文章核心观点 - 标普500有望实现连续第四年两位数涨幅，过去100年仅出现过三次这样的连续纪录 [4] - 人工智能资本开支正推动云计算需求增长，盈利广度改善，通常支撑资本市场活动和交易流 [1] - 人工智能投资开始产生财务回报，超大规模企业和AI云提供商的AI计算基础设施投资回收期已缩短至不到三年，而几个月前还需长达四年 [9] - 主要云提供商第二季度收入增长加速，增速为上年同期的两倍，表明企业日益使用AI服务，有助于证明持续投资计算容量的合理性 [9] - 到2030年AI基础设施投资预计超过10万亿美元，受益范围正扩展至基础设施提供商之外 [10] - 过去一年提及AI相关财务改善的美国大型公司数量增加了77% [10] - 采用AI的企业开始实现生产力提升、竞争力增强和额外收入增长，可能支撑下一阶段投资 [11] 盈利增长支撑股市至2027年 - 共识预期标普500在2026年实现连续第三年两位数盈利增长，为二十年来未见 [12] - 早期预测显示该势头可能延续至2027年 [12] - 五年远期盈利增长预期为18%，而历史平均为12% [12] - 欧洲正录得三年来最强盈利增长，新兴市场2026年预计盈利增长近50% [13] - 韩国和台湾作为AI相关需求受益者，预计将显著贡献该表现 [13] - 盈利增长广度有助于减少对少数大型科技公司驱动股市回报的依赖 [13] 周期性板块提供AI之外的机会 - 美国正形成周期性复苏，工业、金融和非AI模拟半导体板块显示改善迹象 [14] - 传统周期性企业盈利前景改善，包括物流、航空和包装领域 [15] - 模拟半导体公司可能受益于工业复苏和库存周期改善 [16] - 美国大型银行受益于投资银行、交易和资本市场活动，同时贷款拖欠率低迷、贷款增长从低迷水平复苏 [16] - 消费金融公司可能因信贷条件正常化、融资成本下降和消费支出保持韧性而盈利加速 [16] - 这些领域使投资者能够参与更广泛的经济增长，而不必将敞口完全集中于AI相关股票 [17] 日本和欧洲提供分散化机会 - 日本和欧洲在未依赖同等规模AI投资的情况下实现了强劲股市表现 [18] - 日本年初至今回报率为21%，而美国和欧洲均约为13% [18] - 日本正进行由政府和企业举措支持的结构性改革，大量日本股票仍低于账面价值交易 [19] - 供应AI基础设施建设的特种材料公司是另一个关注领域 [19] - 欧洲盈利改善由能源板块引领，该地区有更大比例的公司受益于与AI发展相关的能源和基础设施投资增长 [20] - 欧洲公司大量收入来自欧洲以外，提供更广泛经济驱动因素的敞口 [20] - 欧洲股票相对美国同类股票折价25%，可作为美国科技重仓组合的补充 [20] 投资策略 - 尽管前景建设性，投资者仍需警惕地缘政治不确定性、美联储政策、高利率对长久期资产的影响以及AI之外盈利增长的可持续性 [21] - 市场预期高企与特定主题投资集中，使分散化和选股尤为重要 [21] - 公司对股票保持建设性立场，同时承认第四季度及之后波动可能持续 [22] - 公司认为积极的、基本面驱动的投资方法可帮助投资者应对市场波动，同时在各个板块和地区寻找机会 [22]