Array Digital Infrastructure (NYSE:AD) FY 电话会议纪要关键要点 涉及的行业与公司 * 公司为Array Digital Infrastructure (NYSE:AD) 一家通信基础设施公司 正在从无线运营商转型为纯塔楼运营商[1][3][10] * 行业为电信和通信基础设施 特别是无线通信塔楼和频谱资产[1][3] 核心业务与资产组合 * 公司价值有三大支柱 塔楼业务 拥有4,400座塔楼 在与T-Mobile的主租赁协议生效后 租户率为1.02[4] * 频谱资产 已签署协议出售70%的频谱 保留30% 主要为C波段频谱[4] * 非控股投资权益 拥有约10项投资 其中4项贡献了约80%的收入和分红 每年产生约1.5亿美元的现金分红[4] 待完成交易与资本回报 * 与AT&T的频谱出售交易 价值10亿美元 预计在2025年第四季度或2026年初完成 董事会预计宣布每股约10美元的特别股息[7] * 与Verizon的频谱出售交易 价值10亿美元 预计在2026年第三季度完成 预计税后宣布每股约8.50美元的股息[7] * 与T-Mobile的额外频谱出售交易 价值1.78亿美元 预计在2026年完成[8] * 完成频谱销售后 预计在2026年末或2027年初设立定期循环股息作为资本回报的主要机制[48] 塔楼业务增长前景 * 塔楼组合偏向农村和郊区 与运营商5G建设的后期阶段非常匹配[13] * 新的共址申请同比增长125% 不包括T-Mobile 修正案也大幅增加 这将对2026-2027年的收入产生积极影响[13] * 三分之一的塔楼在两英里半径内没有竞争塔楼 80%的塔楼高度超过150英尺 拥有高质量的基础设施[14] * 2025年初将销售和租赁业务转为内部运营 是销售增长的催化剂[14][15] T-Mobile MLA整合与“裸塔”策略 * T-Mobile整合完成后 预计将产生800-1,800座无租户的“裸塔”[16] * 对“裸塔”的策略包括积极招租 与地主协商寻求租金减免 以及根据未来可租赁性模型逐塔评估是保留 出售还是拆除以削减运营成本[18][19][20] 5G升级与需求驱动因素 * 公司认为其塔楼的5G升级进度略落后于行业平均75%的完成度 因此有更大的追赶空间 对增长前景非常乐观[22][24] * 共址需求增长的主要驱动力是额外的5G建设以及覆盖范围的农村边缘扩展 而非固定无线接入 公司认为为固定无线接入建设容量在经济上不合理[25][26] 成本优化与利润率目标 * 目标是将塔楼业务的EBITDA利润率提高到45%-50%[40] * 关键驱动因素包括收入增长和成本优化 销售 一般及行政费用因无线业务清算成本而高企 预计2026年下半年将大幅下降[42] * 其他成本优化领域包括频谱出售后的频谱管理成本削减 以及通过“裸塔”的地租优化来合理化租金成本[43][44] 财务政策与战略重点 * 目前目标是维持约3倍的杠杆率 以保持灵活性 未来可能会考虑提高杠杆[45][54] * 近期对并购 特别是大型塔楼组合并购没有实质性兴趣 重点在于内部运营优化[55] * 目前也无计划开展新建定制塔楼业务 重点是利用现有塔楼的容量进行共址[56][58] * 公司拥有足够的规模在塔楼业务中竞争 并致力于长期经营[60][61] 长期机遇与挑战 * 与Dish Network就主租赁协议存在争议 公司不同意Dish声称的义务豁免 打算强制执行协议[28][29] * 认为卫星通信是互补而非重大竞争威胁 基于容量限制 不构成对现有塔楼的威胁[30] * 对SpaceX可能带来的地面网络合作机会持开放态度 但认为目前为时过早 难以判断[31][32] * 对于剩余的C波段频谱 公司愿意耐心等待以实现其全部价值 考虑到移动数据流量每年30%的增长 频谱仍是有限资源[38][39] * 目前因资产和收入结构无法立即选择REIT身份 但正在密切评估 争取REIT身份有强大的税收激励[52] * 提高利润率的最大驱动因素是提高单塔收入和提高租户率 目前租户率为1.02 远低于大型塔楼公司中位数2以上的水平[63][65]