是人们生活的必需品，即使在经济衰退时期也能保持一定的销量，如在08、09年经济衰退时，汽车销量仍接近4150万辆 [3] - 行业正朝着数字化方向发展，消费者已领先于行业多年，企业正从投资实体展厅和大型全国性发布会转向以数字为核心的解决方案和技术 [6] 公司业务表现 - 核心业务趋势健康改善，消费者趋势增长良好，2 - 4月经销商数量持续增长，不仅在市场平台，软件解决方案和经销商工具方面也有增长 [3][4] - 公司为超8000个零售网站和OEM网站提供技术支持，通过订阅或SaaS模式从生态系统参与者处获取收入 [5] 业务构成与风险 - 业务中媒体业务具有一定的可自由支配性，受关税影响有一定波动，OEM和全国业务与新车活动相关，受关税影响较大；约三分之二的经销商为特许经销商，其业务与新车相关部分在当前环境下存在不确定性 [8][9] 经销商增长原因 - 消费者需求持续增长且有上升趋势，经销商意识到需参与竞争以获取销售份额，否则会失去市场机会 [11][12] - 公司加拿大业务持续抢占市场份额，经销商网站数量增加，软件解决方案增长，如Accu Trade产品使经销商采购库存更自主高效 [13][14][15] 盈利预测与信心 - 虽因OEM业务不确定性暂停收入指引，但预计业务仍将同比增长，有信心维持EBITDA利润率指引，公司可通过调整成本结构等方式控制利润率 [16][19] OEM业务展望 - OEM正将预算从传统媒体转向数字领域，部分OEM认可Accu Trade产品；虽短期内因库存问题减少媒体支出，但情况逐渐改善，新车业务收入若流入，将对营收和利润有积极影响 [21][22] 竞争优势 - 品牌优势明显，是消费者购车时的首选平台之一，能带来大量自然流量；公司聘请专业人员对库存进行筛选和评估，为消费者提供专业建议 [28][29] - 软件工具和解决方案独特，深入经销商运营系统，提供网站建设、性能分析、车辆评估等服务，增加客户粘性 [31] 经销商转换成本与策略 - 经销商更换平台的成本难以量化，公司更注重通过交叉销售平台产品提高经销商平均收入、提升留存率和为经销商创造更多价值 [32][33] 应对亚马逊竞争策略 - 公司采取垂直深耕策略，通过网站、评估技术和批发交易等方式巩固在行业内的地位；认为汽车购买决策复杂，消费者不会仅通过亚马逊简单下单，Cars.com将是消费者考虑的一部分 [38][39][40] 数据洞察与增收策略 - 公司构建的CarsCommerce是连接性强的技术解决方案，能满足经销商对集成化软件的需求；通过为经销商提供消费者购物行为和预算等数据洞察，提高潜在客户质量和转化率，同时结合产品重新包装和定价调整实现增收 [43][44][46] Dealer Club业务 - Dealer Club是首个基于声誉的批发交易市场，买家和卖家可相互评价，已吸引超2500家经销商注册，超1000家完成注册并可交易；公司通过与Accu Trade集成，实现车辆评估和批发交易实时对接，并采取支付卖家销售费用、仅收取买家费用的模式，具有成本优势 [53][54][55] 业务拐点与展望 - 预计2026年Dealer Club业务将迎来拐点，公司将在年内向投资者更新进展；当前经销商行为转变迅速，市场呈现积极态势，预计今年汽车行业表现良好 [59][63][64] 资本分配 - 公司今年更倾向于股票回购，一季度回购2200万美元，按此速度年化接近9000 - 1亿美元，当前股价估值具有吸引力，将继续抓住机会进行回购 [66][67] 其他重要但可能被忽略的内容 - 一季度完成三个网站重新包装交易，计划下半年在市场平台推出新的顶级套餐，引导经销商升级 [47][48][49] - 经销商使用市场平台和Accu Trade产品可获得比仅使用市场平台多近两倍的潜在客户 [33] - 经销商通过拍卖或检验服务购车成本约为每辆车1500美元，使用Accu Trade软件每月费用1500美元，平均每月可购买19辆车 [35]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度合并收入增长7%，达到4.6亿美元，是连续第四个季度实现同比增长 [28] - 总服务成本为2.42亿美元，同比增长13%，主要因市场经销商交易量增加和组合转变 [28] - 合并销售、一般和行政费用（SG&A）为1.07亿美元，与去年同期基本持平 [29] - 合并调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为8300万美元，同比增长11% [29] - 运营现金流约为1.23亿美元，合并净杠杆率接近零 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 市场业务 - 总交易量下降2%，主要因商业交易量下降14%，但经销商交易量增长15%，抵消了部分下降 [30] - 市场收入增长10%，达到3.51亿美元，拍卖费用收入增长14% [31] - 毛利润增长7%，市场SG&A增长2%，调整后EBITDA为3700万美元，增长6%，剔除剥离业务后增长12% [31] 金融业务 - 地板计划发起量同比稳定，地板计划缩减量增长6%，总贷款交易量增长2% [32] - 金融业务收入下降2%，主要因第一季度利率较低，净金融利润率为8100万美元，年化收益率为13.9%，上升10个基点 [33] - SG&A下降10%，信贷损失拨备率为1.5%，调整后EBITDA为4600万美元，同比增长15% [33][34] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国经销商对经销商市场第一季度约30%为数字化，70%仍为实体交易，数字化市场份额有增长潜力 [15] - 加拿大市场是公司重要市场，Q1表现强劲，公司是商业和经销商领域的市场领导者 [53][54] - 公司认为加拿大市场出售的车辆中，10% - 20%被出口商购买后进口到美国，多数出口车辆原产于美国，不受关税影响 [54][55] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是让批发变得简单，专注三个优先事项：提供最佳市场、最佳技术和最佳客户体验 [10] - 市场方面，虽整体交易量略有下降，但预计2026年商业租赁返还量将回升，公司在经销商对经销商业务上表现强劲，市场份额增加 [10][11][14] - 技术方面，公司自筹创新资金，平台整合加速了新产品和功能的推出，如美国的One App和加拿大的OpenLane Pro订阅计划及关税过滤技术 [16][17] - 客户体验方面，第一季度所有交易净推荐值（NPS）得分较去年有所改善，公司继续投资销售、营销等团队 [18][19] - 公司认为自身资产轻、平台灵活、技术有竞争力、现金流强、管理团队优秀，能应对市场不确定性，继续推进增长战略 [24][25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司第一季度表现满意，认为公司执行战略有效，资产轻的数字模式具有强大的可扩展性 [6][20][21] - 对于关税影响，公司认为有积极和消极两方面，目前未调整2025年指导，将密切关注并为多种情况做准备 [22][23] - 公司维持2025年调整后EBITDA指导在2.9亿 - 3.1亿美元之间，董事会批准了2.5亿美元的股票回购计划，显示对公司长期增长的信心 [26] 其他重要信息 - 公司宣布任命Brad Herring为新的执行副总裁兼首席财务官 [5] - 公司计划利用运营现金流和可用流动性偿还6月到期的2.1亿美元高级票据 [36] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关税对拍卖活动或经销商伙伴业务是否有提前拉动作用 - 第一季度的强劲表现早于任何提前拉动，3月下旬至4月确实出现零售活动增加，但这是额外好处，不影响整体业务的强劲表现 [40][41] 问题2: 经销商交易量增长15%，在多大程度上归因于OpenLane品牌知名度提高 - 品牌统一简化了客户选择，整合市场提供了独特的库存组合，同时公司在市场推广上的投资也开始见效，公司认为在经销商对经销商业务上正获得市场份额，且数字市场仍有很大增长空间 [43][44][45] 问题3: 加拿大平台交易车辆出口到美国的比例，以及如何应对新关税制度对行业的影响 - 加拿大市场出售的车辆中，10% - 20%被出口商购买后进口到美国，多数出口车辆原产于美国，不受关税影响，公司还开发了关税过滤技术，目前业务仍保持正常 [54][55][56] 问题4: AFC信贷损失拨备率大幅下降的原因及未来趋势 - AFC风险管理能力行业领先，二手车价格稳定或上涨也降低了风险，公司目标长期损失率在1.5% - 2%之间，预计第二季度符合该目标 [60][61] 问题5: 为在独立行业交易量中获取份额采取的关键措施，是否因关税暂停增加销售团队 - 公司去年年中在市场推广上的投资有积极贡献，且数据显示投资效果良好，未来会继续在经销商对经销商、商业和金融业务上进行适当投资，不会因关税而退缩 [66][68][69] 问题6: 单一平台租赁和经销商汽车拍卖的主要经验教训 - 平台整合后，经销商对经销商业务加速增长，客户NPS得分提高，品牌知名度增加，客户反馈表明OpenLane是首选市场 [72][73][74] 问题7: 拍卖每辆车的费用增加的原因及定价环境 - 拍卖费用收入增长14%，加拿大在季度初进行了适度提价，效果良好，NPS得分上升，公司认为自身在成本 - 质量方面有优势，定价是未来增长的一个杠杆，但不是最重要的 [77][80][81] 问题8: 服务收入下降的原因 - 服务收入下降的主要原因是钥匙业务的剥离，其次是商业交易量下降导致的租赁车辆检查和交付减少，但经销商车辆检查和交付量的增加部分抵消了下降 [82] 问题9: 美国市场定价是否有变动，是否是市场份额增长的驱动因素 - 第一季度美国市场未调整定价，但去年第四季度的提价对第一季度拍卖收入增长有推动作用，美国经销商对经销商市场第一季度交易量和每单位收入均增长，公司认为在市场份额、客户体验等方面表现良好 [88][89][90] 问题10: 如果新车平均销售价格上涨，二手车需求增加，经销商会减少寄售车辆还是增加二手车周转 - 关键要看经销商新车库存与需求的关系，如果库存充足，可能会将部分置换车辆批发出去；如果库存不足，可能会加强二手车业务，3月下旬至4月经销商库存略有下降 [92]