房价增长趋势 - 美国20个最大都会区的房价增长持续放缓 [1] - 高抵押贷款利率和高房价使住房市场承压 [1]

Jordan Vonderhaar/Bloomberg via Getty Images Elevated mortgage rates affect the entire U.S. economy. Key Takeaways The Mortgage Bankers Association said that mortgage rates could be as high as 6.5% at the end of 2026, while Fannie Mae projections show rates as high as 5.9% at that time. That would mean an extended period of elevated mortgage rates not seen in more than two decades. Experts have predicted mortgage rates need to fall to 5.75% to bring buyers back into the housing market. The Fed is ...

核心观点 - 美国独栋住宅建设活动降至约两年半以来最低点 建筑许可和开工量均出现下滑 但建筑商对未来销售预期升至六个月高点[1][6] 行业数据表现 - 8月经季节调整的房屋开工量骤降7% 至约89万套[1] - 8月新独栋住宅建筑许可下降2.2% 表明对未来需求的信心减弱[1] - 建筑商信心在9月保持稳定 未来销售预期指数升至六个月高点[6] 供应与库存因素 - 建筑商面临房屋供应过剩问题 新屋库存已累积约18个月[2] - 库存积压问题在南部等地区尤为明显 这些地区此前经历建设热潮[2] - 建筑商正采取更深入的削减措施以清理积压库存[2] 成本与利润压力 - 关税推高了建筑材料价格 挤压了行业利润空间[3] - 过度的监管成本和熟练劳动力短缺进一步增加了行业压力[3] - 成本上升而买家抗拒高价 导致建筑商失去灵活性 项目被延迟或取消[3] 需求端影响因素 - 当前30年期固定抵押贷款利率约为6.30% 远高于2020年1月的3.65%[4] - 高抵押贷款利率使得购房更昂贵 抑制了对新屋的需求[5] - 过去几个月消费者信心不稳定 对工作保障和通胀的担忧使人们推迟或缩减购房计划[5] 行业未来展望 - 建筑商乐观情绪部分源于抵押贷款利率小幅下降以及对美联储进一步降息的预期[6] - 利率下降可能将犹豫的买家重新带回市场[6]

公司评级与股价表现 - RBC Capital维持对公司“Sector Perform”评级并将目标价从58美元微调至59美元 [1][2][6] - 公司当前股价为63.69美元当日上涨2.09%或1.31美元当日交易区间在62.52美元至65.38美元之间 [3][4] - 公司市值约为43.3亿美元过去52周股价波动剧烈最高达86.73美元最低为48.90美元 [4][5] 行业与市场挑战 - 高利率和住房负担能力问题抑制了市场需求特别是对首次购房者的吸引力 [2][3][6] - 行业显著改善需要抵押贷款利率降至6%以下 [3] - 公司面临销售积压订单减少和部分区域市场疲软的压力 [3] 公司财务与运营状况 - 市场挑战导致公司利润空间受到挤压并可能使业绩疲软态势持续至2026年 [2][3] - 公司正通过成本控制措施和股票回购计划来支撑股价 [4][6] - 纽约证券交易所当日成交量为402,730股显示出投资者的关注度 [4]

美国住房市场整体展望 - 美国住房市场将持续疲软至明年 高抵押贷款利率抑制需求 预计到2027年才可能出现适度反弹 [1] - 住房价格预计今年仅上涨2.1% 2026年上涨1.3% 低于6月份调查中对这两年均3.5%的涨幅预测 [3] - 住房价格预计在2027年小幅恢复至上涨3.0% [4] 市场供需动态 - 持续的供应短缺和负担能力紧张使大多数首次购房者持观望态度 现有房主不愿出售利率低于4%的房产 进一步抑制市场活动 [1] - 库存紧张情况已有所缓解 活跃挂牌量升至本十年最高水平 但约6.5%的抵押贷款利率继续削弱需求 [2] - 如果失业率上升 可能会出现一些无力继续支付月供的被迫卖家 [4] 价格表现与负担能力 - 标普CoreLogic Case-Shiller 20个大都市区域综合指数衡量的住房价格已连续四个月下跌 这是自2023年2月以来的首次 [2] - 目前平均住房价格比疫情前水平高出近60% [5] - 购买住房在相当长一段时间内仍将超出大多数年轻美国人的承受范围 [5] 利率环境与抵押贷款成本 - 预计美联储将于周三开始降息25个基点 今年至少再降息一次 2026年再降息数次 但对抵押贷款利率影响甚微 [3] - 30年期抵押贷款利率预计明年平均为6.37% 2027年平均为6.20% 仍高于过去十年约4%的典型水平 [7] - 降息不太可能导致抵押贷款成本急剧下降 因为其主要是拉低国债曲线的短端 而决定抵押贷款利率的长期收益率预计将保持高位 [6] 首次购房者状况 - 较低利率将在未来一年改善首次购房者的购买承受能力 但缓解程度将是有限的 [6] - 2024年底 首次购房者的中位年龄为38岁 创历史新高 远高于1980年代典型的20多岁 [5]

美国新房销售数据 - 6月美国独栋新房销售仅环比增长0.6% 经季节调整年化销量为62.7万套 低于路透调查预期的65万套 [1] - 5月销量维持在62.3万套未修正 同比2024年6月下降6.6% 新房销售约占全美住房总销量的10% [2] 抵押贷款利率影响 - 30年期固定抵押贷款利率2025年多数时间维持在7%以下 美联储暂停降息决策与通胀担忧相关 [3] - 尽管2024年美联储三次降息 但最后一次在12月 预计即将召开的会议将维持基准利率在4.25-4.5%区间 [4] 住宅建设活动 - 6月独栋住宅建设量降至11个月低点 未来建筑许可量跌至两年多最低水平 [5] - 未售新房库存增至51.1万套 为2007年10月以来最高 按当前销售速度需9.8个月消化库存 [6] 房价动态 - 6月新房中位数价格同比下跌2.9%至40.18万美元 建筑商降价促销比例升至2022年以来最高水平 [7] 相关ETF - 建议关注iShares美国住宅建筑ETF(ITB)和SPDR标普住宅建筑商ETF(XHB)等住宅建筑类ETF [8]

业绩表现 - 第一季度每股收益193美元 低于共识预期229美元157% 同比下降111% [3] - 第一季度营收153亿美元 低于共识预期166亿美元76% 同比下降22% [3] - 经营利润率同比下降80个基点至73% [7] 销售细分 - HVAC设备销售额(占净销售额67%)同比下降1% [4] - 其他HVAC产品销售额(占29%)同比下降3% [4] - 商用制冷产品销售额(占4%)同比下降5% [4] - 美国住宅更换市场销售额同比增长10%(按同天计算增长12%) [5] - 国际销售额(占总营收9%)同比下降9% [6] 经营指标 - 毛利率扩大60个基点至281% [7] - 销售及行政费用占销售额比例上升130个基点至211% [7] - 经营现金流为净使用1776百万美元 去年同期为净提供1037百万美元 [8] 行业动态 - 房地产市场面临高利率和可负担性挑战 导致D R Horton将营收预期从360-375亿美元下调至333-348亿美元 [10] - KB Home因市场需求疲软和净订单量下降而下调2025财年指引 [12] - Lennar尽管营收超预期 但平均销售价格下降 计划转向轻资产商业模式 [14] 市场环境 - 终端市场面临季节性因素和关税不确定性影响 [1] - 公司通过技术平台实施定价策略应对成本变化 [2] - HVAC更换活动通常在第二和第三季度更为强劲 [2]