财务数据和关键指标变化 - 2025财年总收入约为13.3亿美元，同比下降约5% [21] - 第四季度收入为3.32亿美元，超出预期，按计费日计算环比整体改善3% [10] - 2025财年GAAP每股收益为1.96美元，其中包括与组织结构优化相关的0.13美元费用 调整后每股收益为2.09美元，同比下降约22% [21] - 第四季度GAAP每股收益为0.30美元 调整后每股收益为0.43美元，因医疗成本和绩效薪酬增加而低于指引中值 [22] - 整体毛利率为27.2%，环比下降50个基点，主要由于灵活用工利润率下降、假日季节性因素以及直接雇佣收入占比降低 但同比上升20个基点 [22] - 技术业务灵活用工利润率同比上升40个基点，但环比下降40个基点 [23] - 按GAAP计算，SG&A费用占收入比例为24.2% 调整后为23.2%，同比上升120个基点，主要受收入和毛利下降导致的杠杆效应减弱影响 [24] - 按GAAP计算，运营利润率为2.6% 调整后为3.6% [25] - 第四季度有效税率为33.6%，略高于预期 [25] - 第四季度通过股息（670万美元）和股票回购（约740万美元）向股东返还了1410万美元资本 [25] - 运营现金流为1970万美元，股本回报率保持在约30% [26] - 预计2026年第一季度收入在3.24亿至3.32亿美元之间，每股收益在0.37至0.45美元之间 [26] - 预计第一季度有效所得税率为29%，高于往常，预计2026年全年税率也可能接近29% [26] - 公司预计，通过人员和组织结构优化等措施，每年将带来约700万美元（约合每股0.30美元）的收益 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - **技术业务**：第四季度灵活用工收入按计费日计算环比增长3%，为自2022年第二季度以来最高的季度计费日增长 [2][10] 平均账单费率在过去三年中保持稳定，约为每小时90美元 [14] 咨询解决方案业务持续增长，对技术业务整体业绩有积极贡献 [12] 预计第一季度技术业务将出现低个位数的季节性环比计费日下降 [16] - **财务与会计业务**：第四季度灵活用工收入按计费日计算环比增长5.7% [10] 但同比下降2.4% [16] 平均账单费率约为每小时53美元，同比显著改善 [17] 预计第一季度F&A业务将出现中个位数的季节性环比计费日下降，但预计将实现自2021年第三季度以来首次同比中高个位数增长 [17] - **咨询解决方案业务**：过去三年持续有机增长 [14] 其业务占比增加有助于提升平均账单费率和利润率 [15][42] 数据、数字、应用工程和云等核心领域的需求依然强劲，咨询主导的销售渠道正在扩大 [15] - **印度交付中心**：过去几个月对其服务的需求加速增长 [14] 该中心与强大的美国销售和交付能力相结合，通过多岸交付模式满足客户需求 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 改善遍及多个行业，前十大行业中有八个实现环比增长 [11] - 美国国内有机增长战略持续有效 [8] - 公司注意到，在2025年下半年，其投资组合的大部分领域开始出现改善迹象 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略包括推进Workday作为未来HCM和财务企业云应用、发展印度离岸交付能力、以及整合所有服务能力以形成“一个Kforce” [4] 这些举措具有变革性，将有助于实现长期财务目标 [4] - 公司专注于国内有机增长战略，以最小化干扰，使员工能全力专注于与客户合作 [8] - 公司采取集成方法，通过多种参与模式提供无缝客户体验，这在行业中并不常见，是其成功的关键驱动力 [12] 这种方法使其能够在充满挑战的宏观背景下略微提升利润率，并保持平均账单费率的稳定 [12] - 公司认为，生成式AI及其分支（如代理AI和认知AI）仍处于发展的早期阶段，可能开始反映历史技术变革周期（如互联网）的模式，这为Kforce和更广泛的技术领域带来机遇 [7][8] - 公司相信，其强大的市场地位有助于增加客户份额并拓展新客户，延续其获得市场份额的记录 [8] - 公司预计，随着年收入恢复到17亿美元，运营利润率将达到约8%，这比2022年达到该收入水平时高出100多个基点 [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为，第四季度收入和2026年1月的强劲开局表明势头正在延续，2026年是自2022年以来最好的开端 [2][3] - 这些趋势反映了客户组合的实力、所做工作的关键性以及员工的韧性 [3] - 在宏观经济不确定的背景下，客户可能越来越多地采用灵活人才模式来完成关键项目，并且越来越认识到持续AI投资产生的回报可能需要更长时间才能实现，且可能更针对特定的商业问题 [3] - 2025年是技术服务业收入连续第三年下降 [5] 最新的经济数据表明劳动力市场持续疲软且基本冻结 [5] - 然而，公司的历史经验表明，企业在评估宏观经济条件的持久性时，通常会将灵活人才解决方案作为核心招聘前的第一步 [5] 公司对近期运营趋势表明更典型的周期性回归感到乐观 [5] - 关于AI对技术服务业收入趋势的影响与经济不确定性及疲软劳动力市场影响的争论仍在继续 [6] - 这种不确定性可能会加剧企业对灵活人才的使用，直到他们更清楚地了解这些技术将以何种速度重塑其整体业务和人才战略 [7] - 公司注意到，许多客户在等待经济持续稳定的更多证据时，对技术投资仍持谨慎态度，但他们继续优先考虑需要高端人才执行的关键任务计划，以及对数据和数字化等领域的投资，这些对于实现其AI战略至关重要 [11] - 最近的势头和运营趋势表明，客户可能已经到了不能再等待执行其关键技术需求长期路线图的时候，并开始着手解决大量的积压项目 [11] - 展望未来，公司预计2026年运营利润率将有所改善，即使收入趋势没有改善，如果趋势加速，将提供额外的运营杠杆 [28] 其他重要信息 - 第四季度的业绩反映了与优化内部人员和组织结构相关的某些费用，这些调整使公司适应当前收入水平，并为2026年及以后的执行做好准备 [4] 公司还采取了其他措施来精简运营成本 [4] - 公司预计将从2025年下半年开始的灵活用工利润率改善中获益 [66] 并且通过优化人员和组织结构等措施，将在2026年获得一定的杠杆效应 [66] - 公司董事会最近批准增加股息，这是连续第七年增加 [26] - 公司预计Workday实施带来的效益将在2027年上线后更显著地实现 [25] - 公司拥有强大的资产负债表，相对于过去12个月的EBITDA保持保守的杠杆率 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于AI投资回报周期延长、需求积压以及全年展望的评论 [30] - 管理层指出，美国Staffing协会指数在2025年8月转为正值，这与公司开始看到连续改善的时间点吻合 [31] 公司认为行业正处于“现实阶段”，客户正在重新平衡投资 [31] AI是真实的，但企业AI计划的执行速度和复杂性正在显现 [32] 成功部署AI技术，70%-75%归功于变革管理，而行为改变仍处于早期阶段，是主要障碍 [34] AI对合同工与正式员工周期的影响，以及AI是否会遵循类似互联网的五阶段模式，仍有待观察 [35] 需求不仅来自AI，也来自许多非AI重点的关键传统人员扩充项目 [36] 问题: 关于年底动态、客户保留顾问情况以及对今年剩余时间的影响 [37] - 管理层表示，进入假期的势头是自2021年底以来最强的，客户活动持续到假期前，与过去三年情况不同 [38] 2026年起步基数更高，是自2022年以来最好的，客户保留了更多顾问，并且将顾问转为正式员工的比例下降 [38] 如果趋势持续，公司可能在本季度更早地恢复到假期前的峰值水平，为第二季度及今年剩余时间带来强劲势头 [39] 问题: 关于利润率保持稳健的原因、咨询业务的抵消作用以及2026年技术灵活用工毛利率展望 [40] - 管理层确认，咨询业务组合的增加有助于抵消传统人员扩充业务的一些压力，从而稳定账单费率和利润率 [41][42] 更高技能领域的工资通胀以及公司成功将成本转嫁给客户，也带来了账单费率改善和利润率益处 [42] 从2025年第二季度开始，公司看到了价差的轻微改善，团队在与客户的定价对话中更加自律 [43] 展望未来，除了第一季度典型的工资税重置影响外，预计价差将保持稳定，并有可能在2026年继续获得组合益处 [44] 问题: 关于220万美元软件减记的原因以及未来是否会有其他重组 [45] - 管理层表示，目前没有预计在第一季度采取额外行动或进行资产减记 [45] 第四季度确认的0.13美元费用中，约三分之一与遣散费有关，资产减记是针对多年前实施但未达预期价值的软件做出的决定，对业务运营不关键 [45] 此次优化行动是基于对前景更加稳定和能见度更好的预期，是出于对未来（至少近期）的积极预期 [46] 问题: 关于当前环境如何促使客户无法再等待执行技术项目 [49][50] - 管理层认为，“现实”已经到来，企业在尝试AI后意识到所需的基础工作量巨大 [50] 公司的数据和数字业务是增长最快的，这反映了企业对现代化和夯实基础的需求 [50] 升级ERP系统以迁移至云，为利用AI做好准备，也是当前趋势 [51] 这些基础工作是多年的努力，将转化为对公司业务有利的环境 [52] 需求的增长更多是客户优先级的重新分配和内部资源耗尽的结果，而非总体IT支出的增加 [53] 问题: 关于印度开发中心需求加速的驱动因素和案例 [54] - 管理层表示，印度中心旨在支持国内项目工作，持续的需求源于对更具成本效益的混合交付模式的需要 [55] 该中心服务于数据和数字等咨询项目，也支持传统的员工扩充业务，广泛满足客户对高技能人才和成本效益的需求 [55][56] 问题: 关于技术账单费率保持稳定三年的原因以及提升策略 [61] - 管理层指出，费率稳定反映了市场对高技能人才的稀缺性，公司以合理利润将薪资转嫁给客户，这是市场驱动的 [61] 咨询解决方案业务组合的增长有助于提升平均账单费率，但近岸和离岸顾问比例的增加会对平均费率造成压力，两者相互抵消，使得整体费率在宏观困难和行业收入下降的背景下保持稳定，这是一个令人鼓舞的迹象 [63][64] 问题: 关于2026年运营利润率改善的指引 [65] - 管理层表示，改善程度部分取决于收入假设 [66] 灵活用工利润率的改善、成本效率提升（如第四季度的人员和组织优化）将带来同比杠杆效应 [66] 即使收入持平，也预计2026年运营利润率将较2025年有所改善 [66] 公司模型拥有显著产能，当收入增长时，生产率的提高和强大的固定基础设施将驱动显著的运营杠杆 [67] 问题: 关于趋势持续是否意味着已扭转局面并在2026年剩余时间实现同比收入增长 [71] - 管理层指出，第一季度指引的低端意味着同比略有下降，高端意味着同比增长，中值基本持平 [71] 如果宏观环境保持稳定，凭借第四季度建立的势头和一月的良好开局，2026年有可能实现同比增长 [72] 问题: 关于与2022年相比，取消率、订单录入或渠道规模等指标的比较 [73] - 管理层表示，第一季度的客户访问量可能是公司历史上最高水平之一，这是一个乐观的前端指标 [74] 业务在年初立即恢复运行，某些运营单位直接恢复到假期前的峰值水平，这是自2022年初以来未见的情况 [74] 订单流也迅速恢复到假期前水平，这些前端指标非常积极 [74] 问题: 关于2026年利润率扩张是来自毛利率还是SG&A驱动，以及第一季度SG&A似乎仍有阻力 [78] - 管理层确认，预计2026年的扩张将来自毛利率和SG&A杠杆效应的组合 [79] 第一季度税率假设为29%（通常为26%），以及公司在第一季度进行的一些非持续性投资，压缩了利润率 [79][80] 预计从第二季度开始，将能充分获得人员优化带来的年度收益，且第一季度的一些投资将停止 [81] 问题: 基于对周期的看法，2026年直接雇佣业务的合理路径 [83] - 管理层表示，中小型企业（公司直接雇佣业务的主要客户）变得更加活跃，因为他们多年来人员配置非常精简，需要补充或增加员工以做准备，对此感到乐观 [83] 而财富1000强企业（技术业务的主要转换来源）的直接雇佣实际上已经放缓 [83][84]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年总收入约为13.3亿美元，同比下降约5% [21] - 第四季度收入为3.32亿美元，超出预期，按计费日计算环比增长3% [10] - 2025财年GAAP每股收益为1.96美元，其中包含与组织架构调整相关的0.13美元费用；调整后每股收益为2.09美元，同比下降约22% [21] - 第四季度GAAP每股收益为0.30美元；调整后每股收益为0.43美元，低于指引中值，主要因医疗成本和绩效薪酬增加 [22] - 第四季度整体毛利率为27.2%，环比下降50个基点，主要因灵活用工毛利率下降、假日季节性因素以及直接雇佣收入占比降低；但同比增长20个基点 [22] - 技术业务灵活用工毛利率同比增长40个基点，但环比下降40个基点 [23] - 第四季度SG&A费用占收入比例为24.2%（GAAP）或23.2%（调整后），同比增长120个基点，主要因收入和毛利下降导致去杠杆化 [24] - 第四季度运营利润率为2.6%（GAAP）或3.6%（调整后） [25] - 第四季度有效税率为33.6%，略高于预期 [25] - 第四季度通过股息（670万美元）和股票回购（约740万美元）向股东返还了1410万美元资本 [25] - 运营现金流为1970万美元，股本回报率保持在约30% [26] - 预计2026年第一季度收入在3.24亿至3.32亿美元之间，每股收益在0.37至0.45美元之间，有效所得税率预计为29% [26] - 预计2026年全年有效税率也可能接近29%，高于通常的26%，部分原因是某些税收抵免未延期及研发税收抵免减少 [27][79] - 公司预计，通过组织架构调整和运营成本削减，这些措施的年化收益约为700万美元（约合每股0.30美元） [27] - 公司预计，即使收入趋势没有改善，2026年运营利润率也将得到提升，如果趋势加速，将提供额外的运营杠杆 [28] - 公司的长期盈利目标是当年收入恢复到17亿美元时，实现约8%的运营利润率，这比2022年达到该收入水平时高出100多个基点 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - **技术业务**：第四季度灵活用工收入按计费日计算环比增长3%，实现了自2022年第二季度以来最高的季度计费日环比增长 [2][10] - **财务与会计（F&A）业务**：第四季度灵活用工收入按计费日计算环比增长5.7%，但同比下降2.4% [10][16] - F&A业务已连续三个季度实现计费日环比增长 [17] - 技术业务平均小时费率在过去三年中保持稳定，约为90美元/小时 [14] - F&A业务平均小时费率约为53美元/小时，同比显著改善 [17] - 技术业务中，咨询解决方案业务持续增长，并对整体业绩做出积极贡献 [12] - 咨询导向的业务占比增加，通常具有更高的费率和更强的利润率，抵消了近岸和离岸地点顾问占比增加对平均费率的压力 [15] - 数据与人工智能、数字化、应用工程和云等核心业务领域的需求依然强劲，咨询导向的销售渠道正在扩大 [15] - 预计第一季度技术业务将出现低个位数的季节性计费日环比下降 [16] - 预计第一季度F&A业务将出现中个位数的季节性计费日环比下降，但预计将实现自2021年第三季度以来首次同比中高个位数增长 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司业务改善遍及多个行业，前十大行业中有八个实现了环比增长 [11] - 印度浦那的开发中心，结合强大的美国销售和交付能力以及高质量的供应商网络，构成了多岸交付模式 [14] - 过去几个月，对该离岸交付产品的需求开始加速 [14] - 近岸和离岸地点工作的顾问比例同比显著增长，对平均费率构成压力 [63] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司2025年的战略举措取得巨大进展，包括推进Workday作为未来人力资本管理和财务的企业云应用、发展印度离岸交付能力、以及整合所有服务能力为“一个Kforce” [4] - 公司专注于国内有机增长战略，以最小化干扰，使员工能全力专注于与客户合作解决其关键业务挑战 [8] - 公司认为，生成式人工智能及其衍生的代理人工智能和认知人工智能仍处于发展的早期阶段，可能开始遵循类似互联网的历史投资与整合周期模式 [7][8] - 公司相信，当前的不确定性可能会加剧企业对灵活用工模式的使用，以优先考虑敏捷性 [7] - 公司集成的服务交付方法（通过多种参与模式、跨技术和技能组合提供无缝客户体验）在行业中并不常见，是其成功的关键驱动力 [12] - 基于解决方案的业务的扩展，突显了公司的适应性和满足不断变化的客户需求的承诺 [14] - 公司正在对销售和解决方案能力进行针对性投资，同时保持对推进关键企业计划（如Workday实施）的投资，预计这将创造运营杠杆 [24] - 公司预计将从2027年Workday上线后开始显著受益 [25] - 公司预计将继续将超出资本需求的超额现金通过季度股息和股票回购返还给股东，同时保持债务水平相对稳定 [25] - 董事会近期批准增加股息，这是连续第七年增加股息 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第四季度收入超预期，反映了上次电话会议中讨论的持续增长势头 [2] - 进入2026年，1月份的业绩表明这是自2022年以来最好的开局，这种势头似乎延续到了第一季度 [3] - 这些趋势表明客户组合的实力、所做工作的关键性以及员工的韧性 [3] - 公司认为，其趋势证明客户可能越来越多地采用灵活人才模式，以在这个不确定的宏观环境下完成关键项目 [3] - 有越来越多的观点认为，持续的人工智能投资所产生的回报可能需要更长时间才能实现，并且可能更具体地针对独特的业务问题，而非所有技术挑战的通用解决方案 [3] - 2025年标志着更广泛的技术服务领域收入连续第三年下降 [5] - 最新的经济数据继续表明劳动力市场持续疲软且基本冻结，就业增长在疫情后峰值后长期停滞，企业对“大辞职”潮采取保护性反应 [5] - 公司的历史经验是，企业在评估宏观经济条件的持久性时，通常会在进行核心招聘之前，首先转向灵活人才解决方案 [5] - 公司对近期运营趋势表明更典型的周期性回归感到乐观 [5] - 关于人工智能对技术服务行业收入趋势的相对影响与经济不确定性及疲软劳动力市场的影响，争论仍在继续 [6] - 尽管许多客户在等待更多证据表明经济将进入持续稳定期，从而对技术投资采取谨慎态度，但他们继续优先考虑需要高端人才执行的关键任务计划，以及对数据和数字化等领域的投资，这些对于实现其人工智能战略至关重要 [11] - 近期的势头和运营趋势表明，客户可能已经到了不能再等待执行其关键技术需求长期路线图的时候，并开始着手解决积压的大量项目 [11] - 公司预计2026年第一季度将出现季节性计费日环比下降，但高端指引预计将实现同比增长，低端指引也仅略有下降 [10] - 公司认为其强大的市场地位应能使其增加客户份额并拓展新客户 [8] 其他重要信息 - 第四季度业绩反映了与优化内部人员编制和组织结构相关的某些费用，这使公司更好地适应当前收入水平，并为2026年及以后的执行做好了准备 [4] - 公司还采取了某些措施来精简其他运营成本领域 [4] - 公司宣布进一步优化人员编制，将支持基础设施与当前收入水平对齐，同时优先保留高生产力员工，并进行针对性投资以把握加速的市场需求 [18] - 尽管进行了人员优化，但公司相信有足够的能力吸收需求增长而无需增加大量资源，特别是随着人工智能解决方案带来更高效率 [18] - 公司仍致力于投资其咨询解决方案业务及其他战略举措 [18] - 第四季度确认的0.13美元费用中，约三分之一与遣散费相关，其余部分包括一笔220万美元的软件资产注销，该软件已使用多年但未达预期价值，公司在第四季度决定停用 [45] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于人工智能投资回报周期延长、需求性质变化以及被延迟项目积压的见解 [30] - 管理层指出，美国Staffing Association指数在2025年8月转为正值，这与公司开始看到环比改善的时间吻合，势头持续到2026年初 [31] - 公司认为行业已进入“现实阶段”，客户正在重新平衡投资阶段，认识到人工智能是真实且永久的，但企业人工智能计划的执行速度和复杂性远超简单的消费级人工智能 [31] - 引用了Gartner和《华尔街日报》的文章，指出“人类+AI”的表现优于单纯AI，且存在管理层与员工在AI效率体验上的认知差异，变革管理是成功的关键（占70%-75%） [32][33][34] - 人工智能是否会像互联网周期那样影响合同工与正式员工的比例，以及是否遵循类似的五阶段模式，仍有待观察 [35] - 需求增长并非完全由AI驱动，传统的关键技术项目（非AI重点）也获得了批准，推动了传统的员工扩充业务 [36] 问题: 关于年底客户动态、第一季度起点以及对全年影响的看法 [37] - 假期前的势头是自2021年底以来最强的，客户活动持续到假期，而过去三年在感恩节后活动就大幅减少 [38] - 年初的起点更高，是自2022年以来最好的，甚至优于2022年 [38] - 客户保留了更多顾问，并且将顾问转为正式员工（转换）的比例下降，表明他们更倾向于保持灵活用工模式 [38] - 如果趋势持续，公司可能在本季度更早地恢复到假期前的高点，这将为第二季度及下半年带来强劲势头 [39] 问题: 关于利润率保持稳定、咨询业务抵消作用以及2026年技术灵活用工毛利率展望 [40] - 利润率保持稳定得益于更高技能领域的工资通胀（可转嫁给客户带来平均费率提升）以及持续增长的咨询解决方案业务组合，这对平均费率和灵活用工毛利率都有利 [41][42] - 团队在与客户的定价对话中更加自律，自2025年第二季度以来价差略有改善 [43] - 展望未来，除了第一季度传统的工资税重置影响外，预计价差将保持稳定，随着2026年的推进，业务组合可能继续带来益处 [44] - 第一季度，工资税重置预计将使技术业务灵活用工毛利率下降60个基点，F&A业务下降120个基点 [23][44] 问题: 关于220万美元软件资产注销的性质以及未来重组可能性的指引 [45] - 该软件资产注销涉及多年前实施的软件，未达到预期价值，公司在第四季度决定停用，但并非关键业务运营所必需 [45] - 管理层认为架构已基本设定，第一季度不预期有进一步的行动或资产注销 [45] - 此次优化行动的时机是基于对公司前景更加稳定和可见的判断，是出于对未来（至少近期）持积极预期的结果 [46] 问题: 关于当前环境如何促使客户无法再等待执行技术项目的定性分析 [49][50] - 客户已经意识到，在开始尝试人工智能后，他们需要进行大量的基础工作（现代化、数字化、数据方面）才能最大化利用机会，这些是多年的努力 [50] - 公司的数据和数字化业务是增长最快的业务，这反映了这种需求 [50] - 客户内部资源已耗尽，没有能力承担这些新项目，因此公司将承接部分工作，包括员工扩充和解决方案形式 [53] 问题: 关于近期印度开发中心需求加速的驱动因素和案例 [54] - 印度中心旨在支持国内项目工作，提供更具成本效益的高技能人才获取渠道 [55] - 需求增长与数据和数字化工作相关，也涉及传统的员工扩充业务，广泛支持公司的价值主张 [55][56] 问题: 关于技术业务费率保持稳定三年的原因及提升策略 [61] - 费率稳定反映了市场对高技能人才的稀缺性，公司以合理的利润将薪资成本转嫁给客户 [61] - 在项目交付方面，公司提供具有吸引力的定价模式，同时能获得合理利润 [61] - 咨询解决方案组合的增长和高技能领域业务有助于提升平均费率，但近岸/离岸顾问比例增加对平均费率构成压力，两者相互抵消，使得整体平均费率在宏观困难和收入下降的背景下保持稳定，这被视为一个令人鼓舞的迹象 [63][64] 问题: 关于2026年运营利润率改善的潜在幅度指引 [65] - 利润率改善将部分取决于收入假设 [66] - 灵活用工毛利率在2025年下半年有所改善，这将带来同比帮助 [66] - 第四季度的人员和组织优化措施将带来一定的杠杆效应 [66] - 即使全年收入持平，公司也预计2026年运营利润率将较2025年有所改善 [66] - 公司模型具有显著产能，随着收入增长，生产率的提高和强大的固定基础设施将驱动显著的运营杠杆 [67] 问题: 基于当前趋势，是否预计2026年剩余时间将恢复同比增长 [71] - 第一季度指引的低端预计同比略有下降，高端预计同比增长，中值基本持平 [71] - 如果宏观环境保持相对稳定，第四季度建立的势头以及一月份的良好开局，可能使公司在2026年实现同比增长 [72] 问题: 与2022年相比，当前取消率、订单录入或销售渠道等指标的比较 [73] - 第一季度的客户访问量可能是公司历史上最高的水平，这是一个乐观的前端指标 [74] - 年初业务立即恢复运行，在某些运营单位直接恢复到假期前的峰值水平，这是自2022年初以来未曾见到的 [74] - 订单流也立即恢复到假期前的水平，而通常这需要一月份大部分时间来恢复 [74] 问题: 关于2026年利润率扩张是来自毛利率还是SG&A的确认，以及第一季度SG&A似乎仍有压力 [78] - 预计2026年的利润率扩张将是毛利率和SG&A杠杆共同作用的结果 [79] - 第一季度有效税率预计为29%（通常为26%），部分由于某些税收抵免未延期、研发税收抵免减少以及一些不可抵扣的薪酬，这对利润率构成压力 [79] - 第一季度进行的一些业务投资预计不会延续到第二季度，因此从第二季度开始，公司将能获得人员优化带来的全部年度收益，且这些一次性投资的影响将消退 [80][81] 问题: 基于对周期的看法，2026年直接雇佣业务的合理发展路径 [83] - 中小型企业（直接雇佣业务的主要客户）变得更加活跃，因为他们多年来一直保持精简编制，现在需要补充或增加人员以做准备 [83] - 而大型企业（通常是技术业务中顾问转正的主要来源）的转换率在去年下半年至今有所放缓 [83][84] - 因此，对中小型企业的直接雇佣业务感到乐观，但对大型企业的直接雇佣业务则持谨慎态度 [83][84]