纪要涉及的公司 Blade公司，业务包括医疗运输和短途客运两部分 [4][5] 纪要提到的核心观点和论据 医疗业务 - **业务概况**：占公司营收约60%，是美国最大的人体器官移植运输商之一，过去12个月营收约1.5亿美元，EBITDA利润率约13%，拥有30架飞机机队（10架自有、20架专用） [4][5] - **增长驱动因素**：行业增长率达高个位数，受技术采用（灌注机和区域灌注技术增加可用移植器官数量）和监管变化（优先考虑患者病情而非地理距离增加器官运输距离）驱动；持续新增客户，核心航空物流市场份额约30%；附属服务（地面物流和器官安置服务）增长高于整体 [13][14][15] - **市场壁垒**：规模优势明显，能将飞机靠近客户以降低重新定位成本和总成本，合理安排机队人员调度 [16] - **盈利目标**：今年目标实现15%以上EBITDA利润率，虽有季度波动；一季度调整后EBITDA利润率为11%，预计下半年通过优化容量组合和减少维护成本提升利润率 [17][18][19] - **技术平台**：拥有管理每次运输物流的技术平台，可实时提供物流和监管链信息，还能进行数据分析和跟踪 [21] - **业务趋势**：4月是器官运输量创纪录的月份，5月同比仍有稳健增长，全年对比基数5月最难，后续将变轻松；业务存在一定季节性，通常第三季度运输量会有所缓和 [22][23][24] - **无机增长机会**：资本分配战略聚焦医疗业务，优先考虑核心业务及器官移植市场相关附属服务的战略收购 [25] 客运业务 - **业务概况**：占公司营收约40%，是美国和欧洲最大的短途客运运输商之一，主要运营于美国东北部和欧洲南部；过去12个月调整后EBITDA约630万美元，盈利能力显著提升 [5][8] - **成本降低措施**：重组欧洲业务，退出加拿大业务，严格审查成本，SG&A费用在过去几个季度有所下降 [29][30][31] - **利润率扩张机会**：持续推进欧洲业务重组、退出加拿大业务和SG&A合理化行动，未来主要由业务量增长和固定成本运营杠杆驱动 [32] - **有机增长潜力**：向电动垂直起降飞机（eVTOL）过渡是业务增长的关键，预计今年除加拿大外业务实现低个位数增长 [33][34] - **技术栈**：拥有面向消费者的预订应用程序、驾驶舱物流和航班调度技术以及后端运营管理系统 [36][37] - **资产模式优势**：采用轻资产模式，不拥有客运飞机，因业务季节性强且经济敏感度高，可降低风险 [38][39] - **需求趋势**：5月除纽约相关产品受直升机事故影响出现疲软外，整体因夏季旺季预订情况良好，约一半预订在飞行周内完成 [41] - **活动合作策略**：拥有强大的品牌和营销团队，通过建立大量合作伙伴关系参与各类活动 [43] 电动垂直起降飞机（eVTOL）业务 - **推出时间**：领先的eVTOL原始设备制造商（OEM）预计2026年左右在美国实现认证和商业化，但实际可能会比预期稍晚 [46] - **竞争格局**：公司凭借现有品牌、规模和基础设施优势，将其视为资产置换机会，认为自身在过渡中处于有利地位，且市场机会大 [49] - **飞机可用性**：市场将有多种不同商业模式的OEM，飞机种类会增多，公司已与Beta建立合作关系 [52] - **纽约市场发展**：eVTOL的低噪音和低排放特性将使更多着陆区得以建立，公司已宣布与Skyports合作在市中心直升机场运营 [54] - **基础设施优势**：现有市场的基础设施和多年运营经验积累的数据、客户服务和运营管理能力是公司的竞争优势 [56][57] 业务协同性 - 客运业务的运营经验和容量关系对医疗业务增长有帮助，部分直升机飞行在两者间存在协同，但目前业务主要分开运营 [59][60] 新兴市场 - 向电动飞机过渡时，满足人口密度、交通拥堵和着陆区靠近人口中心条件的市场将成为新兴市场，有很多潜在市场待开发 [62] 资本分配战略 - 公司资产负债表健康，有1.2亿美元现金且无债务，优先进行医疗业务的战略收购、投资额外飞机和车辆，长期有机会拓展到其他时间关键物流市场 [64][65] 投资 thesis - 公司处于从盈亏平衡到产生EBITDA和正自由现金流的转折点，医疗业务有增长营收和扩大利润率的机会，客运业务在向电动飞机过渡中有吸引力 [67][68] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 很多投资者对公司医疗业务不太熟悉，同时也未充分了解公司资产负债表和多余现金的选择价值 [66]