本周智能汽车行情复盘 - 智能汽车指数本周下跌3.3%，智能汽车指数（除特斯拉）上涨0.2%，智能汽车指数（除整车）下跌0.1% [4][11] - 截至2026年2月6日，智能汽车指数PS(TTM)为14.5倍，估值处于2023年初以来的98%分位数高位；智能汽车指数（除特斯拉）PS(TTM)为5.7倍，处于81%分位数；智能汽车指数（除整车）PS(TTM)为9.7倍，处于79%分位数 [4][11][20] - 本周涨幅前五的个股为：禾赛（+8.9%）、理想汽车（+8.7%）、星宇股份（+8.7%）、开勒股份（+4.6%）、小马智行（+3.1%）[4][11][23] 本周行业核心变化 - 政策方面，工信部等八部门印发《汽车数据出境安全指引(2026版)》，要求汽车数据处理者通过境内法人主体申报数据出境安全评估 [5][11][26] - 公司动态方面，Uber计划2026年在香港推出Robotaxi服务，合作伙伴包括百度和文远知行 [5][11][26] - 文远知行与Uber升级战略合作，计划于2027年内在中东地区（阿布扎比、迪拜、利雅得）部署至少1200辆Robotaxi [5][11][26] - Waymo于2026年2月3日宣布完成160亿美元融资，投后估值达到1260亿美元 [26] - Waymo在2026年2月3日的日活跃用户达到119,511人，同比增长68.2% [29] 当前时点智能汽车板块投资建议 - 核心观点是继续坚定看好2026年L4 RoboX（自动驾驶）主线 [6][11] - 投资偏好上，B端软件标的优于C端硬件标的 [6][11] - H股优选组合：小鹏汽车、地平线机器人、小马智行/文远知行、曹操/黑芝麻智能 [6][11] - A股优选组合：千里科技、德赛西威、经纬恒润 [6][11] 下游应用维度相关标的 - **Robotaxi视角**： - 一体化模式：特斯拉、小鹏汽车 [6][11] - 技术提供商+运营分成模式：地平线、百度、小马智行、文远知行、千里科技等 [6][11] - 网约车/出租车转型：滴滴、曹操出行、如祺出行、大众交通、锦江在线 [6][11] - **Robovan视角**：德赛西威、九识智能、新石器等 [6][11] - **其他无人车视角**：矿卡（希迪智驾等）、港口（经纬恒润等）、环卫车（盈峰环境等）、巴士（文远知行等）[6][11] 上游供应链维度相关标的 - B端无人车代工：北汽蓝谷、广汽集团、江铃汽车、同力股份 [7][11] - 核心上游供应商： - 检测服务：中国汽研、中汽股份等 [7][11] - 芯片：地平线机器人、黑芝麻智能 [7][11] - 域控制器：德赛西威、经纬恒润、均胜电子、华阳集团、科博达等 [7][11] - 传感器：舜宇光学科技、禾赛、速腾聚创 [7][11] - 线控底盘：伯特利、耐世特、浙江世宝 [7][11] - 车灯：星宇股份 [7][11] - 玻璃：福耀玻璃 [7][11] 行业运营数据跟踪 - 特斯拉L4：截至2026年2月5日，可发现车队272辆，环比增加3辆；截至2026年2月6日，FSD累计里程达75.9亿英里 [28][30] - Waymo L4：截至2026年2月2日，可发现车队157辆，分布在奥斯汀、湾区、亚特兰大、洛杉矶和凤凰城 [29]

文章核心观点 - 继续坚定看好2026年L4 RoboX（包括Robotaxi、Robovan等）作为智能汽车板块的投资主线，并认为B端软件标的优于C端硬件标的 [6][9][10] 本周智能汽车行情复盘 - **指数表现**：在2026年1月26日至2月1日期间，智能汽车指数下跌3.3%，智能汽车指数（除特斯拉）上涨1.9%，智能汽车指数（除整车）下跌7.1% [4][9][10] - **估值水平**：截至2026年1月30日，智能汽车指数PS(TTM)为15.2倍，位于2023年初以来99%分位数；智能汽车指数（除特斯拉）PS(TTM)为5.9倍，位于83%分位数；智能汽车指数（除整车）PS(TTM)为9.9倍，位于81%分位数 [4][9][10][17] - **个股涨跌**：本周涨幅前五的个股为星宇股份（+11.2%）、如祺出行（+3.2%）、经纬恒润（+1.3%）、福耀玻璃（+0.7%）、理想汽车（+0.2%）[4][9][10][20] 本周行业核心变化 - **特斯拉FSD进展**：截至2025年第四季度，特斯拉FSD订阅量达到110万；截至2026年1月30日，FSD累计行驶里程达74.9亿英里 [5][9][10][25] - **Waymo运营数据**：2026年1月27日，Waymo日活跃用户为96,090人，同比增长420人 [5][9][10][25] - **公司动态与合作**： - 千里科技印奇出任阶跃星辰董事长，加速“AI+车”战略 [5][9][10][22] - 小马智行与爱特博达成业务合作，共建无人驾驶出行服务车队 [5][9][10][22] - 文远知行发布通用仿真模型WeRideGENESIS，并在比利时开启小巴商业运营 [5][9][10][22] - 黑芝麻智能与百度萝卜快跑签署战略合作协议，共同打造无人驾驶生态圈 [5][9][10][22] - 新石器无人车入围“2025年度中国估值TOP 100独角兽”榜单 [22] 当前时点智能汽车板块投资建议 - **核心主线**：看好2026年L4 RoboX，推荐顺序为B端软件标的 > C端硬件标的 [6][9][10] - **优选标的**： - H股优选：小鹏汽车、地平线机器人、小马智行/文远知行、曹操出行/黑芝麻智能 [6][9][10] - A股优选：千里科技、德赛西威、经纬恒润 [6][9][10] - **下游应用维度标的**： - **Robotaxi视角**： 1. 一体化模式：特斯拉、小鹏汽车 [6][9][10] 2. 技术提供商+运营分成模式：地平线、百度、小马智行、文远知行、千里科技等 [6][9][10] 3. 网约车/出租车转型：滴滴、曹操出行、如祺出行、大众交通、锦江在线 [6][9][10] - **Robovan视角**：德赛西威、九识智能、新石器等 [6][9][10] - **其他无人车视角**：矿卡（希迪智驾等）、港口（经纬恒润等）、环卫车（盈峰环境等）、巴士（文远知行等）[6][9][10] - **上游供应链维度标的**： 1. **B端无人车代工**：北汽蓝谷、广汽集团、江铃汽车、同力股份 [6][9][10] 2. **核心上游供应商**： - 检测服务：中国汽研、中汽股份等 [6][9][10] - 芯片：地平线机器人、黑芝麻智能 [6][9][10] - 域控制器：德赛西威、经纬恒润、均胜电子、华阳集团、科博达等 [6][9][10] - 传感器：舜宇光学科技、禾赛、速腾聚创 [6][9][10] - 线控底盘：伯特利、耐世特、浙江世宝 [6][9][10] - 车灯：星宇股份 [6][9][10] - 玻璃：福耀玻璃 [6][9][10] 智能汽车标的池与指数编撰 - **标的池构成**：文章列出了详细的智能汽车投资标的池，涵盖智能整车、L4核心标的（算法、运营平台）和核心硬件（芯片、域控、底盘、传感器等）三大类，涉及多家上市公司及待上市企业 [13] - **指数编撰规则**：智能汽车指数由标的池中已上市个股按市值加权编制；另编制了剔除特斯拉的指数以消除其过大市值的影响，以及剔除整车的指数以更好反映产业链走势 [14] 特斯拉2025年第四季度财报要点 - **产销数据**：2025Q4总产量434,358辆，交付量418,227辆，同比分别下降5.5%和15.6% [28] - **财务数据**：2025Q4总收入249.01亿美元，同比下降3.1%，环比下降11.4%；汽车销售收入172.92亿美元，同比下降10.6%，环比下降16.8% [28] - **盈利能力**：2025Q4毛利率为20.12%，同比提升3.9个百分点；汽车业务毛利率为20.42%，同比提升3.8个百分点 [28] - **单车指标**：2025Q4单车销售收入4.11万美元，单车毛利1.20万美元，单车Non-GAAP净利润0.42万美元 [28]

文章核心观点 - 继续坚定看好2026年L4 RoboX（包括Robotaxi、Robovan等）作为智能汽车板块的投资主线 [6][11] - 在投资标的选择上，B端软件标的优于C端硬件标的 [6][11] 本周智能汽车行情复盘 - 截至2026年1月23日当周，智能汽车指数上涨2.8%，智能汽车指数（除特斯拉）下跌1.4% [4][11] - 同期，智能汽车指数PS(TTM)为14.0倍，估值位于2023年初以来97%分位数；智能汽车指数（除特斯拉）PS(TTM)为6.8倍，估值位于2023年初以来94%分位数 [4][11][20] - 当周涨幅前五的个股为中国汽研（+17.9%）、浙江世宝-H（+12.8%）、佑驾创新（+11.4%）、经纬恒润（+7.0%）、四维图新（+4.9%） [4][11][23] 本周行业核心变化 - **政策动态**：广东省出台《人工智能赋能交通运输高质量发展若干政策措施》，确认南沙实现全域自动驾驶突破 [5][11][25] - **公司动态**： - 特斯拉推出无安全员Robotaxi服务，其Cybercab车型已抵达纽约布法罗进行冬季测试 [5][11][25] - 轻舟智航公布了自动驾驶技术、量产NOA辅助驾驶的最新成绩，并发布了全新轻舟乘风解决方案、L4自动驾驶开放平台及L4无人物流业务 [5][11][25] - 曹操出行计划在2030年投放10万辆完全定制的Robotaxi，并在全球开启商业化运营 [25] - 滴滴自动驾驶与广汽埃安联合打造的新一代Robotaxi车型R2正式交付，首批车辆已获广州路测牌照 [25] - 希迪智驾与中联重科联合定制的无人矿卡在新疆大型露天矿山正式交付 [25] - 九识智能与马来西亚邮政战略合作，启动马来西亚首个自动驾驶车辆测试项目 [25] - 佑驾创新与易达资本达成战略合作，计划在2030年前向沙特部署1000台L4级无人物流车 [25] - 新石器牵头《功能型无人车术语标准》公开征求意见，三项无人配送车核心技术标准同步获批立项 [25] - **北美Robotaxi数据跟踪**： - 截至2026年1月23日，特斯拉可发现车队为225辆，其FSD累计里程数已达73.9亿英里 [5][11][28] - Waymo的最新日活跃用户数为107,900人 [5][11] 当前时点智能汽车板块投资建议 - **下游应用维度相关标的**： - **Robotaxi视角**： - 一体化模式：特斯拉、小鹏汽车 [6][11] - 技术提供商+运营分成模式：地平线、百度、小马智行、文远知行、千里科技等 [6][11] - 网约车/出租车转型：滴滴、曹操出行、如祺出行、大众交通、锦江在线 [6][11] - **Robovan视角**：德赛西威、九识智能、新石器等 [6][11] - **其他无人车视角**：矿卡（希迪智驾等）、港口（经纬恒润等）、环卫车（盈峰环境等）、巴士（文远知行等） [6][11] - **上游供应链维度相关标的**： - B端无人车代工：北汽蓝谷、广汽集团、江铃汽车、同力股份 [7][11] - 核心上游供应商： - 检测服务：中国汽研、中汽股份等 [7][11] - 芯片：地平线机器人、黑芝麻智能 [7][11] - 域控制器：德赛西威、经纬恒润、均胜电子、华阳集团、科博达等 [7][11] - 传感器：舜宇光学科技、禾赛、速腾聚创 [7][11] - 线控底盘：伯特利、耐世特、浙江世宝 [7][11] - 车灯：星宇股份 [7][11] - 玻璃：福耀玻璃 [7][11] - **优选标的组合**： - H股优选：小鹏汽车、地平线机器人、小马智行/文远知行、曹操/黑芝麻智能 [6][11] - A股优选：千里科技、德赛西威、经纬恒润 [6][11] 智能汽车标的池与指数编撰 - 文章构建了“智能汽车标的池”，涵盖智能整车、L4核心标的（算法、运营平台）、核心硬件（芯片、域控、底盘、传感器等）三大类 [16] - 智能汽车指数由该标的池中已上市个股按市值加权编制，由于特斯拉市值过大，另编制了“智能汽车指数（除特斯拉）” [17] 智能汽车个股盈利预测汇总 - 文章汇总了标的池中多家公司的盈利预测数据，包括营业收入、归母净利润及PE估值（数据截至2026年1月23日） [29] - 部分关键公司2026年预测数据示例： - 特斯拉：营收7,805.0亿元，归母净利润529.8亿元 [29] - 小鹏汽车：营收1,057.8亿元，归母净利润24.6亿元 [29] - 德赛西威：营收333.8亿元，归母净利润33.3亿元 [29] - 经纬恒润：营收80.4亿元，归母净利润1.7亿元 [29] - 地平线机器人：营收53.7亿元，归母净利润-14.1亿元 [29]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出对“智能汽车”行业的整体投资评级，但明确表示“继续坚定看好2026年L4 RoboX主线”，并给出了具体的投资建议和标的筛选 [2] 报告的核心观点 * 核心观点是继续坚定看好2026年L4级别自动驾驶（RoboX）作为投资主线 [2] * 在投资标的选择上，报告认为B端软件标的优于C端硬件标的 [2] * 报告从下游应用和上游供应链两个维度梳理了相关投资标的 [2] * 报告认为大湾区智能网联汽车路测与示范应用互认等政策是行业积极变化 [2] 根据相关目录分别进行总结 本周板块行情复盘 * **指数表现**：截至报告期（2026年1月12日至16日），智能汽车指数周跌幅为-2.7%，智能汽车指数（除特斯拉）周跌幅为-5.6% [2][8] * **估值水平**：截至2026年1月16日，智能汽车指数市销率（PS(TTM)）为13.7倍，处于2023年初以来93%的历史分位数；智能汽车指数（除特斯拉）PS(TTM)为6.9倍，处于2023年初以来95%的历史分位数 [2][10] * **个股表现**：报告期内，智能汽车指数标的池中涨幅前五的个股为曹操出行（周涨+16.5%）、亚太股份（周涨+8.1%）、经纬恒润（周涨+7.6%）、希迪智驾（周涨+4.4%）、禾赛（周涨+4.3%）[2][13] 本周行业核心变化 * **政策动态**： * 上海规划到2027年实现高级别自动驾驶应用场景规模化落地 [2][14] * 大湾区6市宣布实现智能网联汽车路测与示范应用互认 [2][14] * **公司动态**： * **特斯拉**：扩大测试范围，Cybercab抵达纽约布法罗进行冬季测试；为无监督全自动驾驶设定100亿英里目标；宣布将在2026年2月14日后正式停止FSD功能的买断销售 [2][14] * **文远知行**：全球Robotaxi车队规模达到1023辆，迈入千辆时代；其端到端技术在中国智驾大赛中再度夺冠 [2][14] * **小马智行**：与北汽新能源全面深化战略合作 [2][14] * **Waymo**：报告期内日活跃用户达107,900人，同比增长531.2%；但近期接连出现事故 [2][14][18] * **其他**：九识智能交付全球首款L4级环卫洗扫车；白犀牛与香港理工大学签署合作备忘录 [14] 当前时点智能汽车板块投资建议 * **核心主线**：坚定看好2026年L4 RoboX（自动驾驶）投资主线 [2] * **选股偏好**：B端软件标的优于C端硬件标的 [2] * **具体标的推荐**： * **港股优选**：小鹏汽车、地平线机器人、小马智行/文远知行、曹操出行/黑芝麻智能 [2] * **A股优选**：千里科技、德赛西威、经纬恒润 [2] * **下游应用维度标的梳理**： * **Robotaxi**：分为一体化模式（特斯拉、小鹏汽车）、技术提供商+运营分成模式（地平线、百度、小马智行、文远知行、千里科技等）、以及网约车/出租车转型模式（滴滴、曹操出行、如祺出行、大众交通、锦江在线）[2] * **Robovan（无人配送车）**：德赛西威、九识智能、新石器、白犀牛等 [2] * **其他无人车**：矿卡（希迪智驾、易控智驾等）、港口（经纬恒润等）、环卫车（盈峰环境等）、巴士（文远知行等）[2] * **上游供应链维度标的梳理**： * **B端无人车代工**：北汽蓝谷、广汽集团、江铃汽车、同力股份、易咖智驾等 [2] * **核心上游供应商**：覆盖检测服务、芯片、域控制器、传感器、线控底盘、车灯、玻璃等多个环节，列举了包括中国汽研、地平线机器人、德赛西威、禾赛、伯特利、福耀玻璃等数十家公司 [2] 核心关注个股跟踪（财务与运营数据） * **特斯拉与Waymo运营数据**： * 截至2026年1月16日，特斯拉可发现运营车队为195辆，其FSD累计里程达72.9亿英里 [18] * 同期，Waymo可发现车队为192辆，日活跃用户为107,900人 [18] * **部分公司财务数据（截至2026年1月16日预测）**： * **特斯拉**：总市值101,379亿元，2026年预期营收7,726.2亿元，预期归母净利润528.9亿元 [15] * **小鹏汽车**：总市值1,374亿元，2026年预期营收1,057.8亿元，预期归母净利润24.6亿元 [15] * **地平线机器人**：总市值1,227亿元，2026年预期营收53.7亿元，预期归母净利润-14.1亿元 [15] * **德赛西威**：总市值811亿元，2026年预期营收420.4亿元，预期归母净利润33.3亿元 [15] * **禾赛**：总市值315亿元，2026年预期营收47.9亿元，预期归母净利润9.1亿元 [15]

核心观点 - 继续坚定看好2026年L4 RoboX（Robotaxi/Robovan等）作为智能汽车板块的投资主线 [6][10] - 投资偏好上，B端软件标的优于C端硬件标的 [6][10] - 从下游应用和上游供应链两个维度梳理了相关投资标的 [6][10] 本周板块行情复盘 - **指数表现**：截至2026年1月8日当周，智能汽车指数下跌2.0%，智能汽车指数（除特斯拉）下跌6.9% [4][10] - **估值水平**：截至2026年1月8日，智能汽车指数PS(TTM)为14.0倍，位于2023年初以来96%分位数；智能汽车指数（除特斯拉）PS(TTM)为7.2倍，位于2023年初以来97%分位数 [4][10][16] - **个股表现**：当周涨幅前五的个股为黑芝麻智能（+16.8%）、四维图新（+16.0%）、浙江世宝-H（+14.3%）、千里科技（+14.1%）、禾赛（+13.7%）[4][10][19] 本周行业核心变化 - **技术发展**：英伟达在CES 2026上发布世界首个能思考推理并驾驶车辆的开源自动驾驶模型Alpamayo，标志着其智驾技术转向“端到端”路线，并与比亚迪、吉利等六家中国公司达成L4级深度合作 [5][10][21] - **政策动态**：美国拟于2026年1月13日举行听证会，讨论将无需传统控制（自动驾驶）车辆的年部署上限从2500辆大幅提高到90000辆，并可能推动联邦规则凌驾于州禁令之上 [5][10][21] - **公司进展**： - 小鹏汽车在2026全球新品发布会上宣布，其第二代VLA（行业首个实现L4级初阶能力的物理世界大模型）和Robotaxi将于2026年上半年落地量产 [5][10][21] - 文远知行宣布其Robotaxi GXR成为首款搭载NVIDIA DRIVE Thor X芯片的Robotaxi [21] - 新石器在CES 2026发布AI驱动的下一代无人驾驶物流解决方案 [21] - 九识智能的自动驾驶物流配送车在江汽集团生产基地正式投产下线 [21] 当前时点投资建议与标的梳理 - **H股优选标的**：小鹏汽车、地平线机器人、小马智行/文远知行、曹操出行/黑芝麻智能 [6][10] - **A股优选标的**：千里科技、德赛西威、经纬恒润 [6][10] - **下游应用维度标的**： - **Robotaxi视角**： - 一体化模式：特斯拉、小鹏汽车 [6][10] - 技术提供商+运营分成模式：地平线、百度、小马智行、文远知行、千里科技等 [6][10] - 网约车/出租车转型：滴滴、曹操出行、如祺出行、大众交通、锦江在线等 [6][10] - **Robovan视角**：德赛西威、九识智能、新石器、白犀牛（拟上市）等 [6][10] - **其他无人车视角**：矿卡（希迪智驾、易控智驾等）、港口（经纬恒润等）、环卫车（盈峰环境等）、巴士（文远知行等） [6][10] - **上游供应链维度标的**： - **B端无人车代工**：北汽蓝谷、广汽集团、江铃汽车、同力股份、易咖智驾（拟上市） [6][10] - **核心上游供应商**： - 检测服务：中国汽研、中汽股份等 [6][10] - 芯片：地平线机器人、黑芝麻智能 [6][10] - 域控制器：德赛西威、经纬恒润、均胜电子、华阳集团、科博达等 [6][10] - 传感器：舜宇光学科技、禾赛、速腾聚创 [6][10] - 线控底盘：伯特利、耐世特、浙江世宝 [6][10] - 车灯：星宇股份 [6][10] - 玻璃：福耀玻璃 [6][10] 智能汽车标的池概览 - 报告编制了涵盖智能整车、L4核心标的、核心硬件等多个大类的智能汽车标的池，并以此为基础编撰智能汽车指数 [13] - 智能汽车指数采用市值加权方式编制，并另编有剔除特斯拉的版本 [14]

文章核心观点 - 2026年被视为自动驾驶，特别是L4级Robotaxi的爆发大年，行业正迎来技术与政策双轮驱动的“iPhone时刻” [3][4][20] - 行业核心投资主线是L4 RoboX，投资优先级为B端软件标的优于C端硬件标的 [5][10] - 自动驾驶商业化正经历从L2/L3辅助驾驶向L3有条件自动驾驶和L4高度自动驾驶的里程碑式跨越，商业化验证与版图扩张同步加速 [3][4] 12月智能化边际变化总结 - **L4商业化全球共振，中美双强格局显现**：特斯拉在美国奥斯汀开启无安全员、无乘客的纯无人测试；中国版FSD数据闭环在上海完成合规建设 [3][10] - **L4运营端商业模型验证加速**：Waymo月活跃用户同比增长96.6%至164.2万人；国内企业如小马智行接入微信生态、文远知行落地迪拜、曹操出行发布“十年百城千亿”Robotaxi战略，商业化版图持续扩张 [3][10][44] - **L3政策实现“0-1”破冰**：工信部发放首批L3级自动驾驶准入许可（极狐、深蓝车型），北京发放L3路测牌照，标志着国内自动驾驶正式从辅助驾驶向有条件自动驾驶跨越 [3][10][66] 1月智能化催化展望 - **产业风向标事件**：CES 2026预计将成为产业风向标，英伟达CEO演讲将聚焦物理AI最新进展 [4] - **L4维度关注重点**：关注特斯拉FSD V14.2版本横穿美国零接管表现及其车队规模扩充进度 [4] - **L3维度关注重点**：2026年1月是首批获L3准入车型在重庆、北京等地开启公开道路商业化试点的首个完整月份，需关注实际运营中的接管率与事故责任认定案例 [4] AI智能汽车投资框架 - **产业演进节奏**：硬件投资机会在产业0-1阶段，软件机会在1-10阶段；预计2026-2030年将经历B端商业模式跑通、C端换车潮开启、RoboX场景陆续跑通的产业节奏 [15][17] - **RoboX商业化核心要素**：技术（算法突破）是第一重要因素，其次是整车BOM成本控制以及运营（牌照获取），最终看用户体验 [18] - **产业链利润分配**：类似PC/移动互联网，预计芯片、智驾技术提供商（含算法与数据）、用户运营商将成为产业链微笑曲线的两端，利润最丰厚 [25] L4 RoboX月度跟踪 - **特斯拉Robotaxi进展**：以得克萨斯州奥斯汀为核心快速推进，从2025年6月带人类监管服务起步，至12月实现无安全员无人驾驶测试，并同步向加州、亚利桑那等多州及沙特阿拉伯拓展 [27] - **运营面积与车队规模**：特斯拉在奥斯汀的运营面积从初始约20平方英里快速扩容至243平方英里；截至2026年1月3日，其在奥斯汀和湾区的可发现车队规模分别为40辆和132辆 [30][32] - **Waymo运营数据**：截至2025年12月29日，Waymo在奥斯汀、湾区等5个区域的可发现车队总规模约112辆；截至2025年9月，其在美国的纯无人运营总里程达1.3亿英里 [34][36][37] - **接管率与用户增长**：特斯拉辅助驾驶系统“无接管”占比长期上升，显示自主能力持续提升；Waymo月活跃用户（MAU）在2025年12月达164.2万人，同比增长96.6% [38][44] L2-L3智能化C端月度跟踪 - **市场总体数据**：预测2025年全年国内乘用车零售销量2281万辆，同比微增0.2%；新能源乘用车零售销量1240万辆，渗透率54.4% [49] - **城市NOA渗透率快速提升**：2025年11月，国内新能源乘用车城市NOA级别智驾销量36.1万辆，渗透率达29.6%，同比提升18.4个百分点 [50] - **主要车企表现**： - 2025年11月，问界城市NOA零售销量49,839辆，环比增长15.2%，渗透率97.1% [52][55] - 小鹏城市NOA零售销量25,207辆，渗透率86.2%，环比提升8.5个百分点 [52][56] - 理想城市NOA零售销量24,130辆，渗透率75.2% [52][55] - **新能源与自主品牌市占率**：2025年11月，新能源汽车零售渗透率达61.2%；自主品牌零售市占率为68.2% [57][60][65] 智能化终端体验跟踪 - **主流车企智驾能力梯队**：小鹏、华为、理想稳居第一梯队；蔚来、小米快速跟进，达到类第一梯队水平，实现从“基本能用”向“好用”跨越 [69] - **软件版本密集迭代**：主流车企在2025年12月进行了密集的OTA升级，例如小鹏推送XOS 5.8.5，新增“车位到车位”功能；理想推送OTA 8.1，优化城区与高速场景驾驶行为 [66][90] 智能化供应链跟踪 - **传感器与智能硬件渗透率**： - 2025年11月，激光雷达在新能源车中的渗透率为26.25%，环比提升1.37个百分点 [97] - HUD渗透率为24.96%；DLP智能车灯渗透率为2.45% [92][97] - **底盘与车身硬件渗透率**： - 线控制动整体渗透率达90.2%，其中1BOX方案渗透率为71.8% [100][102] - 空气悬挂渗透率为32.00%，天幕玻璃渗透率为37.08% [95] 投资建议与标的梳理 - **投资主线**：坚定看好2026年L4 RoboX主线，B端软件标的优于C端硬件标的 [5][10] - **港股优选标的**：小鹏汽车、地平线机器人、小马智行/文远知行、曹操/黑芝麻智能 [5][10] - **A股优选标的**：千里科技、德赛西威、经纬恒润 [5][10] - **下游应用维度标的**： - Robotaxi：一体化模式（特斯拉、小鹏）；技术提供商+运营分成模式（地平线、百度、小马智行等）；网约车转型（滴滴、曹操出行等） [9][10] - Robovan及其他无人车：德赛西威、九识智能、新石器、希迪智驾、经纬恒润、盈峰环境等 [6][10] - **上游供应链维度标的**： - 无人车代工：北汽蓝谷、广汽集团、江铃汽车等 [6][10] - 核心部件：芯片（地平线、黑芝麻）、域控制器（德赛西威、经纬恒润等）、传感器（舜宇光学、禾赛、速腾聚创）、线控底盘（伯特利、耐世特等） [6][10][25]

核心观点 - 坚定看好2026年L4级别RoboX（包括Robotaxi、Robovan等）作为投资主线，并建议优先关注B端软件标的，其次为C端硬件标的 [6][12] - 智能汽车板块估值处于历史高位，截至2025年12月31日，智能汽车指数PS(TTM)为14.1倍，位于2023年初以来96%分位数；剔除特斯拉后为6.4倍，位于90%分位数 [4][12][17] - 近期行业核心变化显示L4技术加速落地：小马智行Robotaxi车队规模突破1159辆，超额完成2025年目标；特斯拉FSD v14.2实现2天20小时零接管横穿美国 [6][12][21] 本周板块行情复盘 - **指数表现**：在统计周期（2025.12.29-2026.1.2）内，智能汽车指数下跌6.2%，而剔除特斯拉的智能汽车指数微涨0.2% [4][12] - **估值水平**：截至2025年12月31日，智能汽车指数PS(TTM)为14.1倍，位于2023年初以来96%分位数；智能汽车指数（除特斯拉）PS(TTM)为6.4倍，位于90%分位数 [4][12][17] - **个股表现**：本周涨幅前五的个股为佑驾创新（+11.9%）、文远知行（+7.8%）、小马智行（+7.4%）、禾赛（+6.9%）、小鹏汽车（+5.6%）[4][12][20] - **个股表现**：本周跌幅前五的个股为特斯拉（-7.8%）、中国汽研（-6.1%）、亚太股份（-5.5%）、希迪智驾（-4.5%）、锦江在线（-3.5%）[20] 本周行业核心变化 - **政策与产业动态**： - 2025年12月，中国公布第一批L3准入试点名单，公安部自动驾驶交规符合性国标立项公示，北京市发放首批L3级高速公路自动驾驶车辆专用号牌 [21] - 特斯拉在奥斯汀街道开始测试完全无人驾驶（无安全员、无乘客）的Robotaxi [21] - 百度旗下萝卜快跑宣布将于2026年在英国伦敦开启无人驾驶测试及出行服务 [21] - **公司技术进展**： - **小马智行**：Robotaxi运营规模突破1159辆，超额完成2025年千辆目标 [6][12][21] - **特斯拉**：FSD v14.2版本完成2天20小时零接管横穿美国 [6][12][21] - **小鹏汽车**：联合北大发布论文，提出为端到端自动驾驶模型定制的高效视觉Token剪枝框架FastDriveVLA [21] - **特斯拉运营数据**： - 2025年第四季度，特斯拉全球产量为43.4万辆，同比下滑5.5%，环比下滑2.9%；其中Model 3/Y产量为42.3万辆 [23][29] - 2025年第四季度，特斯拉全球批发（交付）量为41.8万辆，同比下滑15.6%，环比下滑15.9%；其中Model 3/Y交付量为40.7万辆 [23][29] - **FSD性能提升**： - 截至2026年1月4日，FSD V14版本的无紧急/关键人工接管率自2025年9月的95%上升至2025年12月的99% [24] - FSD V14版本在城区场景下的平均接管间隔里程（MPI）由V13.2.x版本的226英里最高提升至V14.1.x版本的1460英里 [24] 当前时点投资建议 - **核心主线**：继续坚定看好2026年L4 RoboX主线，包括Robotaxi、Robovan及其他无人驾驶应用 [6][12] - **配置偏好**：B端软件标的优于C端硬件标的 [6][12] - **具体标的推荐**： - **H股优选**：小鹏汽车、地平线机器人、小马智行/文远知行、曹操出行/黑芝麻智能 [6][12] - **A股优选**：千里科技、德赛西威、经纬恒润 [6][12] - **下游应用维度标的**： - **Robotaxi视角**： - 一体化模式：特斯拉、小鹏汽车 [7][12] - 技术提供商+运营分成模式：地平线、百度、小马智行、文远知行、千里科技等 [7][12] - 网约车/出租车转型：滴滴、曹操出行、如祺出行、大众交通、锦江在线 [7][12] - **Robovan视角**：德赛西威、九识智能、新石器、白犀牛（拟上市）等 [6][12] - **其他无人车视角**：矿卡（希迪智驾、易控智驾等拟上市）、港口（经纬恒润等）、环卫车（盈峰环境等）、巴士（文远知行等） [6][12] - **上游供应链维度标的**： - **B端无人车代工**：北汽蓝谷、广汽集团、江铃汽车、同力股份、易咖智驾（拟上市） [6][12] - **核心上游供应商**：涵盖检测服务、芯片、域控制器、传感器、线控底盘、车灯、玻璃等多个环节，列举了包括中国汽研、地平线机器人、德赛西威、禾赛、伯特利、福耀玻璃等数十家公司 [6][12] 智能汽车标的池与指数规则 - **标的池构成**：文章列出了详细的智能汽车标的池，涵盖智能整车、L4核心标的（算法、运营平台）、核心硬件（芯片、域控、底盘、传感器等）三大类，包含特斯拉、小鹏汽车、地平线机器人、德赛西威、禾赛等众多已上市及待上市公司 [14] - **指数编撰规则**：智能汽车指数由标的池中已上市个股按市值加权编制；由于特斯拉市值过大，另编制了智能汽车指数（除特斯拉）用于跟踪 [15]

市场表现 - 智驾概念股多数走高 黑芝麻智能股价上涨7.32%至20.96港元 浙江世宝股价上涨6.26%至5.26港元 小马智行-W股价上涨6.29%至123.4港元 文远知行-W股价上涨4.54%至24.42港元 [1] 行业催化事件 - 一辆搭载FSD v14的Model 3在2天20小时内 全程2732英里100%依赖FSD完成从洛杉矶到南卡罗来纳州的横穿美国大陆行程 覆盖高速公路 城市道路 夜间驾驶及多次进出超级充电站等复杂场景 全程未出现任何人工接管 [1] 机构观点与行业展望 - 东吴证券继续坚定看好2026年L4 RoboX主线 [1] - 东方证券认为 在法规政策支持 市场需求提升的驱动下 预计2026年L3级自动驾驶产业化进展有望持续加速 相关智驾硬件及软件供应商有望受益 [1]

市场表现 - 智驾概念股多数走高，黑芝麻智能股价上涨7.32%至20.96港元 [1] - 浙江世宝股价上涨6.26%至5.26港元 [1] - 小马智行-W股价上涨6.29%至123.4港元 [1] - 文远知行-W股价上涨4.54%至24.42港元 [1] 行业催化剂 - 一辆搭载FSD v14的Model 3在2天20小时内，全程100%依赖FSD完成了从洛杉矶到南卡罗来纳州、全长2732英里的横穿美国大陆行程，覆盖高速公路、城市道路、夜间驾驶及多次进出超级充电站等复杂场景，全程未出现人工接管 [1] - 东吴证券继续坚定看好2026年L4 RoboX主线 [1] - 东方证券认为，在法规政策支持、市场需求提升驱动下，预计2026年L3级自动驾驶产业化进展有望持续加速 [1] 潜在受益方 - 东方证券指出，相关智驾硬件及软件供应商有望受益于L3级自动驾驶产业化加速 [1]