美联储内部政策分歧与2026年政策展望 - 文章核心观点：尽管2025年12月的美联储会议仅出现两位公开反对降息的票委，但点阵图显示实际上有六位成员（包括四位“沉默的反对者”）不支持此次降息，这表明美联储内部的分歧比公开声明所显示的更为深刻[2][4][7] 同时，将于2026年获得投票权的地区联储主席们已公开表达对进一步降息的谨慎态度，加上美联储主席鲍威尔的任期将于2026年5月结束，未来货币政策将完全依赖于数据，这可能导致利率预期波动性增加[5][6][7] 2025年12月FOMC会议分析 - 在2025年12月的联邦公开市场委员会会议后，政策声明中出现了来自“反对降息”和“支持更激进宽松”两方面的公开异议，这符合预期[2] - 会议发布的《经济预测摘要》中包含点阵图，它显示了每位美联储成员（理事和地区联储主席）对未来一段时间联邦基金利率目标区间的预测，焦点集中在2026年，但也包含了对2025年底的预期[3] - 点阵图揭示出“沉默的反对者”现象：尽管只有两位地区联储主席公开反对12月的降息，但点阵图显示实际上有六位美联储成员写下的利率预测意味着他们不支持在12月会议上降息[4] 这六位成员约占参加FOMC会议成员总数的三分之一[4] 2026年FOMC投票成员构成与政策倾向 - 美联储主席鲍威尔的任期将持续到2026年5月大部分时间，其最后一次主持的会议可能是2026年4月29日的FOMC会议[5] - FOMC的投票成员包括七位美联储理事（含主席）和五位地区联储主席，其中纽约联储主席拥有永久投票权，其余四位地区联储主席的投票权每年轮换[5] - 2026年获得投票权的四位地区联储主席分别来自克利夫兰、费城、达拉斯和明尼阿波利斯[5] 这四位即将在2026年成为投票成员的地区联储主席近期均公开表示，他们要么不支持进一步降息，要么认为委员会应暂停降息以“等待数据”[6] - 美联储上周宣布，12位地区联储主席中的11位（亚特兰大联储主席博斯蒂克将退休）已获得连任，为期五年，这消除了FOMC中地区联储主席人选的不确定性[6] 未来货币政策路径 - 美联储主席鲍威尔强调，“联邦基金利率现在处于对其中性价值的广泛估计范围之内”，因此未来的货币政策决策将完全依赖于数据[7][8]

核心观点 - 11月CPI通胀数据远低于预期 缓解了市场对美联储因双重使命而束手无策的担忧 为股市持续上涨创造了条件[1][2] - 通胀回落使美联储能够明确支持就业市场 为上市公司带来营收和利润增长机会[4] - 股市基于未来预期而非过去数据变动 尽管存在失业率上升等问题 但市场自4月以来已开启强劲反弹[5][6] 宏观经济数据 - 11月CPI同比上涨2.7% 显著低于华尔街预期的3.1% 也是自4月以来的首次放缓[2] - 9月CPI曾从春季的2.3%飙升至3%[2] - 2025年CPI月度数据：11月2.7% 9月3% 8月2.9% 7月2.7% 6月2.7% 5月2.4% 4月2.3%[7] - 11月失业率升至4.6% 为2021年以来最高水平[1] 股市表现与驱动因素 - 自4月特朗普暂停大部分对等关税以促进谈判以来 市场开启近30%的反弹 使基准指数年初至今回报率达15.5%[6] - 2023年和2024年股市连续实现超20%的回报 今年表现再次超越1950年以来10%的平均回报率[8] - 市场传递明确信号：尽管进口税提高 企业利润仍将攀升[8] - 主要驱动力来自美联储 今年美联储按兵不动直至9月失业率上升被迫行动 随后在三次FOMC会议上连续降息25个基点[9] 货币政策影响 - 美联储连续降息 联邦基金利率作为银行间隔夜拆借利率 影响信用卡、汽车和抵押贷款等银行贷款利率[10] - 联邦基金利率也影响国债收益率 银行据此设定利率 公司将其作为评估新项目的无风险门槛利率[10]

美元指数近期走势 - 美元指数在2025年11月初陷入中性盘整 但正在其近期交易区间的低端附近进行整理[1] - 自2025年初高点以来 形成更低的高点和低点的看跌趋势延续的可能性较高[1] - 尽管下一波显著走势方向难定 但下行风险依然偏大[2] - 至2025年末 美元指数继续呈现横盘整理模式[3] - 自2025年4月中旬以来 美元指数围绕100的枢轴点交易 5月下旬后主要运行于该水平下方[4] - 2025年12月中旬 美元指数交易于98.30水平略下方 仍处于交易区间内[4] 美联储利率前景 - 美联储在2025年12月的最后一次FOMC会议上将短期联邦基金利率下调25个基点 这是2025年内的第三次降息[5] - 进入2026年 联邦基金利率中点位于3.625%[5] - 2026年可能有三个因素导致利率进一步下调[5] - 美联储控制短期利率 但长期利率由美国国债市场的买卖决定 因此短期利率下降并不保证长期利率走低[5] 影响美元指数的关键因素 - 影响美元兑其他世界储备货币走势的主要因素之一是利率差异[6] - 欧元是美元指数中占主导地位的外汇储备工具 权重为57.6%[6] - 当前欧元短期利率为1.93%[6] - 美元利率下降将导致利差收窄 从而利空美元指数[6] - 美国总统特朗普倾向于低利率 并将在2026年上半年任命新主席取代现任主席杰罗姆·鲍威尔[7] - 新任主席可能倾向于更鸽派的货币政策 从而在2026年推动短期联邦基金利率走低[7] - 通胀率稳定在3%左右 这可能鼓励央行将短期利率推向3%[7] - 通胀指标的进一步下降可能推动联邦基金利率降至更低水平[7] - 失业率数据一直在上升 这支持在未来几个月内降低利率[7]

美联储降息与国债收益率曲线 - 美联储于上周再次下调联邦基金利率[1] - 国债收益率尤其是收益率曲线长端成为市场焦点[1] - 收益率曲线形态依然异常 3个月期美国国债收益率数据被提及但未给出具体数值[1] 分析师投资方法论与持仓 - 分析师为宏观导向和数据驱动的投资者 专注于发现非共识的关联性[1] - 投资观点通过集中、不对称和高确信度的头寸来表达[1] - 通过严格纪律管理风险 认为头寸规模通常比证券选择更重要[1] - 分析师目标在于主流财经媒体之前发掘叙事趋势 称之为寻找信息阿尔法[1] - 分析师披露其通过股票、期权或其他衍生品持有RFIX和TLT的多头头寸[1]

美联储政策立场与市场解读 - 美联储主席在会议中反复使用“well positioned”一词 强调当前政策立场适当 当被问及是否将暂停行动时 再次重申此观点[1][2] - 美联储主席淡化通胀风险 重新关注盈亏平衡通胀率 并指出该指标已长期稳定在2%中段区间 同时明确表示不预期就业需求会推高通胀 试图将通胀描述为较小的问题[3][4] - 美联储主席的言论被解读为偏鸽派 其强调就业数据可能被高估 暗示实际就业增长可能远低于报告值 例如报告增加4万份工作可能实际为减少2万份[2] 利率政策效果与市场反应 - 自去年9月开始 美联储已累计降息175个基点 但两年期国债收益率在此期间完全未变 联邦基金利率在降息后终于与两年期国债收益率持平[5][6] - 长期利率在美联储降息周期中不降反升 30年期国债收益率自降息开始前已上升约75个基点 10年期国债收益率同样上升[8][9] - 在本次降息后 收益率曲线再次陡峭化 2年期与30年期国债利差扩大至约123-124个基点 接近年内130个基点的高位[10] 政策工具与资产购买 - 除降息及相关声明外 美联储还推出了400亿美元的资产购买计划 此举被部分市场参与者视为量化宽松 标志着在长期量化紧缩后政策方向的突然转变[7] - 市场认为此举传递出信号 即美联储将在需要时实施量化宽松 这为市场提供了一定程度的希望[7] 政策对特定行业的影响 - 市场普遍认为美联储降息旨在提振住房市场 但累计175个基点的降息并未对住房市场产生帮助 相反 长期利率在降息周期中上升[8] - 分析观点认为 美联储降息无助于降低长期利率 市场走势似乎印证了这一观点 即更偏鸽派的美联储反而可能导致长期利率上升[9][10]

货币政策观点 - 认为应采取措施提升货币流通速度 通过影响收益率曲线来实现系统内的流动性活跃度 [1][2] - 指出隔夜资金利率已不再是主要借贷参考 融资活动应着眼于整个收益率曲线 [2] - 建议维持收益率曲线后端稳定 将抵押贷款利率控制在可促进现房销售流通的水平 [2] 利率政策建议 - 提出若五年期通胀保值债券盈亏平衡点为2.35% 则基金利率应设定在3% [3] - 主张将利率调整至目标水平后无需进一步大幅变动 可根据市场情况再评估后续方向 [4] - 认为当前利率存在定价错误 应优先调整至合理位置再观察经济表现 [4]

市场历史比较分析 - 当前市场行情与1999年10月相似 当时股市在经历11%的盘中下跌后 在2000年3月前实现翻倍 [1] - 历史泡沫如1989年纳斯达克和1999年生物科技等 涨幅达到400%至600% 而当前纳斯达克指数从底部上涨约200% [2] - 市场可能重现1999年的暴涨行情 且相关条件似乎已经具备 [3] 货币政策预期 - 预计一年后联邦基金利率可能降至2.5%左右 或在2.25%至2.75%区间 [3] - 新的美联储主席需要获得董事会多数支持 预计获得六张稳固选票并争取到另一张并非难事 [4] - 若隔夜利率达到2.5%或2.75% 将对股市构成非常有利的环境 [4] 当前投资策略与展望 - 目前对纳斯达克持有多头观点 但倾向于观望一两周以等待可能发生的正面或负面事件明朗化 [5] - 预计到今年年底股市将出现大幅上涨 [5] - 计划从11月1日开始做多纳斯达克指数 因牛市最后12个月通常会使年度涨幅翻倍 但这可能也是市场顶部最危险的阶段 [6][7] 市场情绪与泡沫特征 - 54%的基金经理认为当前市场处于泡沫之中 但若属实 也仅是一个小型泡沫 [2] - 牛市最后阶段通常是最佳但也最危险的时期 因为可能伴随市场见顶 [7]

美元指数近期表现 - 美元指数在2025年7月21日交易于97.77水平，同期Invesco DB U.S. Dollar Bearish -1X Fund (UDN) 价格为每股18.75美元 [2] - 美元指数从2025年1月13日的高点110.17下跌至2025年7月1日的低点96.37，跌幅达12.5% [3] - 自2025年7月24日以来，美元指数在96.22至100.26的狭窄区间内盘整，截至9月底约在97.50，接近交易区间低端及9月17日96.22的关键技术支撑位 [4] 美联储利率政策影响 - 美联储在2025年9月18日的FOMC会议上将短期联邦基金利率下调25个基点，利率中点降至4.125% [5] - 美联储可能因美国失业率上升和通胀低于3%而继续降息，其政策目标是实现充分就业和2%的通胀目标 [6] - 短期欧洲利率略低于2%，而欧元在美元指数中的权重为57.6%，美欧利差是影响美元指数走势的关键因素 [5] 未来政策展望 - 2026年初将任命新的美联储主席，现任主席杰罗姆·鲍威尔不会获得连任，同时将有新的投票成员进入美联储 [7] - 新的人事任命预计将支持政府降低短期利率的呼吁 [8]

宏观经济背景 - 三年前通胀率攀升至自1980年代初以来的最高水平 [1] - 美联储将联邦基金利率上调至3.25% [1] - 该加息周期是美联储数十年来最迅速的紧缩周期之一 [1] 分析师背景 - 分析师Joseph Jones为南密西西比大学教授 [1] - 其研究专注于股息增长投资视角下的投资组合构建 [1]

市场表现 - 盘前指数普遍下跌 道指下跌300点 标普500下跌50点 纳斯达克下跌250点 罗素2000下跌20点 [1] - DoorDash股价下跌5% 尽管每股收益超预期10%至0.44美元 但营收30.3亿美元低于预期2% [3] - Archer-Daniels-Midland每股收益0.70美元超预期1美分 但较去年同期1.46美元大幅下降 营收201.8亿美元低于预期2.5% [4] - 万豪国际股价上涨近1% 每股收益2.32美元超预期5美分 营收62.6亿美元略低于预期0.1% 但高于去年同期59.8亿美元 [5] 贸易数据 - 美国3月贸易逆差创历史新高达1405亿美元 远超预期的1376亿美元 前值下修至1232亿美元 [2] - 贸易数据异常可能受4月关税前进口激增影响 该指标自1992年以来每月持续发布 [3] 企业动态 - DoorDash宣布以39亿美元收购伦敦Deliveroo 并以12亿美元收购酒店技术公司SevenRooms 今年股价累计上涨22% [3] - Archer-Daniels-Midland近期暂停部分中国业务 全球贸易战可能对其造成冲击 今年股价累计下跌6% [4] - 万豪国际股价较年初下跌11% 但较一年前上涨4% [5] 宏观经济 - 美联储FOMC会议召开 联邦基金利率维持在4.25-4.50%区间 较2023年1月至2024年9月周期高点低100个基点 [6] - 美元出现不稳定迹象 但10年期和2年期国债收益率处于多月中值水平 暂无利率调整压力 [8] 即将发布财报 - 盘后将发布AMD、EA和永利度假村财报 周三将发布迪士尼财报 NVIDIA财报需等待三周 [9]