涉及的行业与公司 * **行业**：美洲可选消费品与必需消费品行业，具体涵盖硬线/综合零售、必需消费品、软线与服装、专业与服装零售、博彩与住宿、餐饮等多个子行业[1][4][9] * **公司**：报告推荐了多个细分领域的股票，包括但不限于： * **硬线/综合零售**：DKS, WMT, ULTA, VVV[4] * **必需消费品**：PM, MNST, EL, PEP, STZ, TAP, HSY, SFM[4] * **软线与服装**：KTB, GAP, SN, BURL, ROST[4] * **专业与服装零售**：ATZ, BOOT, GRGD[9] * **博彩与住宿**：MAR, CCL, LVS, WYNN, HLT[9] * **餐饮**：CMG, DRI, EAT, MCD, YUM[9] 核心观点与论据 * **2026年消费者支出前景**：预计2026年实际收入增长将加速，主要得益于新减税政策以及关税带来的通胀压力减弱[13] 预计2026年可支配个人收入增长+5.2%，高于2025年的+4.4%和2009-2019年的历史平均水平4.0%[13] 预计这将转化为可自由支配现金流入增长+5.1%，高于2025年的+4.1%[15] * **不同收入群体的分化**：预计中等收入群体将表现优异，而低收入群体将继续承压[1] 中等收入群体（第三五分位）预计将实现最高的DPI增长（+6.3%）和最高的储蓄前DCF增长（+6.9%）[16] 低收入群体（第五五分位）的可自由支配现金流入增长预计将从2025年的+3.3%放缓至2026年的+3.2%，主要受医疗补助和SNAP福利削减的影响[2] * **宏观支持因素**：预计2026年将有两次25个基点的降息，这将支持更高的抵押贷款权益提取和借款，并导致家庭财务义务占DPI的比例从2025年的14.6%降至2026年的14.4%[14] 预计基本支出增长将从2025年的+4.2%放缓至2026年的+2.4%[15] * **潜在风险**：经济学家指出，脆弱的就业市场（失业率上升）是可能引发衰退担忧的潜在风险，特别是如果公司因AI驱动的生产力提升而更加关注降低劳动力成本[3] 预计2026年储蓄率将升至DPI的5.6%，高于2025年的4.8%，这将导致调整后DCF（PCE的替代指标）增长从2025年的+4.9%放缓至2026年的+4.0%[15] * **各子行业2026年展望**： * **硬线/综合零售**：核心主题包括交付速度、价值、代理商务的引入、替代收入流（媒体、会员、市场）的增长、利润率增长与投资支出的平衡，以及健康和美容类别将继续占据消费者钱包的更大份额[10] * **必需消费品**：建议投资于具有吸引力且盈利增长类别的股票，如能量饮料、尼古丁、糖果和美容[10] 预计2026年可能是啤酒股之年，受益于世界杯、奥运会和美国建国250周年等事件[10] 新兴市场敞口较大的公司更受青睐[10] * **软线与服装**：对2026年持谨慎乐观态度，有利的中高收入消费者背景以及《One Big Beautiful Bill Act》的潜在刺激效益应能支撑近期需求[10] 近期的时尚转变正在推动钱包份额的短期增长[10] * **专业与服装零售**：在中等至高收入消费者保持韧性的环境下，倾向于具有更大门店增长机会的新概念，其价格认知在消费者中不那么根深蒂固[12] * **博彩与住宿**：预计2026年将好坏参半，面向中高收入消费者且具有特殊利好的公司将表现出色[12] 对于博彩业，现在判断拉斯维加斯出现拐点还为时过早，更偏好高端和非美国（新加坡、澳门、阿联酋）敞口的公司[12] * **餐饮**：预计2026年背景将较为微妙，通过规模、有利的消费者接触面（即中等收入）和明确的特殊增长杠杆来推动份额增长的概念可能表现出色[12] 年轻消费者（35岁以下）的疲软趋势和更严格的移民政策似乎也在影响情绪[12] 其他重要内容 * **2025年回顾与市场表现**：2025年，可选消费品表现优于必需消费品，但两者均跑输标普500指数[1] 消费者情绪受到关税、移民、地缘政治紧张局势和裁员等因素的拖累[1] 2025年迄今，可选消费品指数上涨9%，而必需消费品指数基本持平，标普500指数上涨18%[77] 在子行业中，美元店、折扣店和配饰类股表现最佳，而快餐、家居装饰和快速休闲类股表现最差[80] * **估值水平**：相对于历史水平，必需消费品ETF交易价格略低于其10年平均水平，且相对于市场的折价幅度大于历史水平[73] 可选消费品的某些领域，包括综合零售、配饰、家居装饰、汽车/零部件和百货商店，交易价格相对于历史水平有适度溢价[73] 而快速休闲、专业零售和折扣店股票在该方面显得有吸引力[73] * **消费者财务状况**：总体消费者信心和情绪指标仍然较低，尤其是在低收入家庭中[25] 然而，家庭资产负债表依然强劲，净资产与DPI比率处于高位[25] 消费者信贷增长在2025年第三季度保持疲软，信用卡拖欠率在第三季度继续趋于平稳[25] 储蓄率预计将在2025年底回升至5.0%，并在2026年底升至5.5%[25] * **数据预测与模型**：报告提供了详细的家庭现金流预测表，包括DPI、现金调整、抵押贷款权益提取、借款、财务义务、基本支出、可自由支配现金流入、储蓄率和调整后DCF等项目的历年及预测数据[18] 通过图表展示了不同收入五分位的DPI增长和可自由支配现金流入增长预期[21][24]