报告行业投资评级 - 行业评级为“Attractive”，即分析师预计该行业在未来12 - 18个月的表现相对于相关广泛市场基准具有吸引力 [40] 报告的核心观点 - 尽管5月工业利润增长疲软，但对工业信贷风险的增量影响仍然较小，原因包括利润恶化集中在受美国关税影响的少数行业、美国关税已从4月和5月初的峰值显著下降、对息税前利润利息覆盖倍数的负面影响仍然适度 [2] - 更多行业放缓了产能扩张，市场导向的信贷分配和贷款定价来控制产能扩张是解决潜在工业信贷风险的更好方式 [3] - 年初至今工业部门（包括制造业和采矿业）利润在5月同比下降1.1%，受采矿业拖累，但由于采矿业由大型国有企业主导，除非大宗商品价格在多年内持续承压，否则对采矿业信贷风险的担忧较小 [4] - 汽车行业贷款风险可能成为新的担忧，该行业在分析中仍属中等风险，但在继续显示产能扩张且利润恶化的行业中占比40%，对制造业企业同比利润增长拖累最大 [5] 根据相关目录分别进行总结 整体制造业情况 - 2025年1 - 5月整体制造业部门利润同比增长从1 - 4月的8.6%放缓至5.4%，部分受美国关税峰值影响 [9][13] - 按负债计算，73.5%的行业在2025年5月较2024年上半年放缓了资本支出增长，42.7%的行业利润有所改善，27.5%的行业利润恶化，利润增长恶化的行业包括对美出口敞口大且资本支出加速增长的行业 [9] - 尽管5月有所下降，但22个行业在2025年5月的息税前利润利息覆盖倍数同比保持稳定或提高，与4月基本持平 [9] 各行业具体情况 - 黑色金属加工行业（占制造业总负债的6.6%）在2025年5月的固定资产投资同比下降1.6%，而2024年上半年同比增长5.4% [3] - 采矿业特别是石油开采拖累了工业部门利润增长，但由于采矿业由大型国有企业主导，除非大宗商品价格多年承压，否则对采矿业信贷风险担忧较小 [4] - 汽车行业贷款风险可能成为新的担忧，该行业在继续显示产能扩张且利润恶化的行业中占比40%，对制造业企业同比利润增长拖累最大 [5] 公司评级情况 - 报告对众多公司给出了评级，如中国国际金融股份有限公司（3908.HK）评级为“Overweight”，中国招商银行（600036.SS）评级为“Overweight”等，具体评级和价格信息可参考报告表格 [68][70]

报告行业投资评级 - 行业评级为有吸引力（Attractive），分析师预计该行业未来12 - 18个月的表现将优于相关广泛市场基准 [40] 报告的核心观点 - 尽管5月工业利润增长疲软，但对工业信贷风险的增量影响仍然较小，原因包括利润恶化集中在受美国关税影响的少数行业、美国关税已从4月和5月初的峰值显著下降、对息税前利润利息覆盖倍数的负面影响仍然适度 [2] - 市场导向的信贷分配和贷款定价来控制产能扩张是解决潜在工业信贷风险的更好方式 [3] - 汽车行业贷款风险可能成为新的关注点，该行业在分析中仍属中等风险，但在继续显示产能扩张且利润恶化的行业中占比40%，对制造业企业同比利润增长拖累最大 [5] 根据相关目录分别进行总结 工业利润情况 - 年初至今，工业部门（包括制造业和采矿业）5月利润同比下降1.1%，4月为同比下降1.4%，主要受采矿业拖累，尤其是石油开采。由于采矿业由大型国有企业主导，除非大宗商品价格在多年内持续承压，否则对采矿业信贷风险的担忧较小 [4] - 整体制造业部门1 - 5月利润同比增长5.4%，低于1 - 4月的8.6%，部分受美国关税峰值影响 [9][13] 产能扩张情况 - 更多行业放缓了产能扩张，5月黑色金属加工（占制造业总负债的6.6%）的固定资产投资同比下降1.6%，而2024年上半年同比增长5.4%，产能持续得到控制 [3] - 按负债计算，73.5%的行业在5月放缓了资本支出增长，高于4月的66.8%，因黑色金属资本支出增长转为负数 [9][10] 利润改善情况 - 按负债计算，42.7%的行业利润有所改善，与4月趋势基本一致，而27.5%的行业利润恶化，高于4月的23.1%。利润增长恶化的行业主要是对美出口敞口较大且资本支出加速增长的行业，如纺织、制药和汽车 [9] 息税前利润利息覆盖倍数情况 - 尽管5月有所下降，但22个行业在5月的息税前利润利息覆盖倍数同比保持稳定或有所提高，与4月基本一致，尽管受到美国关税影响 [9] 公司评级情况 - 报告对众多公司给出了评级，如中国国际金融股份有限公司（3908.HK）评级为“增持（O）”，中国招商银行（600036.SS）评级为“增持（O）”等 [68][70]