核心观点 - 地缘政治发展将是主权信用状况的根本决定因素 对欧洲尤其如此[1] - 评级风险抵消了经济增长和财政韧性的潜力 整体展望偏负面[6] - 投资级主权借款人的评级趋同趋势预计将持续[9] 地缘政治风险 - 美国多变的贸易和外交政策带来不确定性 中国在关键原材料供应链中的主导地位及其在高附加值商品出口中日益增强的竞争力构成影响[1] - 俄乌潜在停火谈判结果或军事升级存在重大不确定性 两种情景都将对欧洲的经济、财政和治理产生重大影响[2] 国内与财政挑战 - 国内因素如严峻的预算前景和日益加剧的政治两极分化 使得实施结构性改革越来越困难[3] - 多个高评级主权国家面临严峻的财政动态 政治两极分化加剧了这一问题[10] - 政府在削减预算赤字、稳定公共债务水平、支付日益增长的政府利息以及满足选民对高额且不断增长的社会支出需求之间面临艰难的平衡[10] - 社会支出通常与人口压力相关 政府还需应对持续的安全关切 在保持政治稳定的同时实施改革以实现财政可持续性是一项重大挑战[10] 评级行动与展望 - 截至2025年12月12日 主权评级组合中有5个主权发行人展望为负面 6个为正面[4] - 美国长期评级在10月被下调至AA- 法国评级确认为AA- 但展望在9月被调整为负面 主要原因是高预算赤字、政府债务占GDP比重上升以及充满挑战的政治前景[8] 潜在积极因素 - 潜在的积极因素可能来自人工智能驱动的生产率提升以及与下一代欧盟资金计划相关的改革实施[6] - 许多欧洲主权国家保留了相当大的融资灵活性 包括正在进行财政整顿的南欧欧元区国家以及像法国这样的国家[7] 评级趋势 - 投资级主权借款人持续评级趋同 此前评级较低的主权国家如塞浦路斯、希腊、意大利、葡萄牙和西班牙有上调空间 而奥地利、比利时、芬兰以及法国和美国则有下调压力[9]