报告行业投资评级 - 对墨西哥航空业，报告偏好Aeroméxico（AERO US）而非Volaris（VLRS US）[1] - 在更广泛的拉丁美洲航空公司中，LATAM Airlines（LTM US）和Copa Holdings（CPA US）是首选[1] - Aeroméxico评级为“增持”，目标价26.50美元[4][5] - Volaris评级为“中性”，目标价9.50美元[4][5] 报告核心观点 - 报告更新了对Aeroméxico和Volaris的预测，以反映2026年第一季度业绩、最新指引和航空燃油价格曲线[1] - 由于燃油成本高于3月更新时的预期，2026年EBITDAR预测平均下调13%，在EBITDA层面比市场共识低3%，但收入预测平均上调4%予以部分抵消[1] - 因此，两家航空公司的2026年12月目标价平均下调7%[1] - 冲突开始后，墨西哥航空公司已提高票价，尤其是国际航线，促使大多数航空公司优先考虑并扩大其国际网络，同时精简国内航线[1] - 行业仍坚定关注盈利能力和现金流产生，2026年第二季度可能是今年业绩的低谷，因为大部分机票在冲突开始前已售出[1] - 在墨西哥航空公司中，更看好Aeroméxico，因其短期盈利势头更优且估值更具吸引力[1] - 整体来看，行业存在逐步重估的潜力，取决于地缘政治发展和燃油价格可能企稳[1] 公司预测与估值更新 Aeroméxico (AERO US) - **2026年预测**：预计运力同比增长2%（对比全年指引+3–5%），收益率上升10%，收入60.99亿美元（比共识高2%），EBITDAR 15.00亿美元，EBIT 7.13亿美元（比共识低3%），EBIT利润率11.7%（对比指引15–17%），EBITDAR利润率24.6%（对比指引28.5–30.5%），净利润1.49亿美元（比共识高3%）[4] - **2027年预测**：收入63.63亿美元（比共识高4%），EBIT 8.99亿美元（比共识低5%），EBITDAR 17.24亿美元，净利润2.68亿美元（比共识低8%）[4] - **目标价更新**：2026年12月目标价从28.00美元更新至26.50美元[4] - **估值**：基于4.5倍目标EV/EBITDAR倍数得出目标价[20] - **投资论点**：作为墨西哥唯一的全服务航空公司，在墨西哥城国际机场占据领先地位，拥有强大的市场地位、优质定价能力、多元化的客户群、高比例的美元收入、将燃油成本转嫁给票价的能力更强、现金流稳健、资产负债表杠杆率相对较低[19] Volaris (VLRS US) - **2026年预测**：预计运力同比增长4%，收益率同比增长11%，净收入35.11亿美元（比共识低1%），EBITDAR 7.89亿美元，EBIT 600万美元（共识为1500万美元），净亏损2.18亿美元（与共识基本一致）[4] - **2027年预测**：收入35.69亿美元（比共识低5%），EBIT 3.09亿美元（比共识高26%），EBITDAR 10.53亿美元，净利润3300万美元（共识为亏损2800万美元）[4] - **目标价更新**：2026年12月目标价从10.50美元更新至9.50美元[4] - **估值**：基于4.0倍目标EV/EBITDAR倍数得出目标价[24] - **投资论点**：作为超低成本航空公司，专注于点对点航线和可负担票价，但近期盈利仍受高燃油价格、墨西哥经济活动疲软以及普惠发动机问题带来的运营复杂性所压制，预计到2027年将逐步改善，与Viva Aerobus的潜在合并可能带来上行空间，但监管批准仍需数月[23] 财务预测对比与指引 新旧预测对比 - **Aeroméxico**：2026年收入预测从57.55亿美元上调至60.99亿美元（增长6.0%），EBITDAR从16.07亿美元下调至15.00亿美元（下降6.6%），净利润从2.12亿美元下调至1.49亿美元（下降29.4%）[9] - **Volaris**：2026年收入预测从34.71亿美元上调至35.11亿美元（增长1.2%），EBITDAR从9.76亿美元下调至7.89亿美元（下降19.2%），净亏损从1.39亿美元扩大至2.18亿美元[9] 与市场共识对比 - **Aeroméxico**：2026年收入预测60.99亿美元，比彭博共识59.84亿美元高1.9%；EBITDA预测14.76亿美元，比共识15.11亿美元低2.4%；净利润预测1.49亿美元，比共识1.45亿美元高3.2%[10] - **Volaris**：2026年收入预测35.11亿美元，比彭博共识35.44亿美元低0.9%；EBITDA预测6.94亿美元，比共识7.26亿美元低4.5%；净亏损预测2.18亿美元，比共识亏损2.14亿美元多1.8%[10] 公司指引 - **Aeroméxico 2026年第二季度指引**：运力增长1.5-2.5%（JPMe预测2.6%），收入14.7-15.2亿美元（JPMe预测15.1亿美元），EBITDAR利润率17-20%（JPMe预测18.1%），EBIT利润率4-7%（JPMe预测5.0%）[11] - **Aeroméxico 2026年全年指引（未更新）**：运力增长+3-5%（JPMe预测2.0%），收入57.7-58.8亿美元（JPMe预测61.0亿美元），EBITDAR利润率28.5-30.5%（JPMe预测24.6%），EBIT利润率15-17%（JPMe预测11.7%），杠杆率1.6倍（JPMe预测2.2倍）[13] - **Volaris 2026年第二季度指引**：可用座位里程同比增长0-2%（JPMe预测1.2%），每可用座位里程总收入9.5美分（JPMe预测9.5美分），除燃油外每可用座位里程成本6.8美分（JPMe预测6.7美分），EBITDAR利润率13.0%（JPMe预测13.7%）[14] 行业估值与表现 - **拉丁美洲航空公司估值比较**：Aeroméxico当前股价17.2美元，目标价26.5美元，潜在上行空间54%，2026年预测EV/EBITDA为4.2倍，市盈率为16.8倍；Volaris当前股价7.7美元，目标价9.5美元，潜在上行空间24%，2026年预测EV/EBITDA为5.1倍[8] - **首选标的**：LATAM Airlines（LTM US）目标价70.0美元，潜在上行空间36%，2026年预测EV/EBITDA为4.9倍；Copa Holdings（CPA US）目标价165.0美元，潜在上行空间19%，2026年预测EV/EBITDA为5.4倍[8] - **年初至今表现图表**：显示了CPA US、LTM US、AERO US、VLRS US和航空业指数（JETS）从2026年1月到6月的相对价格表现[16]