报告行业投资评级 - 行业评级为In-Line，即分析师预计该行业未来12 - 18个月的表现与相关广泛市场基准一致 [3][205] 报告的核心观点 - 印度消费必需品行业目前处于周期中途，防御性板块预计将继续表现不佳并估值下降；行业增长受多种因素驱动，包括消费、竞争、渠道等；不同细分品类的增长驱动因素和发展态势存在差异；企业通过多种策略推动增长，如产品和品牌策略、市场进入策略等；行业面临通胀等逆风因素，消费者消费行为和偏好也在发生变化 [149][19][163] 根据相关目录分别进行总结 消费必需品盈利与估值 - 展示了1995 - 2025年消费必需品相对于MSCI印度的PB和EPS数据 [7] 跟踪MSCI印度消费必需品表现 - 印度消费必需品在3年基础上表现逊于MSCI印度；同时展示了MSCI印度消费必需品在MSCI印度中的权重变化 [10] 印度消费格局 - 印度消费增长较高，家庭近50%的支出用于食品 [16] 印度消费必需品框架 - 需跟踪的内容包括销量增长、市场份额、原材料价格变动等多个方面 [19] 消费驱动因素 - 展示了部分公司在不同品类中的占比情况 [23] 关键参与者概况 - 展示了部分公司的农村收入贡献、营收等数据，农村F&B表现优于农村HPC [25][27] 增长驱动因素 TAM相关 - 印度FMCG市场规模达1640亿美元，各细分品类市场规模、增速及主要参与者不同；包装食品和饮料在印度的渗透率低于全球同行 [35][38] 多因素叠加 - 不同细分品类的增长驱动因素不同，如税收影响卷烟销量，电气化支持冷饮品类增长等 [41][42] 产品和品牌策略 - 高端产品占FMCG市场27%，在F24年对行业增长贡献达42%；LUPs是关键创新；不同公司的高端产品组合占比和创新对销售的贡献不同 [49][50][54] 市场进入策略 - 印度农村人口占比高但收入落后，农村消费滞后于城市 [58] 分销策略 - 各公司注重扩大分销覆盖范围，包括农村覆盖和直接覆盖 [62][63] 渠道策略 - 新渠道如现代贸易和电子商务的重要性增加，电商收入份额和快速商务的重要性在上升 [69][70][73] 国际扩张 - 国内FMCG公司有国际扩张，不同公司的国际业务占比和利润贡献不同 [75][77] 拓展相邻品类 - 部分公司确定了增长组合，如HUL、Marico等公司有相关规划和目标 [79] 需跟踪的内容 销量增长和市场份额 - 展示了各品类的市场领导者和品牌市场份额，以及国内FMCG的销量增长趋势 [81][82][84] 农村趋势 - 政府农村支出增加但占GDP比例未增加；Dabur和HUL农村业务占比高，农村业务增加增长波动性；MSCI消费必需品与MSCI印度的表现受季风影响 [87][88][90] 投入趋势 - 多种商品价格有不同变化，大宗商品通胀多数降温，货币汇率大多稳定 [94][95][98] 基本面 - 展示了各公司的盈利增长与ROE关系、ROE驱动因素等数据 [106][108] 回报率 - 展示了各公司当前ROIC和ROE与历史平均水平的对比 [125] 增长与估值 - 展示了各公司盈利增长预期与P/E、股息支付与P/E等关系 [128][131] 消费必需品在整体中的占比 - 展示了消费必需品在更广泛市场的销售、利润和市值中的占比，以及不同投资者的持仓情况 [137][141][142] 定位和持仓跟踪 - 展示了各公司的 promoter 持股情况和FPI持仓变化 [144][146] 相对估值跟踪 - 展示了F&B、HUL等相对于MSCI印度消费必需品的估值情况，以及HPC股票相对于HUL的估值情况 [154][156] 近期增长趋势 - FMCG整体趋势尚可，不同规模企业的销量和价值增长有差异；传统和现代贸易增长疲软，电商助力增长 [158][160][178] 逆风因素 - 通胀影响城乡消费，人均消费支出上升，消费者消费行为和偏好发生变化 [163][164][167] 消费者主张变化 - HUL等公司的增长趋势、销量趋势和利润率情况，电商重要性增加 [173][174][175] 印度家庭收入 - 相关数据来源及研究估计 [182] 行业覆盖公司评级 - 报告给出了多家公司的评级和价格，如Aditya Birla Fashion and Retail Limited评级为E，价格为73.66卢比等 [228][230]