行业趋势与市场环境 - 经历了数年资本受限和投资者高度谨慎后，医疗健康风险投资生态系统在2025年开始企稳，为进入2026年创造一个更具建设性但仍具选择性的环境奠定了基础 [1] - 市场低迷期的特点是投资步伐放缓、IPO活动有限以及内部主导融资增加，这些状况持续到2025年初，但下半年随着投资活动改善、退出市场选择性重启以及宏观经济压力缓解，市场情绪发生转变 [2] - 2025年第四季度是三年以来医疗健康风险投资最强劲的季度，表明投资者信心重燃和流动性状况改善 [3] 投资活动与规模 - 2025年医疗健康风险投资总额从2024年的454亿美元上升至600亿美元，涉及2167笔交易，这是自2022年以来最强劲的年度水平 [2] - 大额融资继续在市场中扮演决定性角色，2025年单笔超过1亿美元的大额融资约占医疗健康风险投资总额的43% [4] - 市场已从生存模式转向选择性投资模式，资本部署更加持续，投资者重新与那些利用低迷期夯实基础、推进临床里程碑并展示运营纪律的私营公司接触 [5] 退出渠道与流动性 - 2025年私人并购和IPO活动显著回升，重新开启了前几年基本关闭的退出路径，为整个风险生态系统提供了新的流动性 [3][10] - 尽管复苏并不均衡，但势头在年底加速，即使IPO窗口仍具选择性，退出市场的重启明显改善了流动性和市场情绪 [3][10] 投资者行为转变 - 投资者行为从防御性转向更高确信度的部署，内部主导的融资轮次和延期融资仍然常见，但拥有差异化技术、强大临床数据和清晰商业化路径的公司越来越能吸引新投资者，并获得估值提升 [10] 2026年展望 - 汇丰创新银行预计医疗健康风险投资市场将在2026年继续逐步复苏，医疗健康风险投资额预计将达到650亿至700亿美元 [7] - 这一增长将得到IPO条件改善、并购活动增加以及成长型和交叉型投资者持续参与的支持 [7] - 展望2026年持谨慎乐观态度，估值趋稳、宏观条件改善以及更活跃的退出市场预示着势头将持续，投资将实现合理增长，并为定位良好的公司提供更强的退出环境 [10]