涉及行业与公司 * 行业：中国宏观经济与货币政策 * 公司：中国人民银行（PBOC）[1] 核心观点与论据 * 中国人民银行在第四季度货币政策委员会会议上采取了审慎宽松的立场，信号偏向于校准式宽松而非激进宽松 [1][2] * 政策基调与中央经济工作会议保持一致，强调加强政策调整以支持来年增长目标，但同时也强调需校准政策实施的节奏、力度和时机 [1][2] * 措辞变化显示央行倾向于保留政策空间，例如将“进一步降低社会综合融资成本”改为“促进社会综合融资成本低位运行”，并删除了“引导金融机构加大信贷投放”的表述 [2] * 央行对通胀的关注点从保持物价在合理水平转向促进物价回升，同时删除了对房地产行业的提及，这与中央经济工作会议的基调一致 [7] * 在汇率方面，央行措辞在“韧性”和“弹性”之间交替，表明其可能倾向于人民币走强，但希望避免升值过快 [1][8] * 报告维持对2025年第一季度的双重降准降息预测（50个基点的存款准备金率下调和10个基点的政策利率下调），以及第三季度再次下调政策利率10个基点的预测 [1][6] 其他重要内容 * 报告认为，相对于第三季度货币政策委员会会议声明，第四季度声明将重点从短期增长阻力转向中期经济动态，这暗示央行倾向于采取反应式而非主动式的宽松策略 [3][6] * 在第三季度货币政策报告中，当美元兑人民币汇率稳定在7.10左右时，央行表示将“保持汇率弹性”，这被视为央行对人民币进一步升值的默许 [8] * 报告预测美元兑人民币汇率在3个月、6个月和12个月后将分别达到6.95、6.90和6.85 [8]