报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 1个月香港银行同业拆息（HIBOR）在5月大幅下跌近340个基点，与美国息差达到极端水平，但这一情况预计是暂时的，HIBOR在2026年才会更持续地下跌，对经济的支持有限 [1][6] - 香港经济在2025年受美国关税影响增长可能放缓，实际GDP增速预计降至2.1%，2026年随着美联储降息，香港利率下降，经济增速有望回升至2.2% [3][62] - HIBOR下降短期内对香港房地产市场有积极影响，但可能是短期的；对香港银行净息差（NIM）有轻微影响，长期利率下降可能使NIM承压 [1][4][5] 根据相关目录分别进行总结 亚洲宏观策略 HIBOR/HKD情况 - 1个月HIBOR从5月5日的3.98%大幅降至0.59%，为2022年以来最低，原因是香港金融管理局（HKMA）大量注入流动性、股票资金流入和美元抛售对港元需求减少 [2][10] - HIBOR与联邦基金利率的息差达到1988年以来最宽，预计未来几个月HIBOR可能反弹，如股息支付、季末资金需求、债券和股票发行等因素会吸收部分过剩流动性，美元/港元触及7.85或HKMA临时增加外汇基金票据及债券（EFBN）发行也有助于HIBOR反弹 [2][29] HIBOR下跌原因 - 三个关键驱动因素：HKMA为维持货币区间注入大量港元流动性；广义美元抛售压力减轻；股票资金流入对港元需求缓解 [10] HIBOR反弹触发因素 - 美元/港元触及7.85，触发HKMA出售美元/港元，吸收过剩港元流动性，促使HIBOR反弹 [29] - 香港上市公司股息支付增加，公司需出售外币购买港元支付股息，收紧港元流动性 [31] - HKMA宣布增加EFBN发行，吸收系统内过剩流动性 [37] - 零售债券发行和潜在的首次公开募股（IPO）也可能在一定程度上收紧流动性 [40][41] 交易建议 - 建议进行中期交易，支付5年期港元利率互换（IRS）同时收取5年期美元IRS，目标息差为 -35bp，止损息差为 -110bp [44][50] 香港经济 经济增长趋势 - 2025年香港经济受美国关税影响，增长可能放缓，预计实际GDP增速下降40个基点至2.1% [3][62] - 2026年随着美联储累计降息175个基点，香港贴现窗口基本利率下降，有望带动经济增速回升至2.2% [58][62] HIBOR下降影响 - HIBOR下降对经济的支持有限，因其高波动性，可能在未来几个月反弹，对资本支出和房地产市场的短期支持有限 [56][57] 利率下降的积极影响 - 2026年利率持续下降将通过稳定房地产市场、改善消费意愿和增强投资三个渠道提振香港内需 [59][65] 香港房地产 市场现状与预期 - 香港房地产价格自2021年峰值下跌超过30%，预计2025年房价同比持平，上半年下跌5%，下半年上涨5% [67] HIBOR下降影响 - 1个月HIBOR下降使有效按揭利率从3.5%降至2%，对住宅市场有利，开发商融资压力也可能缓解 [4][68] - 香港房地产公司约50%的债务为浮动利率，HIBOR每下降100个基点，预计可节省约45亿港元或约5%的整体潜在利润 [78] 潜在风险 - HIBOR不太可能长期维持在低位，有效按揭利率可能上升，房地产市场强劲势头可能降温 [85] - 美联储降息和未售库存增加也给房地产市场带来不确定性 [85] 香港银行 短期影响 - HIBOR疲软持续约12天，预计对所覆盖的四家银行第二季度净息差影响为0.5 - 5个基点，或使季度收益减少0.4 - 4% [98] 长期影响 - 预计2025年美国利率持平，2026年降息175个基点，香港银行净息差可能承压 [99] 贷款增长 - 香港银行贷款在过去三年收缩，预计2025年贷款需求仍受抑制，2026年贷款增长有望改善 [105] 按揭利率 - 香港按揭贷款主要以HIBOR + 产品为主，有最优惠利率（Prime）减息上限，预计随着利率下降，Prime可能降至约5%，新按揭贷款利率可能降至3 - 3.25% [110] 股票选择 - 维持对汇丰控股（HSBC）和渣打银行（Standard Chartered）的增持评级，对恒生银行（Hang Seng）和中银香港（BOCHK）给予减持评级 [113]