行业与宏观环境 * 核心议题为全球宏观经济与主要央行货币政策，焦点在于油价冲击下的通胀与增长权衡 [2] * 涉及全球主要发达市场（DM）及多个新兴市场经济体 [2][5][9][13][20][21] 核心观点与论据：央行政策分化 * **美联储 (Fed)** 倾向于“看穿”暂时性通胀，因其双重使命（通胀与就业）而更关注能源价格对消费者支出的抑制及增长放缓风险 [2][3][6] * 在“中间情景”（油价持续高位）下，通胀将更高，但低收入消费者将被迫削减支出，从而抑制增长，一旦通胀压力消退，美联储将恢复宽松倾向 [3] * 在“需求破坏情景”（全球衰退）下，支持经济和就业的需要将压倒通胀担忧，政策将大幅宽松 [3] * **欧洲央行 (ECB)** 因单一通胀使命，对油价冲击的反应可能更激进，已明确表示愿意甚至先发制人地加息 [2][4][6] * 在“中间情景”下，由于通胀持续高于预期且经济放缓迹象难以捕捉，欧洲央行更可能在6月会议选择加息 [4] * **其他央行** 反应各异：澳大利亚央行（RBA）已因对通胀冲击敏感而加息；日本央行（BoJ）处于加息周期但需权衡增长影响；智利央行（BCCh）因比索贬值、油价冲击和美联储推迟降息而选择按兵不动 [5][6][13] 关键数据与预测 * **通胀相关**： * 预计英国2月通胀率降至2.9%Y，核心通胀率降至3.0%Y，但存在上行风险 [15] * 预计西班牙3月CPI通胀因能源价格飙升而大幅升至4.0%Y（前值2.3%Y） [22] * 预计日本2月全国CPI（除新鲜食品和能源）同比上涨2.7% [9] * 预计美国2月核心PCE物价指数环比上涨0.40%，同比上涨3.0% [16][17] * 美国S&P制造业产出价格指数2月为54.8，已从2025年第四季度的57.2和第一季度的59.4回落，关税带来的价格压力接近尾声 [11] * **增长与信心**： * 预计欧元区3月消费者信心指数因能源价格飙升而降至-14.2（前值-12.2） [7] * 预计德国3月ifo商业景气指数因地缘政治紧张局势降至87.3（前值88.6） [14] * 预计欧元区3月PMI降至51.0（前值50.9），制造业是主要拖累 [9] * 预计英国3月服务业和综合PMI因商品市场压力和情绪打击将下降1-2个点 [10] * 预计美国3月ISM制造业PMI为52.3，与上月52.4基本持平 [11] * **美国特定数据**： * 预计2月建筑支出环比增长0.7%，其中住宅建筑支出增长1.8%，数据中心建设占私人非住宅建筑支出的约6%，并以约25%的年增速为其增长贡献约1个百分点 [8] * 预计第四季度非农生产率增长从2.8%下修至1.7%（季环比年率），单位劳动力成本上调至4.0%（季环比年率） [12] * 预计第四季度经常账户赤字因商品出口加快和黄金流动变化而收窄260亿美元至2000亿美元（上年同期为3120亿美元） [18] * 预计初请失业金人数在第二季度将开始上升 [19] * 预计3月密歇根大学消费者信心指数终值中，通胀预期将进一步小幅上升，低收入消费者的就业和通胀预期更差 [23] * **其他地区政策与数据**： * 预计墨西哥央行（Banxico）降息25个基点至6.75% [20] * 预计巴西3月IPCA-15通胀环比加速至0.30% [20] * 预计南非央行（SARB）和挪威央行（Norges Bank）均按兵不动，但后者将上修利率路径并提示上行风险 [21] 其他重要观察 * 市场对加息担忧过度，而对增长放缓关注不足 [3] * 在“K型”经济中，低收入消费者已受到制约，将因能源价格上涨而进一步削减支出 [3] * 非劳动力成本在2025年上升了5.2%（2024年为1%），可能反映了关税的影响 [12] * 美国制造业结构投资在12月同比下降11%，是建筑支出的一个关键拖累 [8]