涉及的行业与公司 * 行业：全球液化天然气行业[4] * 公司：涉及多个全球LNG项目运营商，包括但不限于Cheniere、Santos、ENI、QatarEnergy/Exxon、Sempra、NextDecade、Venture Global、Woodside、TotalEnergies、ADNOC等[69] 核心观点与论据 * **核心观点：全球LNG供应浪潮将持续，导致长期看跌周期** * 2025年是全球LNG有史以来最大供应浪潮的第一年，预计将持续七年[4] * 该浪潮是欧洲天然气和LNG价格进入漫长看跌周期的主要驱动力，预计价格将在2028/29年触底[4] * 预计TTF和JKM价格在2028/29年平均低于5美元/百万英热单位，较当前即期价格下跌超过50%[4] * **供应预测：增长强劲，虽有短期延迟但长期趋势不变** * 2025年全球LNG供应量平均为431百万吨/年，略低于此前433百万吨/年的预期，主要因美国供应超预期（Plaquemines项目爬产超预期）抵消了其他地区的不足[4] * 预计2025年至2030年全球LNG供应将增长193百万吨/年，相当于2025年全球供应的45%[4] * 2026年初供应因美国、加拿大、刚果和澳大利亚的出口产能启动延迟而低于预期，但预计到2026年第四季度将基本赶上此前预期[4] * 预计2026年全球LNG供应将增长44百万吨/年，达到475百万吨/年[25] * 预计到2030年，即将上线的出口项目将使全球LNG供应量较2024年增加约50%[36] * **供需平衡：供应增长远超需求，将导致市场过剩** * 预计2025-2030年全球LNG供应增长（+193百万吨/年）将远超亚洲需求增长（+144百万吨/年）[4] * 即使考虑低价刺激的需求响应（仅中国就超过40百万吨/年），市场仍将供过于求[4] * 预计这种过剩将使欧洲天然气储气库达到饱和状态，尤其是在2028/29年[4] * 解决该时期供需失衡的可能方案是价格驱动的美国LNG出口临时削减[4] * **价格预测与市场动态** * 近期TTF价格上涨受天气因素和投资者头寸转为净多头推动[12][14] * JKM价格未完全跟随TTF上涨，导致JKM-TTF价差转负，但预计下半年JKM将重新对TTF恢复溢价[12][20] * 预计TTF价格将在2027年完全低于褐煤的燃料转换成本[16] * 美国LNG出口合同的经济性窗口目前仅持续到2027年[22] * 近期将2026年底JKM价格预测从12.80美元/百万英热单位下调至12.30美元/百万英热单位[66] * **区域供应详情** * **美国**：是当前LNG供应浪潮的关键驱动力，2025年供应增长超预期，2026/27年产能增加仍由北美主导[4][25][29] * **阿尔及利亚和印度尼西亚**：供应不足可能是结构性的，部分源于国内能源需求增长，因此下调了远期供应预测[4] * **卡塔尔**：其生产线的时间安排构成潜在风险[25] * **尼日利亚**：出口连续两个月超预期，但瓶颈担忧持续存在[31] * **墨西哥**：因缺乏最终投资决策进展，从基线预测中移除了两个项目，但这对2030年后的看跌价格观点影响不大[69] * **区域需求详情** * **亚洲**：预计2026年LNG需求将增长14百万吨/年，主要受东南亚（增长7百万吨/年）和中国（增长5百万吨/年）驱动[41][43] * **中国**：2025年可再生能源发电增长几乎完全满足了电力需求增长，导致火电发电量同比下降[49][54] * **日本**：若柏崎刈羽核电站重启，核能发电量可能在年底显著增加[51] * **欧洲**：西北欧储气量显著低于往年，工业用气需求仍远低于危机前水平，预计强劲的LNG进口将使储气库在夏季末达到85%的充满度[59][61] 其他重要内容 * 研究发现，没有最终投资决策的液化项目随后被取消的记录[3] * 平衡表中几乎所有在2029年前的项目都已达成最终投资决策[4] * 由于产量下降和国内竞争加剧，再次下调了阿尔及利亚所有未来年份的出口预测[34] * 日本LNG库存与历史平均水平一致[56]