涉及的行业或公司 * 该纪要为摩根士丹利印度公司发布的印度宏观经济指标图表手册，聚焦于印度整体宏观经济 [1][7] * 内容涵盖广泛的印度经济部门，包括但不限于：汽车（两轮车、乘用车、商用车）[2][24]、制造业与服务业[2][43][44]、建筑业（水泥、钢铁）[46][71][72]、房地产[88][89][90][91][92][93]、贸易（商品与服务进出口）[4][17][119][127]、金融与银行[5][296][300][301][302][303][304]、消费（FMCG、零售、酒店餐饮）[50][51][55][56]等 核心观点和论据 **宏观经济基本面保持积极** * 国内需求指标保持韧性，外部需求前景改善，宏观稳定性指标保持区间波动[1] * 高频增长指标显示复苏态势持续：1月两轮车注册量同比增长20.2%，乘用车增长12.2%；商用车销售保持健康，过去三个月同比增长超30%[2] * 服务业和制造业PMI因新订单和投入品补库存而上升[2] * 商品及服务税（GST）征收额（反映12月活动）升至三个月高点1.9万亿卢比，增长率稳定在6.2%[2] **通胀处于可控水平** * 基于新系列（基准年2024年），1月整体CPI为2.75% YoY，食品通胀温和为2.1% YoY，核心CPI增长3.4% YoY[3] * 新CPI系列中食品权重下降约9个百分点，核心通胀权重相应增加，更能反映当前消费趋势[3] * 1月批发价格指数（WPI）升至10个月高点1.8% YoY，核心WPI（制造业除食品）加速至3.2% YoY，为38个月高点[3] **外部指标：商品逆差扩大，外资流入改善** * 1月商品贸易逆差扩大至347亿美元（12月为250亿美元），主要因黄金进口激增推高总进口[4] * 按月度年化计算，商品贸易逆差扩大至GDP的10.2%，剔除黄金的贸易逆差微升至GDP的6.2%[4] * 资金流方面，2月迄今（MTD）外国机构投资者（FII）股票流入达13亿美元，为2025年7月以来最高；FII债务流入稳定在8亿美元[4] **政策保持支持性** * 货币政策方面，印度储备银行（RBI）维持利率在5.25%不变[5] * 银行间流动性自2025年4月以来保持盈余，2月MTD为407亿美元（1月为177亿美元）[5] * 财政方面，本财年迄今（FYTD）财政赤字同比下降6.4%，年化约为GDP的3.3%[5] * 总支出因收入性支出疲弱而仅增长4.6% YoY；总收入则获得广泛收入增长支撑，FYTD增长8.9% YoY[5] **增长展望：复苏将变得更加广泛** * 预计在美国达成贸易协议（对印度设定18%的关税税率）后，GDP将得到国内和外部需求的双重支撑[9] * 预计实际GDP增长率在2026财年（F2026）为7.6% YoY（2025财年为6.5%），名义增长率在F2026放缓至8.4% YoY（F2025为9.7%）[9] * 对于2027财年（F2027），预计外部需求增强和支持性政策将维持增长动能，对6.5% YoY的增长预测存在温和的上行风险[9] **宏观稳定性预计保持良性** * 预计整体CPI将逐步上升，在2027财年与印度储备银行的中期目标4% YoY对齐[10] * 考虑到新CPI权重的影响，即使通胀预期保持稳定，当前的通胀预测仍有上行潜力[10] * 预计经常账户赤字在2026-27财年将保持良性，处于或低于GDP的1%，在政策制定者的舒适区间内[10] **政策响应：支持增长** * 自2025年2月以来，印度储备银行已在利率、流动性和监管方面实施了三管齐下的宽松政策[11] * 预计印度储备银行将进入“观望模式”，其反应函数将取决于增长-通胀动态的演变[11] * 预计2026日历年（C2026）政策利率将稳定在5.25%，实际利率平均在1-1.25%[11] * 财政政策方面，预算案保持了财政整固（尽管幅度较小，为10个基点），目标是在2027财年将赤字降至GDP的4.3%，相应债务占GDP的55.6%[12] **风险保持平衡** * 前景风险基本平衡，且主要来自外部[13] * 上行风险：支持性政策对国内需求产生强于预期的乘数效应、美国增长加速、外部需求回升快于预期，可能改善投资者情绪并推动增长高于基准情形[13] * 下行风险：不利的全球增长和贸易、地缘政治局势恶化、以及美国关于《HIRE法案》的政策提案可能影响印度的服务出口[13] 其他重要内容 **高频指标详情** * 提供了涵盖私人消费、政府消费、投资、进出口等领域的数十个关键宏观指标的月度同比增长数据表，时间跨度至2026年1月[24] * 图表显示企业营收增长改善：2025年12月季度，广泛市场（除能源和金融业）企业名义营收同比增长10.8%，实际营收同比增长9.9%[20][33][34] * 消费指标边际改善：汽车销售趋势、消费者信心指数、FMCG销量增长、就业指数等图表显示复苏迹象[48][49][53][54][55][56][57] **投资活动指标** * 资本品进口在1月同比增长12.0%[24] * 中重型商用车（MHCV）销售在1月同比增长35.7%[24] * 水泥和钢铁生产保持增长[24][71][72] * 私营部门处于实施阶段的项目持续增长（2025年12月同比增长14.5%），而公共部门项目增长放缓（同比增长5.4%）[24][79] * 工程建筑公司的新订单流入和订单存量增长[80][81] * 产能利用率高于长期平均水平[85] **外部部门细节** * 服务出口保持强劲，1月同比增长26.3%[24] * 净服务出口在1月达到创纪录高位（初步估计）[127][131][132][134] * 印度在全球服务出口中的市场份额稳步上升[128][129] * 详细分析了与主要贸易伙伴（如美国、中国）的贸易余额和商品构成[152][153][154][155][157][158][159][160] * 外汇储备充足，2026年2月5日为7000亿美元，可覆盖11.4个月的进口[179][180][183][184] **通胀与成本细节** * 详细列出了新旧CPI系列的分项权重和同比变化[198][205][209] * 分析了原油价格对宏观经济（经常账户、通胀、GDP增长）的敏感性[233][235] * 跟踪了农村和城市工资增长趋势[237][238][239][240][241][242][243][244] **货币与金融状况** * 信贷增长（13.1% YoY）持续高于存款增长（10.6% YoY）[259] * 增量贷存比（12个月移动平均）高达99.3%[255] * 银行系统不良资产总额（GNPA）接近历史低点[300][301] * 个人贷款中，住房贷款和汽车贷款的不良资产率较低，信用卡和教育贷款的不良资产率相对较高但保持稳定[302][303] * 零售投资者通过系统投资计划（SIP）和国内机构投资者（DII）持续为国内金融市场提供支持[296][297][298]