8 October 2025 | 4:29PM EDT Economics Research USA: "Most" FOMC Participants Said Further Easing Would Likely Be Appropriate This Year; Minutes Stress Soft Labor Market Indicators BOTTOM LINE: The minutes to the FOMC's September meeting noted that "most" participants judged it would likely be appropriate to "ease policy further over the remainder of the year." "Some" participants noted that easy financial conditions warranted "a cautious approach" going forward, and "a few" participants saw "merit in keepin ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：美国贸易行业，涉及钢铁、铝、铜、半导体、制药、汽车、木材、航空等多个领域 - **公司**：野村证券国际公司（Nomura Securities International, Inc.） 纪要提到的核心观点和论据 平均有效关税率预测上调 - **核心观点**：将平均有效关税率预测从15.2%上调至19.5%，上调4.3个百分点 [4] - **论据**： - 特朗普政府近期升级贸易紧张局势，232条款关税有新变化，6月初钢铁和铝产品关税提高到50%，还可能对铜产品、制药进口、半导体等实施高关税，商务部对多晶硅和无人机展开新的232条款调查 [5] - 特定国家相互关税的意外上调，特朗普宣布与印尼和菲律宾达成协议，降低相互关税但仍高于最初预期，预计针对目标国家的相互关税平均将从目前的10%升至20%，使有效关税率预测提高2.2个百分点 [8] 影响平均有效关税率上升的因素 - **核心观点**：近期宣布的相互关税和特定产品的232条款关税比预期更激进，推动平均有效关税率上升 - **论据**：特朗普政府的一系列关税行动，包括对多种产品实施或计划实施高关税，以及与部分国家的关税协议调整 [5][8] 限制平均有效关税率上升的因素 - **核心观点**：尽管关税行动激进，但存在一些因素限制平均有效关税率的上升压力 - **论据**： - 墨西哥和加拿大非美国 - 墨西哥 - 加拿大协定（USMCA）合规进口的优惠待遇，以及从中国进口的大幅下降，使实际关税率低于宣布的关税率所暗示的水平，截至5月实际关税率略低于10%，远低于宣布关税和2024年进口数据所暗示的18% [7] - 墨西哥和加拿大进口获得豁免的比例高于预期，USMCA合规商品进口免25%芬太尼关税，多数非USMCA合规商品仍免税，实际对墨西哥和加拿大的特定国家关税远低于按2024年进口权重计算的水平 [15] - 从中国进口大幅下降，2024年中国商品占美国总进口的13.4%，2025年5月降至7.2%，且中国特定有效关税率上升，进口向低关税国家转移，对平均有效关税率有向下压力 [22] 关税预期的风险 - **核心观点**：关税预期风险具有两面性 - **论据**： - **上行风险**：特朗普政府调整墨西哥和加拿大的关税豁免，或2026年下次USMCA审查导致免税待遇资格重大变化，平均有效关税率可能进一步上升 [26] - **下行风险**：特朗普政府推迟相互关税上调或缩小232条款特定产品关税范围，平均有效关税率可能低于预期 [27] 对货币政策的影响 - **核心观点**：新的关税假设对通胀前景构成上行风险，对经济增长预测构成下行风险，限制了对货币政策的直接影响 - **论据**：平均有效关税率上升可能导致物价上涨和经济增长放缓，使美联储的物价稳定和最大就业目标受到影响，需根据后续关税公告重新评估12月降息的预测 [28] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 野村证券国际公司分析师的认证声明，表明报告观点准确反映个人观点，薪酬与特定投资银行交易无关 [30] - 野村集团研究报告的在线获取渠道和重要披露信息的查看方式 [31] - 分析师薪酬基于多种因素，部分非美国分析师可能不受FINRA规则限制 [32] - 野村集团部分公司是注册的掉期交易商，可能参与相关交易 [33] - 报告包含的免责声明，涉及信息准确性、责任承担、知识产权、投资建议等多方面内容 [37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58] - 野村集团通过合规政策和程序管理研究生产中的利益冲突 [60] - 可通过联系野村研究分析师获取投资建议所用方法或模型的额外信息，披露信息可在野村披露网页查看 [61]