报告行业投资评级 * 报告未在核心结论或正文中明确给出对“智能汽车”行业的整体投资评级 [2] 报告的核心观点 * 当前时点继续坚定看好2026年L4 RoboX（自动驾驶出租车/货运车）主线 [2] * 投资建议上，B端软件标的优于C端硬件标的 [2] * 港股优选小鹏汽车、地平线机器人、小马智行/文远知行、曹操/黑芝麻智能 [2] * A股优选千里科技、德赛西威、经纬恒润 [2] 本周板块行情复盘 * 截至2026年4月3日当周，智能汽车指数下跌0.3%，智能汽车指数（除特斯拉）下跌8.6%，智能汽车指数（除整车）下跌1.6% [2][8] * 同期，智能汽车指数PS(TTM)为12.5倍，估值位于2023年初以来82%分位数；智能汽车指数（除特斯拉）PS(TTM)为3.9倍，位于55%分位数；智能汽车指数（除整车）PS(TTM)为6.2倍，位于56%分位数 [2][13] * 当周涨幅前五的个股为：文远知行（+12.3%）、禾赛（+11.9%）、舜宇光学科技（+11.4%）、均胜电子（+5.7%）、千里科技（+2.9%）[2][14] * 当周跌幅前五的个股包括：比亚迪电子（-11.1%）、如祺出行（-11.1%）、希迪智驾（-10.3%）等 [14] 本周行业核心变化 * 3月29日，长安汽车在重庆获批L4级自研自动驾驶Robotaxi测试牌照 [2][16] * 4月1日，文远知行与GRAB在新加坡榜鹅地区正式启动自动驾驶出行服务的公开运营 [2][16] * 3月31日晚，武汉萝卜快跑出现突发故障，导致车辆停摆、乘客被困 [2][16] * 3月26日，希迪智驾拿下近亿元纯电无人矿卡订单，首批车辆4月初发往新疆 [16] * 3月29日，新石器无人车以双车协同模式亮相盐城马拉松，用于赛事安防 [16] 产业链核心标的梳理 * 报告将智能汽车产业链标的分为“智能整车”、“L4核心标的”和“核心硬件”三大类 [6] * 智能整车包括特斯拉、小鹏汽车、理想汽车、小米集团、同力股份，以及算法公司小马智行、文远知行、千里科技等 [6] * L4核心标的包括运营平台（如曹操出行、如祺出行、京东物流等）[6] * 核心硬件涵盖芯片（地平线机器人、黑芝麻智能等）、域控制器（德赛西威、经纬恒润等）、传感器（禾赛、速腾聚创等）、线控底盘（伯特利、耐世特等）、车灯（星宇股份）、玻璃（福耀玻璃）等多个细分领域 [6] 重点公司及运营数据跟踪 * **特斯拉**：截至2026年4月3日，FSD累计里程数达90.3亿英里；截至4月1日，可发现车队543辆 [17] * **Waymo**：截至2025年12月11日，官方车队数量为3067辆；2026年3月30日，日活用户达79,152人，同比增长276.9% [17] * **部分公司盈利预测**（基于2026年4月3日数据及预测）[19]： * **特斯拉**：总市值93,820亿元，预计2026年营收7,439.1亿元，PS(TTM) 12.6倍 * **小鹏汽车**：总市值1,179亿元，预计2026年营收1,057.8亿元，PS 1.1倍 * **千里科技**：总市值441亿元，预计2026年营收115.7亿元，PS 3.8倍 * **德赛西威**：总市值633亿元，预计2026年营收420.4亿元，PS 1.5倍 * **禾赛**：总市值213亿元，预计2026年营收47.5亿元，PS 4.5倍 下游应用与上游供应链投资建议 * **下游应用维度** [2]： * **Robotaxi视角**：1）一体化模式：特斯拉、小鹏汽车；2）技术提供商+运营分成模式：地平线、百度、小马智行、文远知行、千里科技等；3）网约车/出租车转型：滴滴、曹操出行、如祺出行等 * **Robovan视角**：德赛西威、九识智能、新石器等 * **其他无人车视角**：矿卡（希迪智驾等）、港口（经纬恒润等）、环卫车（盈峰环境等）、巴士（文远知行等） * **上游供应链维度** [2]： * B端无人车代工：北汽蓝谷、广汽集团、江铃汽车、同力股份 * 核心上游供应商：检测服务（中国汽研、中汽股份等）、芯片（地平线机器人、黑芝麻智能）、域控制器（德赛西威、经纬恒润、均胜电子等）、传感器（禾赛、速腾聚创）、线控底盘（伯特利、耐世特、浙江世宝等）、车灯（星宇股份）、玻璃（福耀玻璃）

AI智能汽车投资框架 - 汽车智能化发展呈现硬件与软件螺旋式向上迭代的规律，每一次能力大升级都伴随着思维方式的颠覆 [15] - 投资机会随产业阶段演变：产业处于0-1阶段时以硬件投资机会为主，进入1-10阶段后则以软件机会为主 [16] - 智能化发展路径清晰：从L1-L2（AEB/ACC，单目摄像头方案）演进至L2+（高速NOA，Transformer+BEV），再到L3（城市NOA，大模型/端到端/VLA），最终迈向L4（RoboX，责任转移至系统）[16] - 2026-2030年被预判为智能化的关键产业节奏期，将经历B端商业模式跑通、C端换车潮开启、市场建立智能化定价体系等阶段 [18][19] - 在AI时代，智能体的估值核心在于其创收能力，这取决于能力等级与保有量，RoboX作为物理世界智能体，其创收能力可能随等级提升呈指数级增长 [26][27] - 智能车产业链的利润分配预计将向微笑曲线两端集中，即芯片、智驾技术提供商（含算法与数据）和用户运营商三个环节 [29] L4 RoboX 月度跟踪 - 2026年被认为是Robotaxi商业化加速的关键年份，以特斯拉为代表的多家新玩家正快速入局 [23] - 特斯拉Robotaxi业务在美国多区域加速推进，核心在得克萨斯州奥斯汀，遵循“测试-扩区-运营”的快速节奏，并已推进至无安全员服务阶段 [32] - 特斯拉计划于2026年4月开始大规模增产其无人驾驶出租车Cybercab，并关注其投入商业运营的时间节点 [5][11] - 截至2026年3月20日，特斯拉在奥斯汀和湾区的可发现Robotaxi车队规模合计达477辆 [41] - 特斯拉FSD（受监督的）累计行驶里程截至2026年3月22日已达到88亿英里，且系统接管率呈现长期优化趋势，自主运行能力持续提升 [44][45] - Waymo自动驾驶服务已拓展至美国10个大都市区，包括迈阿密、达拉斯等新城市，并计划到2026年底实现每周服务超过100万次出行 [38] - 截至2025年9月，Waymo纯无人运营总里程达到1.3亿英里，其中洛杉矶、旧金山、凤凰城、奥斯汀分别为0.25亿、0.39亿、0.57亿、0.06亿英里 [44] - 2026年3月，行业在政策与技术层面均有显著进展：中国两会讨论焦点从“要不要发展”转向“如何规模化落地”；广东省印发产业规划明确加速L3/L4研发；小鹏、理想、华为等公司在VLA大模型、激光雷达等软硬件领域取得突破 [4][11][53] L2-L3智能化C端月度跟踪 - 2026年中国乘用车零售销量预计为2200万辆，同比下滑3.2%，其中新能源乘用车零售销量预计为1320万辆，渗透率达60% [55] - 2025年12月，中国新能源乘用车城市NOA级别智驾销量达43.7万辆，渗透率为32.8%，全年呈现快速增长趋势 [57] - 2025年12月，主要车企城市NOA销量及渗透率表现突出：问界销量59467辆（渗透率98.2%），小鹏销量31361辆（渗透率91.2%），理想销量32325辆（渗透率75.2%）[61][64] - 2026年2月，中国新能源汽车批发渗透率为47.6%，环比提升3.8个百分点；零售渗透率为38.5%，环比提升1.1个百分点 [70] - 2026年2月，自主品牌零售市占率为57.9%，环比提升1.6个百分点 [76] - 2026年3月，小鹏汽车开始推送第二代VLA大模型，主打全场景能力、安全丝滑与高效率；理想汽车发布下一代自动驾驶基础模型MindVLA-o1；华为首发量产896线双光路激光雷达 [4][11][77] 智能化终端体验跟踪 - 主流车企的智能化系统在路测中展现出不同的能力侧重，存在“全场景能力、丝滑拟人程度、应急处理能力”构成的体验维度的“不可能三角” [86][87] - 从技术模型维度看，同样存在“泛化性、实时性、可解释性”的“不可能三角”，当前行业正从基于规则的模型向VLA、E2E、WAM等大模型方向演进 [88][89] - 通过对小鹏汽车基于上海固定路线的长期跟踪测试发现，其智驾系统接管次数减少，且接管性质从安全型向效率型转变，行车习惯越来越拟人化 [91][92][93] - 2026年3月，多家车企推送了重要的OTA升级，包括小鹏第二代VLA、理想VLA大模型算法升级、华为ADS 4.1、小米端到端辅助驾驶优化等，持续提升终端用户体验 [95] 智能化供应链跟踪 - 2025年12月，多项智能化硬件配置渗透率环比提升：DLP车灯渗透率2.66%，ADB车灯渗透率17.08%；空气悬挂渗透率36.28%；天幕玻璃渗透率39.03%；HUD渗透率27.14%；激光雷达渗透率30.27% [97][99][101] - 智能化硬件配置呈现明显的价格带分化趋势，例如DLP车灯、HUD、激光雷达等技术主要搭载于中高端车型 [97][101] - 上游供应链标的覆盖广泛，包括B端无人车代工、核心芯片、域控制器、传感器、线控底盘、车灯、玻璃等多个关键环节 [7][11] 投资建议与核心标的 - 投资建议继续坚定看好2026年L4 RoboX主线，并认为B端软件标的优于C端硬件标的 [6][11] - H股优选标的包括：小鹏汽车、地平线机器人、小马智行/文远知行、曹操/黑芝麻智能 [6][11] - A股优选标的包括：千里科技、德赛西威、经纬恒润 [6][11] - 从下游应用维度，相关标的可分为Robotaxi（一体化、技术提供商+运营分成、网约车转型）、Robovan、以及其他无人车（矿卡、港口、环卫、巴士）等场景 [6][11] - 从上游供应链维度，相关标的包括无人车代工厂、以及检测服务、芯片、域控制器、传感器、线控底盘、车灯、玻璃等核心供应商 [7][11]

本周智能汽车行情复盘 - 截至2026年3月27日当周，智能汽车指数下跌3.0%，智能汽车指数（除特斯拉）上涨3.9%，智能汽车指数（除整车）下跌3.5% [4][11] - 同期，智能汽车指数市销率（PS(TTM)）为12.9倍，处于2023年初以来84%的高分位；智能汽车指数（除特斯拉）PS(TTM)为4.1倍，处于56%分位；智能汽车指数（除整车）PS(TTM)为6.6倍，处于57%分位 [4][11][20] - 当周涨幅前五的智能汽车指数标的为文远知行（+20.3%）、如祺出行（+9.8%）、希迪智驾（+6.6%）、开勒股份（+5.2%）和理想汽车（+4.9%）[4][23] 本周行业核心变化 - **特斯拉FSD重大更新**：FSD V14.3版本已进入内部测试阶段，预计“几周内”向用户大规模推送，最晚于4月下旬上线，该版本加入了大量逻辑推理能力与强化学习 [5][11][26] - **小鹏汽车成立Robotaxi部门**：3月23日，小鹏汽车正式成立Robotaxi业务部，统筹产品定义、项目集成、研发测试及运营工作，计划于2026年下半年开启载客示范运营 [5][11][26] - **Momenta递交招股书**：3月24日，自动驾驶公司Momenta已向港交所秘密递交招股书，计划在2026年内挂牌，公司已累计搭载车辆近70万辆，获得超170款智驾方案定点 [5][11][26] - **其他产业动态**：包括文远知行2025年Robotaxi收入同比增长209.6%至1.5亿元，小马智行Robotaxi业务收入同比增长129%至1.16亿元，以及亚马逊旗下Zoox、比亚迪等公司在Robotaxi和自动驾驶巴士领域的业务扩张 [26] 当前时点投资建议与主线 - **核心观点**：继续坚定看好2026年L4级别RoboX（包括Robotaxi、Robovan等）作为投资主线 [6][11] - **配置偏好**：建议优先配置B端软件标的，其次为C端硬件标的 [6][11] - **港股优选标的**：小鹏汽车、地平线机器人、小马智行/文远知行、曹操出行/黑芝麻智能 [6][11] - **A股优选标的**：千里科技、德赛西威、经纬恒润 [6][11] 下游应用维度相关标的 - **Robotaxi视角**： - 一体化模式：特斯拉、小鹏汽车 [6][11] - 技术提供商+运营分成模式：地平线、百度、小马智行、文远知行、千里科技等 [6][11] - 网约车/出租车转型：滴滴、曹操出行、如祺出行、大众交通、锦江在线 [6][11] - **Robovan视角**：德赛西威、九识智能、新石器等 [6][11] - **其他无人车视角**：矿卡（希迪智驾等）、港口（经纬恒润等）、环卫车（盈峰环境等）、巴士（文远知行等）[6][11] 上游供应链维度相关标的 - **B端无人车代工**：北汽蓝谷、广汽集团、江铃汽车、同力股份 [6][11] - **核心上游供应商**： - 检测服务：中国汽研、中汽股份等 [6][11] - 芯片：地平线机器人、黑芝麻智能 [6][11] - 域控制器：德赛西威、经纬恒润、均胜电子、华阳集团、科博达等 [6][11] - 传感器：禾赛、速腾聚创 [6][11] - 线控底盘：伯特利、耐世特、浙江世宝等 [6][11] - 车灯：星宇股份 [6][11] - 玻璃：福耀玻璃 [6][11] 行业数据跟踪 - **特斯拉L4进展**：截至2026年3月27日，特斯拉可发现车队数量为530辆，FSD累计行驶里程达88.9亿英里 [28][29] - **Waymo运营数据**：截至2026年3月24日，Waymo日活跃用户为181,433人，同比增长612.1% [28][29]

行业投资评级 * 报告未明确给出对“智能汽车”行业的整体投资评级，但其核心投资建议为“继续坚定看好2026年L4 RoboX主线”，并给出了具体的标的推荐 [2] 报告核心观点 * 当前时点对智能汽车板块的投资建议是继续坚定看好2026年L4 RoboX（Robotaxi/Robovan等）主线 [2] * 投资偏好顺序为B端软件标的优于C端硬件标的 [2] * 港股市场优选标的包括小鹏汽车、地平线机器人、小马智行/文远知行、曹操/黑芝麻智能 [2] * A股市场优选标的包括千里科技、德赛西威、经纬恒润 [2] 本周板块行情复盘 * 截至2026年3月27日当周，智能汽车指数下跌3.0%，智能汽车指数（除特斯拉）上涨3.9%，智能汽车指数（除整车）下跌3.5% [2][8] * 同期，智能汽车指数市销率（PS(TTM)）为12.9倍，位于2023年初以来84%分位数；智能汽车指数（除特斯拉）PS(TTM)为4.1倍，位于56%分位数；智能汽车指数（除整车）PS(TTM)为6.6倍，位于57%分位数 [2][10] * 当周涨幅前五的公司为：文远知行（+20.3%）、如祺出行（+9.8%）、希迪智驾（+6.6%）、开勒股份（+5.2%）、理想汽车（+4.9%）[2][13] * 当周跌幅前五的公司为：禾赛（-15.1%）、黑芝麻智能（-14.0%）、曹操出行（-10.9%）、四维图新（-10.5%）、佑驾创新（-10.4%）[13] 本周行业核心变化 * **特斯拉**：FSD V14.3已进入内部测试阶段，预计“几周内”面向用户大规模推送，最晚于4月下旬上线，该版本加入大量逻辑推理能力与强化学习 [2][15] * **小鹏汽车**：于3月23日正式成立Robotaxi业务部，统筹产品定义、项目集成、研发测试及运营工作，计划下半年开启载客示范运营 [2][15] * **Momenta**：于3月24日向港交所秘密递交招股书，计划2026年内挂牌；已累计搭载车辆近70万辆，获得超170款智驾方案定点 [2][15] * **文远知行**：发布2025年财报，Robotaxi全年收入1.5亿元人民币，同比增长209.6%；Robotaxi车队规模达1,125辆 [15] * **小马智行**：发布2025年财报，Robotaxi业务收入1.16亿元人民币，同比增长129%；Robotaxi车队规模1446辆，预计年底前扩充至超3000辆 [15] * **其他动态**：百度萝卜快跑在《Fast Company》“2026年全球最具创新力企业”榜单Automotive类别中位列全球第二；亚马逊旗下Zoox宣布扩大在拉斯维加斯和旧金山的服务范围；比亚迪与蘑菇车联合作的自动驾驶巴士进入新加坡 [15] 行业数据跟踪 * **特斯拉L4数据**：截至2026年3月27日，可发现车队530辆，FSD累计里程数达88.9亿英里 [16] * **Waymo L4数据**：截至2025年12月11日，官方车队数量为3067辆；2026年3月24日，Waymo日活用户达181,433人，同比增长612.1% [16] 核心标的财务与估值概览（部分） * **特斯拉**：总市值93,820亿元人民币，2025年预期营收6,665.2亿元人民币，预期PS为12.6倍 [18] * **小鹏汽车**：总市值1,179亿元人民币，2026年预期营收961.8亿元人民币，预期PS为1.2倍 [18] * **理想汽车**：总市值1,334亿元人民币，2026年预期营收1,380.5亿元人民币，预期PS为1.0倍 [18] * **文远知行**：总市值178亿元人民币，2026年预期营收11.3亿元人民币，预期PS为15.7倍 [18] * **地平线机器人**：总市值881亿元人民币，2026年预期营收53.7亿元人民币，预期PS为16.4倍 [18] * **德赛西威**：总市值627亿元人民币，2026年预期营收420.4亿元人民币，预期PS为1.5倍 [18]

报告行业投资评级 * **行业投资评级**：报告未在核心结论或投资建议部分明确给出对“智能汽车”行业的整体投资评级（如增持、中性、减持）[2] 报告核心观点 * **核心投资主线**：当前时点继续坚定看好2026年L4级别RoboX（Robotaxi/Robovan等）投资主线[2] * **配置偏好**：在标的选择上，倾向于**B端软件标的**优于**C端硬件标的**[2] * **港股优选组合**：小鹏汽车、地平线机器人、小马智行/文远知行、曹操出行/黑芝麻智能[2] * **A股优选组合**：千里科技、德赛西威、经纬恒润[2] 本周板块行情复盘总结 * **指数表现**：截至报告期，智能汽车指数本周上涨**+2.1%**，智能汽车指数（除特斯拉）下跌**-2.3%**，智能汽车指数（除整车）上涨**+3.3%**[2][8] * **估值水平**： * 智能汽车指数PS(TTM)为**13.8x**，处于2023年初以来**91%** 的高分位数[2][10] * 智能汽车指数（除特斯拉）PS(TTM)为**5.1x**，处于2023年初以来**65%** 分位数[2][10] * 智能汽车指数（除整车）PS(TTM)为**8.4x**，处于2023年初以来**64%** 分位数[2][10] * **个股涨跌**：本周智能汽车指数内涨幅前五的个股为小鹏汽车 (**+19.1%**)、京东物流 (**+8.0%**)、文远知行 (**+4.4%**)、四维图新 (**+3.3%**)、舜宇光学科技 (**+2.8%**)[13] 本周行业核心变化总结 * **技术进展**：英伟达CEO黄仁勋亲测其Alpamayo辅助驾驶系统，在**22分钟**的实际道路测试中实现全程无接管[2][15] * **生态合作**：文远知行与小马智行正式接入腾讯出行服务小程序，用户可在微信内呼叫与支付Robotaxi服务[2][15] * **市场扩张**：亚马逊旗下Zoox将自动驾驶测试扩展至美国达拉斯与凤凰城，并设立运营中心[2][15] * **监管节点**：Tesla将向美国国家公路交通安全管理局（NHTSA）提交重要安全数据，FSD迎来关键节点[2][15] * **其他动态**：政府工作报告提出深化拓展“人工智能+”，推动自动驾驶等商业化规模化应用；文远知行与吉利远程合作，计划2026年交付**2000台**Robotaxi；Wayve与高通合作推出端到端AI驾驶平台；Uber和日产合作开发自动驾驶出租车[15] 核心标的池与产业链梳理 * **标的覆盖范围**：报告构建了覆盖智能整车、L4核心标的（算法、运营平台）、核心硬件（芯片、域控制器、底盘、传感器等）的智能汽车投资标的池[6] * **产业链结构**： * **下游应用**：分为Robotaxi（一体化、技术提供商+运营分成、网约车转型）、Robovan、其他无人车（矿卡、港口、环卫、巴士）等视角[2] * **上游供应链**：包括无人车代工、检测服务、芯片、域控制器、传感器、线控底盘、车灯、玻璃等环节[2] 重点公司数据跟踪 * **特斯拉**：截至2026年3月13日，可发现车队**455辆**，FSD累计里程达**8.64亿英里**[16] * **Waymo**：截至2026年3月9日，日活跃用户达**127,252人**，同比增长**+414.5%**[16] * **盈利预测汇总**：报告汇总了覆盖池内多家公司的市值及盈利预测（2024-2026E），例如小鹏汽车2025年预期营收**785.4亿元**，地平线机器人2025年预期PS为**27.1x**，德赛西威2025年预期PE为**26.8x**等[16]

本周智能汽车行情复盘 - 截至2026年3月6日当周，智能汽车指数下跌2.0%，智能汽车指数（除特斯拉）上涨1.6%，智能汽车指数（除整车）下跌5.8% [4][9] - 同期，智能汽车指数涨幅前五个股为：希迪智驾（周涨15.3%）、京东物流（周涨13.1%）、如祺出行（周涨4.1%）、黑芝麻智能（周涨1.1%）、特斯拉（周跌1.4%）[4][9][19] - 截至2026年3月6日，智能汽车指数市销率（PS(TTM)）为14.0倍，位于2023年初以来93%分位数；智能汽车指数（除特斯拉）PS(TTM)为5.3倍，位于73%分位数；智能汽车指数（除整车）PS(TTM)为8.9倍，位于70%分位数 [4][9][16] 本周行业核心变化 - 小鹏汽车披露其第二代VLA（视觉语言动作）将于本月开启全量推送 [5][9] - 鸿蒙智行发布新一代896线双光路图像级激光雷达，将由尊界S800与问界M9焕新版本首发搭载 [5][9] - 文远知行在迪拜的Robotaxi运营服务将于本周恢复 [5][9] - 理想汽车内部代号为“Nexus”的机器人团队已研发近一年，当前规划双轮与双足两类产品 [5][9] - 地平线HSD宣布迈入规模化量产阶段，已覆盖10家车企品牌并获得超过20款车型定点 [5][9] 核心投资观点与建议 - 当前时点继续坚定看好2026年L4 RoboX（自动驾驶）主线，认为B端软件标的优于C端硬件标的 [6][9] - H股优选组合为：小鹏汽车、地平线机器人、小马智行/文远知行、曹操出行/黑芝麻智能 [6][9] - A股优选组合为：千里科技、德赛西威、经纬恒润 [6][9] 下游应用维度投资标的梳理 - **Robotaxi视角**：1) 一体化模式：特斯拉、小鹏汽车；2) 技术提供商+运营分成模式：地平线、百度、小马智行、文远知行、千里科技等；3) 网约车/出租车转型：滴滴、曹操出行、如祺出行、大众交通、锦江在线 [6][9] - **Robovan视角**：德赛西威、九识智能、新石器等 [6][9] - **其他无人车视角**：矿卡（希迪智驾等）、港口（经纬恒润等）、环卫车（盈峰环境等）、巴士（文远知行等） [6][9] 上游供应链维度投资标的梳理 - **B端无人车代工**：北汽蓝谷、广汽集团、江铃汽车、同力股份 [6][9] - **核心上游供应商**：1) 检测服务：中国汽研、中汽股份等；2) 芯片：地平线机器人、黑芝麻智能；3) 域控制器：德赛西威、经纬恒润、均胜电子、华阳集团、科博达等；4) 传感器：舜宇光学科技、禾赛、速腾聚创；5) 线控底盘：伯特利、耐世特、浙江世宝；6) 车灯：星宇股份；7) 玻璃：福耀玻璃 [6][9] 智能汽车核心公司动态与数据跟踪 - 小马智行称其第七代Robotaxi于2026年2月在深圳实现月度单车运营盈利转正，单车单日平均净收入338元，单车日均订单量23单 [21] - 小鹏汽车基于第二代VLA的Robotaxi已开启公开道路测试，并计划在2026年内试运营，规划2027年开启全球交付并由大众作为首发客户 [21] - 特斯拉L4日度跟踪（2026年3月5日）：可发现车队44辆，环比增加3辆；FSD累计里程数达8.48亿英里 [25] - Waymo L4日度跟踪（2026年3月1日）：日活用户达161，760人，同比增长783.3% [25]

行业投资评级与核心观点 * 报告继续坚定看好2026年L4 RoboX（机器人应用）主线，并给出了具体的投资建议[2] * 当前时点智能汽车板块投资建议：B端软件标的优于C端硬件标的[2] * 港股市场优选标的包括：小鹏汽车、地平线机器人、小马智行/文远知行、曹操出行/黑芝麻智能[2] * A股市场优选标的包括：千里科技、德赛西威、经纬恒润[2] 本周板块行情复盘 * 截至2026年3月6日当周，智能汽车指数下跌2.0%，智能汽车指数（除特斯拉）上涨1.6%，智能汽车指数（除整车）下跌5.8%[2][8] * 智能汽车指数标的周涨幅前五名为：希迪智驾（+15.3%）、京东物流（+13.1%）、如祺出行（+4.1%）、黑芝麻智能（+1.1%）、特斯拉（-1.4%）[2][14] * 智能汽车指数标的周跌幅前五名为：曹操出行（-14.7%）、小马智行（-13.0%）、电连技术（-11.7%）、禾赛（-11.5%）、耐世特（-10.2%）[14] * 截至2026年3月6日，智能汽车指数PS(TTM)为14.0倍，估值位于2023年初以来93%分位数[2][13] * 智能汽车指数（除特斯拉）PS(TTM)为5.3倍，估值位于2023年初以来73%分位数[2][13] * 智能汽车指数（除整车）PS(TTM)为8.9倍，估值位于2023年初以来70%分位数[2][13] 行业核心变化与公司动态 * 小鹏汽车披露第二代VLA（视觉激光雷达融合感知算法）将于本月（2026年3月）开启全量推送[2][15] * 小鹏汽车表示，基于第二代VLA的Robotaxi已开启公开道路测试并计划年内试运营，同时规划2027年开启全球交付并由大众作为首发客户[15] * 鸿蒙智行发布新一代896线双光路图像级激光雷达，尊界S800与问界M9焕新版本首发搭载[2] * 文远知行表示其在迪拜的Robotaxi运营服务将于本周恢复[2][15] * 理想汽车内部代号为“Nexus”的机器人团队或已研发近一年，当前规划双轮与双足两类产品[2] * 地平线HSD（征程系列芯片）宣布迈入规模化量产阶段，已覆盖10家车企品牌并获得超20款车型定点[2] * 小马智行称其第七代Robotaxi于2026年2月在深圳实现月度单车运营盈利转正，单车单日平均净收入338元，单车日均订单量23单[15] 行业数据跟踪 * **特斯拉L4跟踪（2026年3月5日）**：可发现车队444辆，环比增加3辆；FSD累计里程数共计8.48亿英里[18] * **Waymo L4跟踪**：截至2025年12月11日，官方车队数量为3067辆；2026年3月1日Waymo日活用户为161,760人，同比增长783.3%[18] 产业链投资标的梳理 * **下游应用维度**： * **Robotaxi视角**：1）一体化模式：特斯拉、小鹏汽车；2）技术提供商+运营分成模式：地平线、百度、小马智行、文远知行、千里科技等；3）网约车/出租车转型：滴滴、曹操出行、如祺出行、大众交通、锦江在线[2] * **Robovan视角**：德赛西威、九识智能、新石器等[2] * **其他无人车视角**：矿卡（希迪智驾等）、港口（经纬恒润等）、环卫车（盈峰环境等）、巴士（文远知行等）[2] * **上游供应链维度**： * 1）B端无人车代工：北汽蓝谷、广汽集团、江铃汽车、同力股份[2] * 2）核心上游供应商：检测服务（中国汽研、中汽股份等）、芯片（地平线机器人、黑芝麻智能）、域控制器（德赛西威、经纬恒润、均胜电子、华阳集团、科博达等）、传感器（舜宇光学科技、禾赛、速腾聚创）、线控底盘（伯特利、耐世特、浙江世宝）、车灯（星宇股份）、玻璃（福耀玻璃）等[2] 重点公司盈利预测与估值（部分） * **特斯拉**：总市值10.27万亿元，2025E营收7,489.5亿元，2025E PS为13.7倍[19] * **小鹏汽车**：总市值1,118亿元，2025E营收785.4亿元，2025E PS为1.4倍；预计2026年实现归母净利润24.6亿元[19] * **理想汽车**：总市值1,287亿元，2025E营收1,133.8亿元，2025E PS为1.1倍；预计2025年归母净利润8.5亿元[19] * **地平线机器人**：总市值992亿元，2025E营收36.6亿元，2025E PS为27.1倍[19] * **德赛西威**：总市值694亿元，2025E营收333.8亿元，2025E PS为2.1倍；预计2025年归母净利润25.9亿元[19] * **千里科技**：总市值474亿元，2025E营收88.0亿元，2025E PS为5.4倍[19]

行业投资评级 * 报告未明确给出对“智能汽车”行业的整体投资评级，但明确表达了“继续坚定看好2026年L4 RoboX主线”的核心观点 [2] 核心观点 * 报告核心观点为：继续坚定看好2026年L4 RoboX（Robotaxi/Robovan等）投资主线，并认为B端软件标的优于C端硬件标的 [2] * 在投资标的选择上，H股优选小鹏汽车、地平线机器人、小马智行/文远知行、曹操/黑芝麻智能；A股优选千里科技、德赛西威、经纬恒润 [2] 本周板块行情复盘 * **指数表现**：截至报告期当周（2026年3月2日至3月6日），智能汽车指数下跌2.0%，智能汽车指数（除特斯拉）上涨1.6%，智能汽车指数（除整车）下跌5.8% [2][8] * **估值水平**：截至2026年3月6日，智能汽车指数PS(TTM)为14.0倍，处于2023年初以来93%的高分位；智能汽车指数（除特斯拉）PS(TTM)为5.3倍，处于73%分位；智能汽车指数（除整车）PS(TTM)为8.9倍，处于70%分位 [2][13] * **个股表现**：当周涨幅前五的标的为希迪智驾（+15.3%）、京东物流（+13.1%）、如祺出行（+4.1%）、黑芝麻智能（+1.1%）和特斯拉（-1.4%）[2][14] * **个股表现**：当周跌幅前五的标的为曹操出行（-14.7%）、小马智行（-13.0%）、电连技术（-11.7%）、禾赛（-11.5%）和耐世特（-10.2%）[14] 本周行业核心变化 * **小鹏汽车**：披露第二代VLA（视觉语言动作）将于本月（2026年3月）开启全量推送，并计划基于第二代VLA的Robotaxi在年内试运营，2027年开启全球交付 [2][15] * **鸿蒙智行**：发布新一代896线双光路图像级激光雷达，将在尊界S800与问界M9焕新版本上首发搭载 [2] * **文远知行**：宣布其在迪拜的Robotaxi运营服务将于本周恢复 [2][15] * **理想汽车**：内部代号“Nexus”的机器人团队已研发近一年，当前规划双轮与双足两类产品 [2] * **地平线**：其HSD（Horizon Super Drive）宣布迈入规模化量产阶段，已覆盖10家车企品牌并获得超20款车型定点 [2] * **小马智行**：称其第七代Robotaxi于2026年2月在深圳实现月度单车运营盈利转正，单车单日平均净收入338元，单车日均订单量23单 [15] 核心标的跟踪与数据 * **特斯拉L4数据**：2026年3月5日，特斯拉可发现车队444辆，环比增加3辆；FSD累计里程数达8.48亿英里 [18] * **Waymo L4数据**：截至2025年12月11日，官方车队数量为3067辆；2026年3月1日，Waymo日活用户达161,760人，同比增长783.3% [18] * **关键公司盈利预测（2026E）**： * **小鹏汽车**：预计营收1057.8亿元，PS为1.1倍，预计归母净利润24.6亿元 [19] * **地平线机器人**：预计营收53.7亿元，PS为18.5倍，预计归母净利润-14.1亿元 [19] * **德赛西威**：预计营收420.4亿元，PS为1.7倍，预计归母净利润33.3亿元 [19] * **经纬恒润**：预计营收80.4亿元，PS为1.9倍，预计归母净利润1.7亿元 [19] * **千里科技**：预计营收106.2亿元，PS为4.5倍，预计归母净利润1.7亿元 [19] 投资建议与标的梳理 * **下游应用维度**： * **Robotaxi**：分为一体化模式（特斯拉、小鹏汽车）、技术提供商+运营分成模式（地平线、百度、小马智行、文远知行、千里科技等）、以及网约车/出租车转型模式（滴滴、曹操出行、如祺出行等）[2] * **Robovan**：关注德赛西威、九识智能、新石器等 [2] * **其他无人车**：包括矿卡（希迪智驾等）、港口（经纬恒润等）、环卫车（盈峰环境等）、巴士（文远知行等）[2] * **上游供应链维度**： * **B端无人车代工**：北汽蓝谷、广汽集团、江铃汽车、同力股份等 [2] * **核心上游供应商**：涵盖检测服务、芯片、域控制器、传感器、线控底盘、车灯、玻璃等多个环节，具体包括中国汽研、地平线机器人、黑芝麻智能、德赛西威、舜宇光学科技、禾赛、速腾聚创、伯特利、福耀玻璃、星宇股份等 [2]

文章核心观点 - 继续坚定看好2026年L4 RoboX（包括Robotaxi、Robovan等）作为智能汽车板块的投资主线，并给出了具体的投资建议和标的筛选 [6][10] - 投资偏好顺序为B端软件标的优于C端硬件标的 [6][10] 本周智能汽车行情复盘 - 截至2026年2月27日当周，智能汽车指数下跌2.0%，智能汽车指数（除特斯拉）下跌3.4%，智能汽车指数（除整车）下跌3.0% [4][10][15] - 同期涨幅前五的个股为：曹操出行（周涨9.8%）、中邮科技（周涨8.9%）、开勒股份（周涨7.7%）、伯特利（周涨7.1%）、浙江世宝-H（周涨6.3%） [4][10][20] - 估值方面：截至2026年2月27日，智能汽车指数PS(TTM)为14.2倍，位于2023年初以来96%分位数；智能汽车指数（除特斯拉）PS(TTM)为6.0倍，位于83%分位数；智能汽车指数（除整车）PS(TTM)为10.0倍，位于81%分位数 [4][10][17] 本周行业核心变化 - 政策与商业化落地加速：广州宣布全域开放无人驾驶应用场景 [5][10] - 海外龙头扩张：Waymo在美国新增达拉斯、休斯顿等四城向公众开放无人驾驶出租车服务，使其运营城市总数达到10个 [5][10][21] - 技术测试推进：阿联酋阿布扎比正式启动特斯拉自动驾驶道路测试，旨在评估技术表现并验证安全性 [5][10][21] - 其他动态：国内政协委员呼吁加快L3级以上自动驾驶商用立法；百度萝卜快跑宣布进军韩国市场并计划进入迪拜；九识智能完成超3亿美元融资；新石器L4级无人车累计行驶里程突破1亿公里 [21] 当前时点投资建议与标的梳理 - 下游应用维度（按场景划分）： - **Robotaxi视角**：1) 一体化模式：特斯拉、小鹏汽车；2) 技术提供商+运营分成模式：地平线机器人、百度、小马智行、文远知行、千里科技等；3) 网约车/出租车转型：滴滴、曹操出行、如祺出行、大众交通、锦江在线 [6][10] - **Robovan视角**：德赛西威、九识智能、新石器等 [6][10] - **其他无人车视角**：矿卡（希迪智驾等）、港口（经纬恒润等）、环卫车（盈峰环境等）、巴士（文远知行等） [6][10] - 上游供应链维度： - **B端无人车代工**：北汽蓝谷、广汽集团、江铃汽车、同力股份 [6][10] - **核心上游供应商**：检测服务（中国汽研、中汽股份等）、芯片（地平线机器人、黑芝麻智能）、域控制器（德赛西威、经纬恒润、均胜电子、华阳集团、科博达等）、传感器（舜宇光学科技、禾赛、速腾聚创）、线控底盘（伯特利、耐世特、浙江世宝）、车灯（星宇股份）、玻璃（福耀玻璃）等 [6][10] - 市场优选组合： - H股优选：小鹏汽车、地平线机器人、小马智行/文远知行、曹操出行/黑芝麻智能 [6][10] - A股优选：千里科技、德赛西威、经纬恒润 [6][10] 核心数据跟踪 - **特斯拉FSD**：截至2026年3月1日，FSD累计行驶里程达84.1亿英里；同日可发现车队432辆 [24] - **Waymo**：2025年12月11日官方车队数量3067辆；2026年2月26日日活跃用户达189,461人，同比增长975.0% [24] - **智能汽车标的池**：文章列出了涵盖智能整车、L4核心标的（算法、运营平台）、核心硬件（芯片、域控、底盘、传感器等）的完整上市公司列表及部分待上市公司 [13] - **部分公司盈利预测（2025E-2026E）**： - 特斯拉：2025E营收7,446.8亿元，PS 13.9倍 [25] - 小鹏汽车：2025E营收785.4亿元，PS 1.5倍；2026E预计实现归母净利润24.6亿元 [25] - 德赛西威：2025E营收333.8亿元，PS 2.2倍；2026E归母净利润33.3亿元 [25] - 地平线机器人：2025E营收36.6亿元，PS 28.8倍 [25] - 千里科技：2025E营收87.6亿元，PS 6.0倍 [25]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出对“智能汽车”行业的整体投资评级，但核心结论部分明确表示“继续坚定看好2026年L4 RoboX主线”，并给出了具体的投资组合建议，显示出积极看好的态度 [2] 报告的核心观点 * 核心观点是继续坚定看好2026年以L4级别自动驾驶为核心的RoboX（包括Robotaxi、Robovan等）投资主线 [2] * 在投资标的选择上，报告建议优先考虑B端软件标的，其次为C端硬件标的 [2] * 报告从下游应用（Robotaxi、Robovan等）和上游供应链（代工、芯片、域控制器等）两个维度梳理了相关投资标的 [2] 根据相关目录分别进行总结 本周板块行情复盘 * **指数表现**：截至报告期当周，智能汽车指数下跌2.0%，智能汽车指数（除特斯拉）下跌3.4%，智能汽车指数（除整车）下跌3.0% [2][8] * **估值水平**：截至2026年2月27日，智能汽车指数PS(TTM)为14.2倍，处于2023年初以来96%的高分位水平；智能汽车指数（除特斯拉）PS(TTM)为6.0倍，处于83%分位数；智能汽车指数（除整车）PS(TTM)为10.0倍，处于81%分位数 [2][10] * **个股表现**：当周涨幅前五的个股为曹操出行（周涨9.8%）、中邮科技（周涨8.9%）、开勒股份（周涨7.7%）、伯特利（周涨7.1%）和浙江世宝-H（周涨6.3%）[2][13] 本周行业核心变化 * **政策与开放**：广州宣布全域开放无人驾驶应用场景 [2] * **企业动态**：Waymo在美国新增达拉斯、休斯顿等四城向公众开放无人驾驶出租车服务，使其运营城市总数达到10个 [2][14] * **技术测试**：阿联酋阿布扎比正式启动特斯拉自动驾驶道路测试 [2][14] * **融资与里程**：九识智能完成超3亿美元融资，成为RoboVan领域首家估值突破百亿人民币的独角兽；新石器无人车L4级自动驾驶累计行驶里程突破1亿公里 [14] 当前时点智能汽车板块投资建议 * **主线与偏好**：坚定看好2026年L4 RoboX主线，投资偏好为B端软件标的优于C端硬件标的 [2] * **具体推荐组合**： * H股优选：小鹏汽车、地平线机器人、小马智行/文远知行、曹操/黑芝麻智能 [2] * A股优选：千里科技、德赛西威、经纬恒润 [2] * **下游应用维度标的**： * **Robotaxi**：分为一体化模式（特斯拉/小鹏汽车）、技术提供商+运营分成模式（地平线/百度/小马智行/文远知行/千里科技等）、网约车/出租车转型（滴滴/曹操出行/如祺出行/大众交通/锦江在线）三类 [2] * **Robovan**：德赛西威、九识智能、新石器等 [2] * **其他无人车**：矿卡（希迪智驾等）、港口（经纬恒润等）、环卫车（盈峰环境等）、巴士（文远知行等）[2] * **上游供应链维度标的**： * **B端无人车代工**：北汽蓝谷、广汽集团、江铃汽车、同力股份 [2] * **核心供应商**：涵盖检测服务、芯片、域控制器、传感器、线控底盘、车灯、玻璃等多个环节，列举了如中国汽研、地平线机器人、德赛西威、舜宇光学科技、伯特利、福耀玻璃等代表性公司 [2] 板块景气度跟踪 * **特斯拉数据**：截至2026年3月1日，可发现车队432辆，FSD累计里程达84.1亿英里 [15] * **Waymo数据**：2025年12月11日官方车队数量为3067辆；2026年2月26日日活跃用户达189,461人，同比增长975.0% [15] 核心关注个股跟踪 * 报告列出了涵盖智能整车、L4核心标的、核心硬件等多个类别的详细个股池，并提供了部分公司的盈利预测与估值数据 [6][17] * 例如，特斯拉2026年预测营收为7,446.8亿元，对应PS（TTM）为13.9倍；小鹏汽车2026年预测营收为1,057.8亿元，对应PS为1.1倍；德赛西威2026年预测营收为420.4亿元，对应PS为1.8倍 [17]