行业与公司 * 行业：中国经济与宏观政策 [1] * 公司：花旗研究 (Citi Research) [2] 核心观点与论据 * **经济增长目标下调**：预计2026年中国GDP增长目标将设定在4.5%~5.0%，低于此前“5%左右”的预期，这是三年来首次下调 [1][4] * **省级目标佐证**：在已公布2026年目标的20个省份中，有13个省份下调了目标，包括广东（从~5%下调至4.5~5%）、浙江（从~5.5%下调至5~5.5%）等主要省份 [1][4][7] * **北京目标未变**：北京维持“5%左右”的目标，但其2025年实际增长5.4%已超过目标，因此其目标指示性可能减弱 [4] * **政策预期构成上限**：维持对2026年政策组合的预期，但认为其更可能成为政策宽松的上限，而非基准情景 [5] * **政策组合预期**：包括约1万亿元人民币的额外财政资金、20个基点的政策利率下调以及50个基点的存款准备金率下调 [1][5][9] * **下调原因**：增长目标明确下调将降低刺激需求，尤其是在出口和新经济在K型复苏中继续支撑整体增长的背景下 [5] * **宽松政策延迟风险上升**：首次降息/降准延迟至2026年第一季度之后的风险正在增加 [1][6] * **经济韧性**：1月迄今港口货物吞吐量同比增长4.6%，显示出口可能保持韧性；尽管新房销售疲软，但二手房市场交易正在回升 [6][10][11][12][13] * **股市表现**：尽管监管收紧融资融券以抑制投机，但股市反弹势头持续，这降低了立即采取全面宽松政策的可能性 [6] 其他重要内容 * **增长预测**：维持2026年GDP增长预测在4.7% [4] * **历史对比**：2024年和2025年的GDP增长目标均为“5%左右” [9] * **详细政策预期数据**：包括财政赤字目标（5.92万亿元，占GDP 4%）、专项国债（1.6万亿元）、设备更新补贴（2500亿元）等具体项目的预测 [9] * **数据来源与图表**：报告引用了来自各省统计局、Wind、中国财政部、国家统计局、中国人民银行、交通运输部、CEIC等的数据，并包含多个图表说明省级目标、政策预期、港口吞吐量及二手房销售情况 [7][8][9][10][11][12][13]