基金产品概况 - JPMorgan Equity Premium Income ETF（代码JEPI）和JPMorgan Nasdaq Equity Premium Income ETF（代码JEPQ）是两只相对较新的主动管理型交易所交易基金，旨在产生月度被动收入 [1] - JEPI于2020年5月推出，JEPQ于2022年5月推出，截至报告时，JEPI净资产超过430亿美元，JEPQ净资产超过330亿美元 [1] 基金策略与收益 - JEPI持有标普500指数成分股并卖出价外看涨期权以产生月度收入，同时少量使用股票挂钩票据；JEPQ对纳斯达克100指数采用类似策略 [4] - 这两只基金因其高收益率而获得广泛关注，JEPI的30天SEC收益率为7.6%，而JEPQ的30天SEC收益率高达11.4% [2] - 相比之下，标普500成分股的平均收益率仅为1.1%，纳斯达克100指数成分股的平均收益率仅为0.5%，因此跟踪这些指数的传统ETF并非产生被动收入的最佳工具 [3] 基金表现与市场环境 - 基金采用的价外备兑看涨期权策略，其行权价高于当前指数价格，但仍会限制上行潜力，在指数快速上涨、涨幅超过期权权利金收益时尤其明显 [5] - 在2025年，Invesco QQQ和Vanguard S&P 500 ETF的总回报（计入收益和股息）表现就超过了JEPI和JEPQ [5] - 然而，在横盘或下跌市场中，如果期权权利金收益超过市场整体涨幅，JEPI和JEPQ的表现将优于主要指数 [6] 策略缺陷与风险 - JEPI和JEPQ的一个明显缺陷是它们只能部分抵御市场波动带来的下行风险 [7] - 如果指数在较长时间内逐步下跌，且每月都卖出新的期权，保护效果会更好；但在短期突然抛售中，基金将遭受重创，例如2025年4月和2026年3月的情况 [7] - 在2025年4月8日关税引发的抛售高峰时，这些ETF年初至今的表现就体现了这一点 [7]