财务数据和关键指标变化 - **第四季度业绩**：公司第四季度营收为2.494亿美元，调整后EBITDA为3670万美元，调整后EBITDA利润率为15% [5] - **全年业绩**：2025年全年营收为11亿美元，调整后EBITDA为2.217亿美元，调整后EBITDA利润率为20% [5] - **销量与价格**：第四季度支撑剂销量为530万吨，与第三季度持平，平均销售价格约为每吨19.85美元 [5][20]；预计第一季度销量将环比增长约10%，但平均销售价格将降至约每吨18美元 [20] - **成本结构**：第四季度每吨工厂运营成本（含特许权使用费）为12.28美元，环比下降，但仍高于正常水平 [12][21]；预计第一季度每吨运营成本将与第四季度水平大致相当 [21] - **现金流与资本支出**：第四季度调整后自由现金流为2290万美元，占营收的9% [22]；2026年计划现金资本支出约为5500万美元，其中约4500万美元为维护性资本支出，1000万美元为增长性资本支出 [23] - **EBITDA预期**：预计第一季度EBITDA将与第四季度水平大致持平，公司将在3月份以比1月份更高的运行速率结束该季度 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - **支撑剂业务**：2025年全年支撑剂销售额为4.78亿美元，销量为2160万吨 [19]；第四季度支撑剂销售额为1.052亿美元 [20] - **物流业务**：2025年全年物流业务贡献5.588亿美元 [19]；第四季度物流业务贡献1.261亿美元，交付量约为490万吨 [20]；物流定价已降至不可持续的水平，远低于疫情期间水平 [16] - **电力业务**：2025年全年电力租赁业务贡献5850万美元 [19]；第四季度电力租赁业务增加1810万美元 [20]；公司正从传统的短期发电机租赁模式转向“电力即服务”模式，销售长期电力 [8] - **Dune Express输送系统**：第四季度创下约210万吨的运输记录，其中11月单月运输量达76万吨，创月度记录 [15]；预计2026年通过Dune Express的运输量将超过1000万吨 [15]；该系统已为特拉华盆地减少了超过2100万英里的卡车运输 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - **二叠纪盆地市场**：西得克萨斯州的支撑剂和物流市场环境依然充满挑战，当前定价处于行业边际生产成本水平 [12]；二叠纪盆地的完井活动预计将同比下降，但目前似乎已稳定在第四季度的水平 [12] - **电力市场机遇**：美国电力需求在2025年创下纪录，预计到2030年将增长高达25%，主要受数据中心爆炸性扩张和国内制造业复苏的推动 [7]；电网面临基础设施限制和可靠性挑战，住宅电价在2025年上涨了7.4% [7] - **行业竞争**：在物流领域，一些竞争对手的行为越来越不理性，定价已降至不可持续的水平，公司认为这为竞争对手及其客户最终带来了问题和中断风险 [16]；在支撑剂领域，招标季节显示出市场份额正在向更高质量的供应商转移 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略转型**：公司正加速向表后长期电力解决方案领先供应商进行战略演变 [6]；公司看到了一个长达十年的电力市场演变机会，并正在积极抓住它 [6] - **电力业务发展**：公司于2025年11月订购了240兆瓦的发电设备，预计2026年下半年开始交付，目标在2027年第一季度开始通电 [10][11]；目标是在2027年部署超过500兆瓦的电力，并有可能在此基础上实现大幅增长 [10]；公司专注于为面临电网限制的客户提供表后电力解决方案，而非电网互联或公用事业规模的机会 [33] - **成本优化与效率提升**：公司已实现2000万美元的年化成本节约目标，通过淘汰第三方最后一英里设备、减少租赁设备、优化人员配置和采购节约等措施实现 [18]；将继续推动进一步的成本优化，以降低整个组织的固定成本结构 [19] - **技术创新**：公司推出了首个最后一英里存储堆系统，并正在测试将其用于干砂作业 [17]；1月份首次部署了获得专利的混合电池解决方案，该方案与发电机集成，作为构网系统，显著提高了成本和维护效率 [9] - **行业定位**：公司旨在巩固其作为二叠纪盆地首选供应商的地位，并利用当前疲软的市场条件 [17]；公司认为，当完井活动出现小幅增长时，定价就会开始变动 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经营环境**：当前的石油宏观环境仍然相当不透明，公司对客户全年的计划没有很高的可见度 [13]；大多数运营商似乎已将活动水平调整至与50-60美元/桶的WTI远期价格一致，并乐于维持在此水平运营 [5] - **未来前景**：尽管公司正在经历另一个油价周期性低谷，但未来从未如此光明 [27]；公司已为石油和天然气活动的必然反弹做好准备 [27]；公司认为，由于勘探支出长期投资不足，加上页岩油藏的成熟和陡峭的递减率，将为长期上升周期奠定基础 [29] - **电力业务前景**：表后电力需求正在迅速加速，受成本上升和潜在电网短缺的推动，这正将商业、工业和数据中心用户推向快速承诺过渡性和永久性解决方案 [28]；公司看到了一个向现场电源转变的重大转变，现场电源已从最后的手段演变为商业必需品 [29] 其他重要信息 - **天气影响**：1月底的冬季风暴影响了二叠纪盆地所有运营商的作业，公司损失了大约4天的生产和交付时间，预计这将给第一季度EBITDA带来约600万美元的负面影响 [13] - **新设备与融资**：公司订购的240兆瓦电力设备预计将从2026年下半年开始交付 [11]；公司最近宣布的与Eldridge的租赁设施将为这些设备的进度付款提供资金，预计2026年下半年总计支付约1.9亿美元 [23] - **净利息支出**：预计第一和第二季度净利息支出约为每季度1650万美元，第三季度上升至约2050万美元，第四季度为2200万美元 [24] - **客户关系**：公司的商业团队在2026年增加了现有客户的支撑剂采购份额，并增加了一些关键新客户，预计这些关系将在2026年及以后增长和扩大 [13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于240兆瓦电力设备的客户签约进展和可见度 [32] - 公司对将接收该设备大部分容量的客户有很强的可见度，这些客户是跨多元化市场的高质量、信誉良好的交易对手，并表示了超出初始承诺的后续需求，为未来的额外设备订单和持续增长提供了清晰路径 [33] - 签约过程比发电机租赁协议更长，因为涉及规划、工程和协调各种设备，这使得设施更具粘性 [41][42] - 公司的策略是“过渡到永久”，为面临长期电网延迟的客户提供移动发电，最终过渡到满足其长期需求的永久设施 [45][46] 问题: 关于电力项目的经济模型和回报率 [50] - 项目的经济性取决于多种因素，包括平衡系统设备和设施开发成本以及初始合同期限 [51] - 公司的目标是实现具有吸引力的内部收益率，远高于初始期限的资本成本，并通过合同延期和扩展获得上升空间 [51] - 针对这些项目，公司目标是实现无杠杆内部收益率达到高十位数，考虑到现金流的合同性质，这非常有吸引力 [52] - 在现金流基础上增加杠杆后，股本回报率将变得非常有吸引力 [53] 问题: 关于未来电力设备交付的交付周期和500兆瓦目标后的展望 [55] - 与主要原始设备制造商的关系以及公司执行大型基础设施项目的良好记录是主要优势，这使公司最初获得了240兆瓦的设备，并有望获得更多高质量机会的设备 [57] - 额外的4兆瓦往复式机组的交付周期现已延长至2027年底，这反映了全行业对表后发电设备的强劲需求 [58] - 公司有明确的路线图来实现2027年500兆瓦的目标，其中大部分将签订长期合同 [58] - 在追求2027年之后更大、更密集的表后机会时，预计将需要额外的融资支持来订购其他设备，公司正在积极评估与公司严谨资本方法相符的选项 [59] 问题: 关于公司执行表后电力项目所需的内部分专业知识 [66] - 公司拥有建设大型复杂设施的经验，例如Kermit和Monahans工厂以及42英里长的Dune Express输送带 [67][68] - 通过收购Moser获得了内部电气专业知识，并自交易以来增加了大量人才 [69] - 公司组建了一支拥有20多年大型发动机系统运行经验的运营团队，能够提供与在支撑剂和物流领域相同水平的执行力 [71] 问题: 关于电网互联延迟以及这对公司“过渡到永久”策略意味着什么 [72] - 从公用事业公司听到的互联时间范围从2028年到2034年不等，遍布美国各地 [74] - 公司认为这是一个长期的基础设施机会，其过渡系统可以弥补这一缺口，但安装一个旨在长期运行的系统可以解决过渡系统的一些缺点（如燃料效率、占地面积） [75][76] - 公用事业公司不仅面临延迟，而且可能无法满足全部电力需求，甚至可能要求客户证明自己能够提供一部分电力，才能从电网获得额外电力 [78] 问题: 关于2026年全年支撑剂产量增长的预期范围 [82] - 由于客户对下半年计划持观望态度，前景仍不明朗，但公司预计全年总销量将同比增长 [84] - 许多客户的年度资本预算基于50-55美元/桶的油价制定，目前西得克萨斯州的作业活动反映了这一价格水平 [103] - 定价环境仍然充满挑战，因此公司专注于可控因素，如通过新挖泥船投产来降低生产的可变成本 [85] 问题: 关于2026年物流业务的利润率展望 [87] - 物流利润率预计将从2025年末/2026年初的低点开始改善 [87] - 第一季度物流利润率可能与第四季度相似，12月和1月是低点 [88] - 第二季度利润率预计将显著上升至两位数，可能接近但未达到中十位数，与市场其他部分形成巨大相对差距 [89] 问题: 关于来自E&P运营商的微电网需求数量，以及是否尝试将支撑剂销量与电力合同捆绑 [92] - 在公司最活跃的三个盆地中的两个，大约一半的新井场发电机请求是某种形式的微电网系统，通常将2到4个井台的生产连接在一起 [93] - 目前，支撑剂销售和电力销售团队通常是分开的，因为完井团队和生产团队在大多数组织中是不同的，但公司始终致力于成为客户更好的解决方案提供商，不排除未来捆绑的可能性 [96] 问题: 关于新客户和份额增长带来的销量增量是反映在第一季度指引中，还是在今年晚些时候开始体现 [100] - 这些新增销量并未完全反映在第一季度销量指引中，第一季度销量因天气影响而有所下降 [100] - 预计这些影响将在第二和第三季度开始显现 [100] - 第二季度销量预计将比第一季度有所上升 [101] 问题: 关于用于干砂作业的最后一英里存储系统的测试进展和潜在机会 [107] - 公司已为湿砂作业部署了所有系统，并收到了希望获得更多系统的客户需求 [108] - 对于干砂应用，仍需进行一些工作，目前正在进行测试，结果令人鼓舞，公司将在晚些时候提供更多评论 [108] - 该系统是持续泵送作业的关键推动因素，能够提高每个完井队的支撑剂使用强度，这是一个长期趋势 [110][112] 问题: 关于混合电力系统的差异化特点和机会 [113] - 该系统结合了公司内部开发并拥有专利的电池技术，与现有发电机混合，控制发电机以峰值负荷运行，电池则向系统分配电力，并关闭发电机 [113] - 这降低了发电机的运行时间，将维护周期从大约每月一次延长到45天甚至60天一次，降低了客户的燃料成本，并减少了客户现场停机事件的风险 [114] - 该系统在石油和天然气领域之外也有广泛应用潜力，可为任何需要清洁、可靠电力的行业提供支持 [114] 问题: 关于Twinkle挖泥船投产后，预计下半年将实现的成本节约 [121] - 由于挖泥船给料问题，公司整个综合设施的总体可变成本每吨增加了约1美元 [127] - 随着新的挖泥船在第二季度投产，挖泥船给料质量将显著提高，从而对整个设施的运行效率产生积极的连锁反应 [126][127] - 如果下半年活动量保持在上半年水平，预计每吨运营成本将随着时间推移出现显著改善 [128]