报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2025年Q1企业软件即服务（SaaS）企业价值（EV）/过去12个月（TTM）收入倍数再次下降，Q1末中位数为3.7倍，低于2024年Q4的4.8倍，较2021年峰值下降79.4%；平均倍数降至5.1倍，较2021年峰值下降76% [6] - 2025年Q1美国市场SaaS IPO市场平淡，Q2初市场动荡使IPO窗口再次关闭，关税不确定性或加速全球SaaS市场收入增长下降至个位数/低两位数 [6] - 预计2025年公共企业SaaS公司收入增长减速，人力资源（HR）与劳动力管理、企业资源规划（ERP）和营销领域增速降幅最大，分析与商业智能（BI）领域有望小幅增长 [6][7] - 尽管整体收入增长疲软，但公共SaaS公司中位数毛利率在2024年增至74%，2025年有望增至76%，HR与劳动力管理和ERP领域增长最强，营销领域预计持平或下降 [9] - 2024年公共SaaS公司中位数EBITDA利润率升至21.1%，2025年将继续加强，HR、客户关系管理（CRM）和协作领域预计有显著恢复，ERP领域预计下降 [9] - 2025年Q1部分公司表现优于SaaS整体下滑趋势，Twilio、Paycor等公司EV/TTM收入倍数增加，Lightspeed Commerce、Coursera等公司下降 [9] 根据相关目录分别进行总结 关键要点 - 2025年Q1企业SaaS的EV/TTM收入倍数降至新低，IPO市场动荡，收入增长预计下降，毛利率有望提升，EBITDA利润率将继续加强 [6][7][9] 股票回报 - CRM、数字商务与销售领域：各公司1周、30天、90天、年初至今（YTD）、1年、3年、5年的股票回报表现不一，如BigCommerce 1周回报为 -5%，HubSpot 1年回报为20% [10] - 分析与商业智能领域：各公司股票回报表现不同，如Amplitude 1周回报为 -14%，Datadog 3年回报为176% [10] - ERP、财务与业务管理领域：各公司股票回报有差异，如Oracle 1年回报为69% [11] - HR与劳动力管理领域：各公司股票回报表现各异，如Dayforce 1周回报为 -3%，Paycom 1年回报为 -37% [12] - 营销、广告与客户参与领域：各公司股票回报不同，如Adobe 1周回报为 -3%，The Trade Desk 1年回报为184% [15] - 协作与生产力领域：各公司股票回报表现有别，如8x8 1周回报为 -11%，Microsoft Corporation 1年回报为22% [17] - 指数方面：S&P 500、Nasdaq、Russell 2000等指数的股票回报表现不同，如S&P 500 1周回报为 -3%，Nasdaq 1年回报为123% [17] 估值 - 2025年Q1企业SaaS的EV/TTM收入倍数和EV/TTM EBITDA倍数均有变化，不同行业和公司的倍数表现不同 [6][9] 收入 - CRM、数字商务与销售领域：各公司实际收入和同比收入增长情况不同，如BigCommerce 2024年实际收入为0.330亿美元，同比增长8%；HubSpot 2024年实际收入为26.3亿美元，同比增长21% [22] - 营销、广告与客户参与领域：各公司实际收入和同比收入增长情况各异，如Adobe 2024年实际收入为215.1亿美元，同比增长11%；Bandwidth 2024年实际收入为0.75亿美元，同比增长25% [23] - 协作与生产力领域：各公司实际收入和同比收入增长情况有别，如8x8 2024年实际收入为0.73亿美元，同比下降2%；Microsoft Corporation 2024年实际收入为2451.2亿美元，同比增长16% [24] - 分析与商业智能领域：各公司实际收入和同比收入增长情况不同，如Amplitude 2024年实际收入为0.30亿美元，同比增长8%；Datadog 2024年实际收入为26.8亿美元，同比增长26% [25] - ERP、财务与业务管理领域：各公司实际收入和同比收入增长情况各异，如SAP SE 2024年实际收入为369.8亿美元，同比增长10%；Appian 2024年实际收入为0.62亿美元，同比增长13% [26] - HR与劳动力管理领域：各公司实际收入和同比收入增长情况有别，如Coursera 2024年实际收入为0.69亿美元，同比增长9%；Dayforce 2024年实际收入为17.6亿美元，同比增长16% [27] EBITDA - CRM、数字商务与销售领域：各公司实际EBITDA、同比EBITDA增长、EBITDA利润率和EV/TTM EBITDA倍数表现不同，如BigCommerce 2024年实际EBITDA为0.02亿美元，同比增长80%；HubSpot 2024年实际EBITDA为0.55亿美元，同比增长41% [29] - 营销、广告与客户参与领域：各公司实际EBITDA、同比EBITDA增长、EBITDA利润率和EV/TTM EBITDA倍数情况各异，如Adobe 2024年实际EBITDA为10.23亿美元，同比增长12%；Bandwidth 2024年实际EBITDA为0.08亿美元，同比增长63% [30] - 协作与生产力领域：各公司实际EBITDA、同比EBITDA增长、EBITDA利润率和EV/TTM EBITDA倍数表现有别，如8x8 2024年实际EBITDA为0.08亿美元，同比增长72%；Microsoft Corporation 2024年实际EBITDA为127.57亿美元，同比增长24% [31] - 分析与商业智能领域：各公司实际EBITDA、同比EBITDA增长、EBITDA利润率和EV/TTM EBITDA倍数情况不同，如Amplitude 2024年实际EBITDA为0.02亿美元，同比增长15%；Datadog 2024年实际EBITDA为0.72亿美元，同比增长39% [32] - ERP、财务与业务管理领域：各公司实际EBITDA、同比EBITDA增长、EBITDA利润率和EV/TTM EBITDA倍数情况各异，如SAP SE 2024年实际EBITDA为9.80亿美元，同比增长8%；Appian 2024年实际EBITDA为0.01亿美元，同比增长139% [33] - HR与劳动力管理领域：各公司实际EBITDA、同比EBITDA增长、EBITDA利润率和EV/TTM EBITDA倍数表现有别，如Coursera 2024年实际EBITDA为0.05亿美元，同比增长N/A；Dayforce 2024年实际EBITDA为0.48亿美元，同比增长19% [34]