On Holding AG (ONON) 业务模式与渠道战略 - 公司致力于将业务模式转向更高利润率的渠道 其2025财年第三季度业绩显示正积极推动销售组合从成熟的批发网络向直接面向消费者渠道转移 [2] - 尽管批发渠道仍是净销售额的最大贡献者 在本季度占比60.4% 但其增长率落后于加速增长的直接面向消费者业务 [2] - 直接面向消费者渠道净销售额按报告基础增长27.6% 按固定汇率计算增长37.5% 批发销售渠道按报告基础增长23.3% 按固定汇率计算增长32.5% [3] - 直接面向消费者业务的快速增长导致销售组合发生轻微但有意义的转变 该渠道占总净销售额的比例增至39.6% 高于去年同期的38.8% 同时批发渠道的份额同比下降80个基点 [3] - 管理层指出电子商务与自有零售之间的联系正在加强 全渠道客户展现出更高的忠诚度和更大的终身价值 [4] - 公司的零售网络正在苏黎世、东京和帕洛阿尔托等全球关键城市扩张 这些是主要的流量驱动因素 公司利用其高端门店设计和数字体验来强化品牌定位 [4] - 公司正逐渐更多地依赖其利润率更高的直接渠道 尽管批发渠道规模更大且增长迅速 但未来几个季度将显示其快速的直接面向消费者扩张能否实现公司所期望的重大转变 [5] 行业竞争对手渠道策略 - 竞争对手Deckers Outdoor Corporation 的长期目标是实现直接面向消费者与批发渠道各占50%的平衡 [6] - Deckers旗下UGG品牌在2026财年第二季度的增长主要由批发渠道17.2%的增长推动 这部分抵消了其直接面向消费者业务10.4%的下滑 另一方面 HOKA品牌批发渠道增长12.8% 直接面向消费者业务增长8% [6] - 竞争对手Wolverine World Wide 也在其整个产品组合中优先发展直接面向消费者渠道 [7] - 对于Sweaty Betty品牌 Wolverine正在调整其美国业务 专注于高端的在线直接面向消费者模式 其另一关键资产Saucony品牌在2025年第三季度的电子商务渠道实现了强劲的两位数增长 [7] - Deckers和Wolverine都在调整分销策略 以优化品牌体验 并在不断变化的市场中捕捉消费者需求 [7] 公司近期业绩与市场表现 - 过去一个月 On Holding股价上涨22.6% 同期行业涨幅为11.6% [8] - 公司直接面向消费者净销售额跃升27.6% 增速超过批发渠道 并推动销售组合向直接渠道转移 [9] - 直接面向消费者份额升至总销售额的39.6% 而批发份额同比下降80个基点 [9] - 公司的溢价零售和电子商务战略旨在加深客户忠诚度并提升品牌定位 [9] 公司估值与市场预期 - 从估值角度看 On Holding的远期市盈率为26.95倍 高于行业的17.20倍 其价值评分为F [10] - Zacks对On Holding当前财年销售额的一致预期意味着同比增长41.6% 而对每股收益的一致预期则意味着同比下降12.7% [11] - 对当前季度销售额的一致预期为9.0121亿美元 同比增长预期为30.38% 下一季度预期为10.6亿美元 同比增长31.62% [14] - 对当前财年销售额的一致预期为37.3亿美元 同比增长41.55% 下一财年预期为45.2亿美元 同比增长21.05% [14] - 对当前季度每股收益的一致预期为0.26美元 同比下降31.58% 下一季度预期为0.36美元 同比增长56.52% [15] - 对当前财年每股收益的一致预期为0.96美元 同比下降12.73% 下一财年预期为1.72美元 同比增长79.32% [15]