报告行业投资评级 - 对测试行业保持积极态度，推荐买入必维国际检验集团（Bureau Veritas）和通标标准技术服务有限公司（SGS） [6] 报告的核心观点 - TIC3股票从二季度初的关税恐慌中大致恢复，SGS股票因上半年有机增长前景平淡而表现不佳 [6] - 预计二季度有机增长与2025财年指引范围大致相符，SGS除外 [6] - 2025财年市场普遍预期TIC3整体实现5 - 7%的有机增长和40 - 50个基点的利润率扩张 [6] - 自2021年以来，测试公司的有机增长与GDP、中国出口和新专利增长脱钩，预计将持续实现高于GDP的中到高个位数有机增长 [12] - 全球TIC市场预计到2030年实现中个位数增长 [14] - 尽管中国出口数据和专利申请增长疲软，但测试公司的有机增长保持韧性 [27][35] - 2025年ESG报告法规变化为TIC公司的认证/保证业务带来重大收入机会，预计未来几年该部门实现高个位数到低两位数的有机收入增长 [42] 根据相关目录分别进行总结 测试与检验图表 - 测试公司有机增长率相关情况未详细提及，但强调自2021年起与GDP等指标脱钩，预计持续实现中到高个位数有机增长 [12] - 年初至今行业重新评级情况未详细提及 [10] - 行业有机增长与全球GDP增长对比显示，测试公司有机增长与GDP等脱钩，预计受监管和需求推动保持高于GDP的增长，TIC3通过并购等实现利润率提升 [12] 超级周期 - 全球TIC市场预计到2030年实现中个位数增长 [14] - 确定22个影响测试公司到2030年有机表现的大趋势，其中18个积极、4个消极，必维国际检验集团和SGS最能从中受益 [18] 中国趋势 - 测试公司有机增长在疫情后保持中到高个位数的韧性，尽管中国出口和李克强指数疲软，但与有机增长历史相关性高 [27] - 中国对美国出口在4月和5月大幅下降，5月下降34%，TIC3有机增长与中国出口脱钩，但仍有较高比例收入来自中国 [27] - 摩根士丹利经济学家预计2025年中国实际GDP增长4.5%，二季度增长5%，三季度放缓至4.5% [27] 专利趋势 - 新产品专利申请增长率自2022年末以来逐渐下降，目前月专利申请增长率同比平均为低到中个位数下降 [35] - TIC有机增长与该数据脱钩并保持强劲，部分归因于定价和其他细分市场的有机驱动因素 [35] - 中国长期专利增长复合年增长率最高，约为12%，中国的复苏将有利于TIC3 [35] ESG报告机会 - 2025年ESG报告法规变化，相关供应链工作为TIC公司的认证/保证业务带来重大收入机会 [42] - TIC管理团队对ESG法规简化持积极态度，预计未来几年该部门实现高个位数到低两位数的有机收入增长 [42] 生产率比较 - 未详细提及各公司生产率比较的具体内容 [43] 有机增长趋势 - 必维国际检验集团自疫情以来平均有机增长最高，天祥集团（Intertek）因消费者业务占比高有机增长最低 [56] - 2025财年，必维国际检验集团预计实现中到高个位数有机增长，SGS预计为5 - 7%，天祥集团预计为中个位数 [56] - 未来增长驱动因素包括测试大趋势、监管增加等 [56] 估值快照 - 展示了必维国际检验集团、天祥集团、SGS和欧陆集团（Eurofins）等公司的有机增长、利润率、估值倍数等指标的预测数据 [57] TIC全球比较 - 列出了多家TIC公司的EV/Sales、EV/EBITDA等估值指标以及EBIT利润率、EPS增长等财务指标 [58] TIC行业快照 - 介绍了必维国际检验集团、SGS、天祥集团和欧陆集团的市值、收入、有机增长、EBITDA等财务数据，以及地理和部门业务分布 [59] 估值方法和风险 - 给出了必维国际检验集团、欧陆集团、天祥集团和SGS的最新股价、目标价及估值方法 [80][81][83][85]